Ägyptische Staatsanleihen waren für die meisten internationalen Investoren jahrelang tabu, da sie Angst vor Währungsabwertungen, stark negativen Zinssätzen und der Sorge um die Rückführung von Geldern aus einem Land hatten, das unter akuter Dollarknappheit leidet.
Doch lang ersehnte Reformen - und wichtige Finanzspritzen - veranlassten internationale Investoren in dieser Woche zum Kauf von Staatsanleihen im Wert von mehr als 800 Millionen Dollar, was den Weg für eine Rückkehr in Staatsanleihen ebnen könnte.
"Kurzfristig sind wir konstruktiv, denn abgesehen von einer Kabinettsumbildung haben sie so ziemlich alles geliefert", sagte Polina Kurdyavko, Leiterin der Abteilung Schwellenländer bei BlueBay, deren Unternehmen bei der Auktion am Donnerstag zum ersten Mal seit etwa fünf Jahren ägyptische Staatsanleihen kaufte.
Innerhalb von nur zwei Wochen haben ein Investitionsabkommen mit den Vereinigten Arabischen Emiraten in Höhe von 35 Milliarden Dollar und ein aufgestocktes Darlehen des IWF in Höhe von 8 Milliarden Dollar, das auf eine Zinserhöhung um 600 Basispunkte und eine Wechselkursänderung folgte, den lokalen Rentenmarkt des nordafrikanischen Landes wieder ins Rampenlicht gerückt.
Am späten Donnerstag revidierte die Ratingagentur Moody's ihren Ausblick für Ägypten von negativ auf positiv und begründete dies mit der "bedeutenden offiziellen und bilateralen Unterstützung" und den "in der vergangenen Woche unternommenen politischen Schritten". Gleichzeitig bestätigte sie das Rating Caa1, das das Land weiterhin als sehr hohes Kreditrisiko einstuft.
"Die Nachricht aus den VAE hat alle anderen überrascht und angesichts des Umfangs der bereitgestellten Mittel die Stimmung zum Positiven gewendet", sagte Kurdyavko.
T-Bills, also Staatsanleihen mit einer kürzeren Laufzeit als Anleihen, können ein erster Test für Investoren sein, die sich engagieren wollen - die aber sicherstellen wollen, dass die Reformen von Dauer sind.
Joe Delvaux, Portfoliomanager bei Amundi, Europas größtem Vermögensverwalter, sagte, sein Unternehmen erwäge "auf jeden Fall", wieder in die lokalen Rentenmärkte Ägyptens einzusteigen.
"Es ist sicherlich ein sehr positives Momentum für die ägyptischen Politiker, für das Land und für die Wirtschaft, dass all diese Dinge zusammenkommen", sagte er.
Die Wall Street Bank JPMorgan empfahl ebenfalls den Kauf von einjährigen ägyptischen Schatzbriefen.
"Der ägyptische Carry-Trade ist wieder im Fokus und dieses Mal sollte es anders sein", schrieb Gbolahan Taiwo von der Bank in einer Notiz an Kunden.
Bei der Auktion verkaufte die Zentralbank einjährige ägyptische Schatzanweisungen im Wert von 87,8 Milliarden ägyptischen Pfund (1,78 Milliarden Dollar), nachdem sie Gebote für fast das Dreifache dieses Betrags erhalten hatte. Sie verkaufte weitere 14,2 Milliarden ägyptische Pfund in einer Auktion des sechsten Monats.
Die Zentralbank veröffentlicht zwar keine Daten über die ausländische Beteiligung an der Auktion, aber die von einem Bankangestellten vorgelegten Zahlen zeigen, dass internationale Investoren, die nach langer Abwesenheit wieder an der Auktion teilnahmen, 825,2 Mio. $ ersteigerten.
Die jüngsten Ereignisse haben "die kurzfristige Investitionsthese in ägyptische Risikopapiere wiederbelebt", sagte Farouk Soussa von Goldman Sachs in einer am Donnerstag veröffentlichten Notiz an seine Kunden.
