BIZ warnt vor 80 Billionen Dollar an versteckten Devisenswap-Schulden

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) hat davor gewarnt, dass Pensionsfonds und andere Finanzunternehmen, die keine Banken sind, inzwischen mehr als 80 Billionen Dollar an versteckten, nicht bilanzierten Dollarschulden in Form von Devisenswaps haben.

Die BIZ, die als Zentralbank für die Zentralbanken der Welt bezeichnet wird, äußerte diese Bedenken in ihrem jüngsten Quartalsbericht, in dem sie auch erklärte, dass die diesjährigen Marktturbulenzen im Großen und Ganzen ohne größere Probleme bewältigt worden seien.

Nachdem die BIZ die Zentralbanken wiederholt aufgefordert hatte, energisch zu handeln, um die Inflation zu dämpfen, schlug sie dieses Mal einen gemäßigteren Ton an und ging auch auf die anhaltenden Probleme auf dem Kryptomarkt und die Turbulenzen auf dem Markt für britische Staatsanleihen im September ein.

Die wichtigste Warnung war jedoch der "blinde Fleck" bei den Devisenswap-Schulden, der die politischen Entscheidungsträger in einem "Nebel" zu lassen drohte.

Die Devisenswap-Märkte, auf denen z.B. ein niederländischer Pensionsfonds oder ein japanischer Versicherer Dollar leiht und später in Euro oder Yen zurückzahlt, sind seit langem mit Problemen behaftet.

Sowohl während der globalen Finanzkrise als auch im März 2020, als die COVID-19-Pandemie Verwüstungen anrichtete, waren sie von Finanzierungsengpässen betroffen, so dass führende Zentralbanken wie die US-Notenbank mit Dollar-Swap-Linien intervenieren mussten.

Die geschätzte "versteckte" Verschuldung von über 80 Billionen Dollar übersteigt die Bestände an Dollar-Schatzwechseln, Repo-Geschäften und Commercial Papers zusammen, so die BIZ, während die Transaktionen im April fast 5 Billionen Dollar pro Tag betrugen, zwei Drittel des täglichen weltweiten Devisenumsatzes.

Sowohl für Nicht-US-Banken als auch für Nicht-US-'Nicht-Banken' wie z.B. Pensionsfonds sind die Dollar-Verpflichtungen aus Devisenswaps inzwischen doppelt so hoch wie ihre bilanziellen Dollar-Schulden, so die BIZ.

"Die fehlenden Dollarschulden aus Devisenswaps/Termingeschäften und Währungsswaps sind enorm", sagte das in der Schweiz ansässige Institut und bezeichnete das Fehlen direkter Informationen über das Ausmaß und den Ort der Probleme als das Hauptproblem.

"In Krisenzeiten sind die Maßnahmen zur Wiederherstellung des reibungslosen Flusses kurzfristiger Dollars im Finanzsystem (z.B. Swap-Linien der Zentralbanken) im Nebel angesiedelt."

Grafik: Außerbilanzielle und bilanzielle Dollar-Schulden

NÄHER

Der Bericht befasste sich auch mit den breiteren Marktentwicklungen der letzten Monate.

Beamte der BIZ haben angesichts des diesjährigen Inflationsanstiegs lautstark nach energischen Zinserhöhungen durch die Zentralbanken gerufen, aber diesmal schlug sie einen gemäßigteren Ton an.

Auf die Frage, ob sich das Ende des Straffungszyklus im nächsten Jahr abzeichnen könnte, sagte der Leiter der Währungs- und Wirtschaftsabteilung der BIZ, Claudio Borio, dass dies von der Entwicklung der Umstände abhängen würde, wobei er auch auf die Komplexität der hohen Verschuldung und die Ungewissheit darüber hinwies, wie empfindlich die Kreditnehmer derzeit auf steigende Zinsen reagieren.

"Die einfache Antwort ist, dass man näher dran ist als zu Beginn, aber wir wissen nicht, wie weit die Zentralbanken gehen müssen."

"Der Feind ist ein alter Feind und er ist bekannt", sagte Borio und meinte damit die Inflation. "Aber es ist schon lange her, dass wir diesen Kampf geführt haben".

Grafik: Volatilität der Märkte

DINO-MITE

Andere Abschnitte des Berichts konzentrierten sich auf die Ergebnisse der jüngsten globalen Devisenmarktstudie.

Der Bericht schätzt, dass Devisengeschäfte im Wert von 2,2 Billionen Dollar an einem beliebigen Tag aufgrund von Problemen zwischen den Kontrahenten nicht abgewickelt werden können, was die Finanzstabilität untergraben könnte.

Der gefährdete Betrag entspricht etwa einem Drittel des gesamten lieferbaren Devisenumsatzes und ist gegenüber der letzten Devisenumfrage vor drei Jahren von 1,9 Billionen Dollar gestiegen.

Der Devisenhandel verlagert sich weiterhin von den multilateralen Handelsplattformen zu "weniger sichtbaren" Handelsplätzen, was die politischen Entscheidungsträger daran hindert, die Devisenmärkte angemessen zu überwachen", so die Bank.

Hyun Song Shin, Head of Research and Economic Adviser der Bank, beschrieb unterdessen die jüngsten Probleme auf dem Kryptomarkt, wie den Zusammenbruch der FTX-Börse und der stabilen Münzen TerraUSD und Luna, als ähnliche Merkmale wie die meisten Bankenzusammenbrüche.

Er beschrieb viele der verkauften Krypto-Münzen als "DINO - decentralised in name only" und dass die meisten der damit verbundenen Aktivitäten über traditionelle Vermittler stattfanden.

"Es handelt sich um Menschen, die im Wesentlichen Einlagen bei unregulierten Banken tätigen", sagte Shin und fügte hinzu, dass es sich größtenteils um die Auflösung großer Leverage- und Laufzeitinkongruenzen handele, genau wie während des Finanzcrashs vor über einem Jahrzehnt.

"Was die Episode gezeigt hat, ist, dass Krypto zwar unter dem Banner der Dezentralität operiert, aber in vielerlei Hinsicht ziemlich zentralisiert ist."