Die Finanzierung des Rohstoffhandels umfasst viele Arten von Krediten, in der Regel von Banken, die den globalen Warenverkehr von Weizen bis Benzin erleichtern. Die Darlehen verringern das Risiko für die Gegenparteien und ermöglichen es ihnen, mit mehreren Transaktionen zu jonglieren. Die meisten Handelsfinanzierungskredite sind kurzfristig, weniger als ein Jahr.

Die Kreditlinien der Händler wurden im letzten Jahr angespannt, als die Erdgaspreise im vierten Quartal in die Höhe schnellten. Die Situation verschärfte sich, nachdem Russland im Februar in die Ukraine einmarschiert war und die Kosten für physische Geschäfte in die Höhe trieb, während die Rohstoff- und Energiepreise weltweit in die Höhe schnellten. Die Volatilität bei Gas erreichte ein atemberaubendes Niveau.

Historisch hohe Margin Calls auf Gas, Strom und Industriemetalle zwangen viele Händler dazu, ihre Handelsvolumina zu reduzieren, da sie in dieser beispiellosen Phase der Marktvolatilität keine zusätzlichen Kredite aufnehmen konnten, um diese Calls zu bedienen.

Vor allem kleine und mittelgroße Unternehmen mussten sich Anfang des Jahres um Finanzierungen bemühen, da die Banken ihre Liquiditäts- und Kontrahentenrisikolimits bei der Finanzierung des Rohstoff- und Energiehandels erreicht oder fast erreicht hatten.

Die Beteiligung von Hedge-Fonds an der Finanzierung des Rohstoffhandels hat einen Rettungsanker für kleinere Unternehmen geschaffen, die aufgrund strenger Kapitalanforderungen und sauberer Energieziele als risikoreicher für Banken gelten.

"Das Geschäft wird für Kreditgeber, die keine Banken sind, immer besser, da sich die Banken aufgrund der Regulierung aus dieser Anlageklasse zurückziehen und die Liquidität immer knapper wird", sagte Kristofer Tremaine, Geschäftsführer der britischen Kimura Capital.

"Wo wir das größte Wachstum in unserem Geschäft sehen, ist die Ebene unterhalb von (Rohstoffhändlern) wie Trafigura und Vitol."

Laut Vali Analytics, einem Unternehmen, das die Aktivitäten der Banken verfolgt, haben die Banken ihr Engagement in der Rohstoff- und Lagerfinanzierung auf etwa 150 Mrd. USD begrenzt, was teilweise auf die steigenden Zinsen und die volatilen Preise zurückzuführen ist. Das ist etwa doppelt so viel wie noch vor fünf Jahren, so Vali.

Führungskräfte der weltweit führenden Banken, die nicht namentlich genannt werden wollten, sagten, dass sie und ihre Kollegen die Kreditlinien für Energie- und Rohstofffinanzierungen erhöht hätten, aber den Betrag, den sie zu riskieren bereit sind, erreicht hätten oder nahe daran seien.

"Wir hatten ein paar schlaflose Nächte. Wir haben zusätzliche Kredite erhalten, aber wir sind uns bewusst, dass wir innerhalb unserer Grenzen bleiben müssen", sagte Chris Scott, Finanzchef von Novum Energy, gegenüber Reuters und fügte hinzu, dass die Kreditlinien des Unternehmens nach dem Einmarsch Russlands in der Ukraine fast ausgeschöpft waren.

'WUNSCH NACH DIVERSIFIZIERUNG'

Die Kreditvergabe für die Finanzierung des Rohstoffhandels ist vielfältiger geworden, und Nicht-Bank-Finanzinstitute (NBFI) sind auf den Plan getreten. Dazu können Risikokapital, privates Beteiligungskapital, Hedgefonds, Versicherungsfonds und sogar andere Rohstoffhändler gehören.

"Es gibt mehr Appetit bei mittelgroßen und sogar großen Händlern... Sie bewerten ihre Geschäfte neu und suchen Unterstützung bei Nicht-Bank-Finanzinstituten. Sie wollen sich diversifizieren", sagte Waldo de Vleeschauwer, Gründer und CEO von Artis Finance, gegenüber Reuters.

"In nächster Zeit haben wir Transaktionen im Wert von 2,5 bis 3 Milliarden Dollar mit Händlern und Unternehmen im Rohstoffbereich in der Pipeline."

Bei Novum, einem mittelgroßen Ölhändler mit Sitz in den USA, machen NBFIs inzwischen 20 % der Kreditlinien aus, während es vor einem Jahr noch null waren.

Das in Großbritannien ansässige Unternehmen Ocean Partners, ein mittelgroßer Händler von Basismetallen, hatte sich zuvor auf Banken verlassen, doch jetzt entfallen fast 3 % seiner Kreditlinien auf Fonds.

Das zugrundeliegende Problem war der Rückzug der Großbanken aus der Rohstofffinanzierung nach einigen Ausfällen im Jahr 2020 in diesem Sektor, während die russischen Banken Sberbank und Gazprombank, die eigentlich expandieren wollten, nun aus Europa ausgeschlossen wurden.

Artis Finance erhält seine Finanzmittel von großen Kapitalmarktinstitutionen, darunter Versicherer, Fixed-Income-Manager, Pensionsfonds und Banken. Seine Anleger erhielten in den letzten Jahren in der Regel zwischen 5,5% und 6,5% fest.

Fonds wie Artis Finance, Kimura Capital, Horizon Capital und Scipion Capital sagen alle, dass die Nachfrage nach Finanzierungen für den Rohstoffhandel seit dem letzten Jahr gestiegen ist, insbesondere nachdem der Einmarsch Russlands in der Ukraine die Warenpreise weltweit in die Höhe getrieben hat.

Tremaine von Kimura sagte, dass Rohstoffhändler mit einem Investment-Grade-Rating von etwa -BBB derzeit die attraktivste risikobereinigte Rendite von etwa LIBOR plus 2% bis 8% bieten.

Der Fonds hat seit seiner Gründung Kredite in Höhe von 20 Milliarden Dollar an Unternehmen in den Rohstoffmärkten gezeichnet und verwaltet derzeit Kreditfazilitäten in Höhe von etwa 1 Milliarde Dollar.

"Als wir 2015 in den Markt eingestiegen sind, haben wir uns nur mit der Finanzierung kleiner und mittlerer Unternehmen befasst... Bis 2019 haben wir nur kleine und mittlere Unternehmen in unser Portfolio aufgenommen, heute sind es nur noch wenige. Es sind alles mittelgroße bis große Unternehmen", sagte Tremaine.

Das starke Interesse der Anleger zeigt sich bei Horizon mit 1,2 Milliarden Dollar unter Verwaltung, mehr als das Doppelte der 500 Millionen Dollar von vor zwei Jahren. Das Schweizer Unternehmen ist auf die Finanzierung von kleinen bis mittelgroßen Rohstoffhändlern spezialisiert und hat in den letzten 10 Jahren Renditen zwischen 6% und 10% erzielt.

"Bis vor kurzem waren die Investoren Family Offices, Vermögensverwalter und kleine Banken. Jetzt umfasst unser Portfolio auch institutionelle Anleger wie Pensionsfonds und Versicherungsgesellschaften", sagte Dimitri Rusca, Mitbegründer von Horizon Capital, gegenüber Reuters.