Chinas Staatsbanken sind Gegenparteien bei einigen dieser Swap-Transaktionen, die es den Exporteuren ermöglichen, ihre Dollar in Yuan zu tauschen. Dies deutet darauf hin, dass die Währungsaufsichtsbehörde des Landes mit diesen Geschäften einverstanden ist, auch wenn die Behörden versuchen, den starken Druck auf den Yuan an den Spotmärkten einzudämmen.
Exporteure wie Ding, ein in Shanghai ansässiger Geschäftsmann, halten ihre Dollareinnahmen fest und zögern, sie zu verkaufen und in Yuan umzutauschen, der kürzlich auf ein Neunmonatstief gefallen ist.
"Meine Freunde, die ebenfalls Exporteure sind, und ich haben darüber diskutiert, ob wir Devisenswapgeschäfte nutzen wollen, um den Yuan zu bekommen", sagte Ding, der mit Elektronik und Spielzeug handelt und es vorzieht, bei seinem Nachnamen zu bleiben.
"Die Hauptsorge ist, dass der Preis des Dollars weiter steigt.
Der Yuan hat in diesem Jahr bisher mehr als 5 % gegenüber dem US-Dollar verloren, darunter allein in diesem Monat 2 %, und wird durch ausländisches Kapital, das aus der schwächelnden Wirtschaft abfließt, weiter nach unten gezogen.
Die Swaps ermöglichen es den Exporteuren, ihre Dollars bei Banken zu platzieren und stattdessen Yuan zu erhalten, allerdings über einen Vertrag, der die Ströme schließlich umkehrt und ihnen ihre Dollars zurückgibt.
Obwohl sie eine dringend benötigte Quelle für die Versorgung der Yuan-Kassamärkte mit Dollars beseitigen, können die chinesischen Währungsbehörden die Exporteure nicht wirklich zur Konvertierung von Dollars zwingen, meinen Analysten.
Chinesische Unternehmen tauschten allein im Juli einen Rekordbetrag von 31,5 Mrd. $ in Yuan bei Geschäftsbanken auf dem Onshore-Terminmarkt ein und insgesamt 157 Mrd. $ in diesem Jahr, wie die chinesische Devisenbehörde mitteilte.
Ding hatte ursprünglich geplant, seine Dollarbestände zu konvertieren, wenn der Yuan über die Marke von 7 pro Dollar fallen würde, ein Niveau, das die lokale Währung seit der globalen Finanzkrise 2008 nur dreimal überschritten hat.
Aber er änderte seine Meinung, als die Erwartungen wuchsen, dass die US-Notenbank die Zinssätze in den USA länger hochhalten wird, und wegen der anhaltenden Schwäche des Yuan, dessen Renditen fallen, da China die Geldpolitik lockert, um die stotternde Wirtschaftstätigkeit zu stützen.
"Die wachsende geldpolitische Divergenz ist der Hauptgrund für den Trend", sagte Gary Ng, Senior Economist für Asien-Pazifik bei Natixis.
"Da kurzfristig keine grundlegende Änderung zu erwarten ist, wird die Schwere der Renditedifferenzen den Yuan belasten und die Exporteure veranlassen, auf den Dollar zu setzen."
WIE DER SWAP FUNKTIONIERT
Die steigenden US-Renditen und ihr größer werdender Abstand zu den chinesischen Zinssätzen haben auch die Zinssätze auf dem Devisenterminmarkt ins Gegenteil verkehrt, so dass die Exporteure keinen Anreiz mehr haben, einen Terminkurs zu vereinbaren, um ihre Dollar zu verkaufen. Der einjährige Yuan notiert bei 7,02 pro Dollar, gegenüber einem Kassakurs von 7,29.
Händlern zufolge erlaubt die State Administration of Foreign Exchange (Staatliche Devisenbehörde) den Kauf und Verkauf von Dollar-Yuan-Swaps, wenn die Unternehmen ihre eigenen Mittel verwenden.
Wenn Exporteure den höher verzinsten Dollar gegen den billigeren Yuan tauschen, und sei es auch nur für 3 Monate, erhalten sie die lokale Währung für den Geschäftsbedarf und verdienen außerdem einen Aufschlag von jährlich 3,5% auf das Swap-Geschäft.
"Durch den Handel mit Devisenswaps können Exporteure ihre Abrechnungen aufschieben und gleichzeitig ihren Yuan-Bedarf decken", sagte Becky Liu, Leiterin der China-Makrostrategie bei der Standard Chartered Bank.
Eine weniger einträgliche, aber ebenso effektive Option ist es, die Dollars als Einlagen zu 2,8% zu platzieren und diese als Sicherheit für Yuan-Kredite zu verwenden, mit einem Nettogewinn von etwa 2%.
Chinas Kreditgeber haben die Zinssätze für Dollareinlagen in diesem Jahr bereits zweimal gesenkt, um die Exporteure davon abzuhalten, ihre Dollars in Yuan zu konvertieren, aber immer mehr von ihnen scheinen sich stattdessen Swaps zuzuwenden.
Die teilweise in Staatsbesitz befindliche China Merchants Bank drängt die Exporteure sogar dazu, Swaps zu nutzen.
"Wenn Unternehmen ihre Dollareinlagen behalten wollen, können sie Devisenswap-Produkte abschließen, um die Rendite auf Dollareinlagen zu erhöhen", so die Bank in ihren Handelsempfehlungen.
Die chinesische Zentralbank hat unterdessen ihre Bemühungen zur Verteidigung des Yuan verstärkt, indem sie ihren monatelangen Trend fortsetzte, den Yuan-Mittelwert fester als erwartet festzusetzen und sogar einige inländische Banken aufforderte, ihre Auslandsinvestitionen zurückzufahren.
Die Swaps der Exporteure verschaffen den staatlichen Banken unterdessen einen Haufen Dollar, den sie für ihre Yuan-Operationen verwenden können. Dabei können sie Swaps abschließen, um die Dollar am Onshore-Terminmarkt zu erwerben und sie am Kassamarkt zu verkaufen, um den schnellen Verfall des Yuan aufzuhalten.
