Anleger fürchten Inflation, höhere Renditen könnten US-Aktien zu "totem Geld" machen

Die erneute Falschheit der US-Notenbank drängt die Anleger dazu, sich Gedanken darüber zu machen, wie ein System "höherer und längerer" Zinssätze die US-Aktien belasten könnte. Einige glauben, dass ihnen eine harte Zeit bevorstehen könnte.

Während Aktien in Zeiten, in denen die Zinssätze in der Nähe des aktuellen Niveaus lagen, zulegen konnten, sind einige Anleger besorgt, dass eine Kombination aus höheren Anleiherenditen und einer hartnäckigen Inflation die Aktienrenditen negativ beeinflussen könnte, wenn die Fed ihre Ankündigung höherer und möglicherweise schnellerer Zinserhöhungen, die der Vorsitzende Jerome Powell diese Woche gemacht hat, wahr macht.

Jonathan Golub, Managing Director bei Credit Suisse, gehört zu denjenigen, die einen düsteren Ausblick für Aktien haben. Er beschreibt ein Umfeld, in dem die anhaltende Inflation die Gewinnmargen der Unternehmen drückt und die Anleger Aktien zugunsten von Staatsanleihen und anderen kurzfristigen Schuldtiteln verschmähen, deren Renditen bei einigen Laufzeiten auf dem höchsten Stand seit fast zwei Jahrzehnten sind.

"Eine effektiv garantierte Rendite von 5,25 % für sechsmonatige Staatsanleihen verändert die Dynamik für Anleger, wenn der Aktienmarkt wackelig aussieht", sagte er. "Sie müssten bei Aktien eine risikobereinigte Rendite von mindestens 1 oder 2 Prozentpunkten mehr erzielen, so dass sich Aktien in diesem Umfeld nicht lohnen und totes Geld sind.

Golub erwartet, dass der S&P 500 das Jahr in der Nähe von 4.050 Punkten beenden wird, etwa 1,5 % über seinem aktuellen Stand, und dass er bis mindestens 2025 jährliche Renditen im niedrigen einstelligen Bereich bieten wird, da die Inflation allmählicher zurückgeht, als viele Anleger erwarten.

Eine Stagnation der US-Aktienrenditen wäre eine herbe Kehrtwende für Anleger, die in vier der sechs Jahre bis 2022 jährliche Gewinne von 16% oder mehr im S&P 500 erzielt haben, als die Zinsen 2020 auf historische Tiefststände sanken.

Natürlich gibt es keine Garantie dafür, dass ein solches Umfeld zu erwarten ist. Die Anleger werden die US-Arbeitsmarktdaten am Freitag und den Bericht über die Verbraucherpreise in der nächsten Woche genau beobachten. Powell sagte in dieser Woche, dass dies Schlüsselfaktoren sein werden, um festzustellen, ob die Zentralbank zu den großen Zinserhöhungen zurückkehren muss, die die Märkte im letzten Jahr erschüttert haben.

Derzeit rechnen die Märkte mit einer Wahrscheinlichkeit von fast 75%, dass die Fed die Zinsen auf ihrer Sitzung am 22. März um 50 Basispunkte auf eine Spanne von 5,00 bis 5,25% anhebt, verglichen mit einer Wahrscheinlichkeit von 9% vor einem Monat. Die Anleger sehen nun eine 56%ige Chance, dass die Zentralbank die Zinsen auf 5,75% anhebt und eine 32%ige Chance, dass sie die Zinsen auf 6% anhebt.

Die Aktienbewertungen scheinen angesichts der Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen hoch bleiben, überzogen zu sein, was die künftigen Renditen dämpft, schrieb Nicholas Colas, Mitbegründer von DataTrek Research, diese Woche in einem Bericht.

"Der S&P 500 wird mit dem 17,5-fachen der von Wall Street-Analysten erwarteten zukünftigen 12-Monats-Gewinne gehandelt, was wir angesichts der Unsicherheit in Bezug auf die Zinspolitik und das Wirtschaftswachstum weiterhin für zu hoch halten", sagte er. "Wir bleiben daher bei US-Aktien vorsichtig.

Dennoch ist es den Aktien gelungen, ihre bisherigen Jahresgewinne zu halten, obwohl die Anleiherenditen gestiegen sind. Der S&P 500 stieg um 4% und der Nasdaq Composite um fast 11%. Einige Anleger glauben, dass die Märkte weiter steigen werden.

"Man kann mit Aktien immer noch Geld verdienen, aber man muss im richtigen Segment sein", sagte Nancy Tengler, CEO & CIO von Laffer Tengler Investments, in einer kürzlich veröffentlichten Notiz. "Zyklische Werte sind in diesem besonderen Umfeld gut, und darauf konzentrieren wir uns".

Max Wasserman, Senior Portfoliomanager bei Miramar Capital, ist jedoch der Ansicht, dass die Fed die Zinsen um weitere 100 Basispunkte anheben muss, um die Inflation einzudämmen - ein Umfeld, das für US-Aktien wahrscheinlich unfreundlich sein wird.

Wasserman konzentriert sich auf Dividendentitel und Anleihen, die seiner Meinung nach kurzfristig attraktivere Renditen bieten, da die Bewertungen weiterhin überzogen sind. Er geht nicht davon aus, dass der Aktienmarkt eine nachhaltige Rallye erleben wird, bevor die Fed in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 mit Zinssenkungen beginnt.

"Sie müssen sich nicht länger die Nase zuhalten und in Aktien investieren, weil es keine andere Alternative gibt", sagte er.