Die Abwertung vom Mittwoch war die vierte in Ägypten innerhalb von zwei Jahren. Die früheren Versprechen der politischen Entscheidungsträger, einen flexibleren Wechselkurs zuzulassen, verblassten jedoch, sobald der Druck auf das Pfund aufflammte.
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Dieses Mal, so die Analysten, könnte der schiere Umfang der Finanzierung durch offizielle und private Kreditgeber die Reformen unterstützen.
Ägypten hat bereits 10 Milliarden Dollar von den Vereinigten Arabischen Emiraten für das Grundstücksgeschäft in Ras al-Hikma erhalten und wandelt weitere 5 Milliarden Dollar an bestehenden Einlagen als Teil der Vereinbarung um. Es wird erwartet, dass das Exekutivdirektorium des IWF die jüngste Vereinbarung auf Stabsebene über die kombinierte erste und zweite Überprüfung noch vor Monatsende abzeichnet und damit einen weiteren Geldsegen auslöst.
Die geopolitische Bedeutung des Landes hat den Grund für die Unterstützung gestärkt, insbesondere nach dem Angriff der Hamas auf Israel am 7. Oktober und dem anschließenden Krieg.
"Ägyptens strategische Bedeutung wurde sowohl für regionale Partner wie die Staaten des Golfkooperationsrates (insbesondere die Vereinigten Arabischen Emirate und Saudi-Arabien) als auch für westliche Staaten bekräftigt, was ein klarer Faktor für die jüngsten Unterstützungszusagen ist", sagte James Wilson, EM Sovereign Strategist bei ING.
Nachdem das ägyptische Pfund am Mittwoch nach der Ankündigung der Maßnahmen der Zentralbank auf ein Rekordtief von über 50 zum US-Dollar gefallen war, hat es sich seitdem bei etwa 49 zum Dollar gehalten, wie Daten der LSEG zeigen.
Goldman Sachs berechnete, dass die jüngste Abwertung den realen effektiven Wechselkurs - ein übliches Maß für den Wert einer Währung - um etwa 40% unter seinen langfristigen Durchschnitt gedrückt hat, was eine stärkere Abwertung bedeutet als alle vorherigen Anpassungen.
Kurzfristig könnte die Währung bis in die niedrigen 40er Jahre aufwerten, fügte die Bank hinzu, was das Risiko für Investoren, die diese Vermögenswerte halten, etwas verringert.
In der Zwischenzeit hatten einjährige Schatzwechsel bei der Auktion am Donnerstag eine gewichtete Durchschnittsrendite von 32,303% - ein deutlicher Aufschlag für die Anleger gegenüber der 29,9%igen Rendite, die vergleichbare Papiere im Sekundärmarkthandel erzielten, so die LSEG-Daten.
Aber nicht jeder ist so optimistisch. JPMorgan hat gerade erst die ägyptischen Staatsanleihen mit Wirkung zum 31. Januar aus seinem einflussreichen GBI-EM-Index für Schwellenländer-Staatsanleihen ausgeschlossen, weil es Probleme mit der Konvertierbarkeit von Währungen gab.
"Das Niveau des Pfunds war eindeutig unhaltbar und die Abwertung ist willkommen", sagte Paul McNamara, Investment Director bei GAM Investments.
"Die Verbesserung der Außenhandelsbilanz bedeutet, dass diese Kombination aus Abwertung und Zinserhöhungen möglicherweise aufrechterhalten werden kann. Wie die meisten Anleger - so vermute ich - werden wir also auf Anzeichen für den Willen zur Umsetzung warten, bevor wir uns engagieren.
($1 = 49,3000 ägyptische Pfund) (Berichterstattung von Karin Strohecker, zusätzliche Berichterstattung von Jorgelina do Rosario, Marc Jones, Rodrigo Campos und Libby George; Redaktion: Kirsten Donovan, Jamie Freed und David Evans)
