Die Fed versucht, die wirtschaftlichen Risiken mit der übereilten Straffung des Marktes in Einklang zu bringen

Die Federal Reserve wird die Zinsen zwar erst im März anheben, aber die härtere Gangart der Notenbanker in Bezug auf die Inflation zeigt bereits Wirkung. Die Kreditkosten steigen für alle, von Hauskäufern bis zur Regierung, und die Aktienmärkte beginnen das Jahr tief im Minus.

Das Tempo dieser Anpassung stellt die Vertreter der US-Notenbank bei ihrer letzten zweitägigen Sitzung in dieser Woche vor eine unerwartet dringende Frage: Straffen sich die Finanzmärkte zu schnell für das, was die Fed in ihrem Kampf gegen die Inflation beabsichtigt, oder ist die Fed diejenige, die am wenigsten
imitiert, was letztendlich notwendig sein wird, um das Tempo des Preisanstiegs zu verlangsamen https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/zdpxoqkrkvx/index.html?

In ihren jüngsten Projektionen, die im Dezember veröffentlicht wurden, sagten die Entscheidungsträger, dass sie in diesem Jahr bis zu drei Zinserhöhungen um einen Viertelprozentpunkt erwarten und dass weitere in den Jahren 2023 und 2024 folgen werden. Aber diese Prognosen heben den Referenz-Tagesgeldsatz der Fed nie über das "neutrale" Niveau, das die Wirtschaft tatsächlich bremsen würde.

Dennoch sinkt die Inflation weiter, ein Ergebnis, das einige Analysten als unrealistisch ansehen.

"Die USA stehen vor der höchsten Inflation seit 1982 und es gibt zwingende Anzeichen dafür, dass ein großer Teil davon anhalten wird. Die Fed hat noch nie so langsam reagiert ... und selbst heute signalisiert sie einen günstigen Zinserhöhungszyklus", schrieb Ethan Harris, der Leiter des globalen Research bei der Bank of America. "Das größte kurzfristige Risiko liegt direkt vor uns: dass die Fed ernsthaft hinter der Kurve zurückbleibt und ernst machen muss."

Das könnte bis zu sechs Zinserhöhungen um jeweils einen Viertelprozentpunkt in diesem Jahr bedeuten, so Harris, und einen schnellen Anstieg des Leitzinses auf 3 %, ausgehend von dem derzeitigen Niveau nahe Null. Das wäre der höchste Leitzins, seit die Fed zu Beginn der Finanzkrise 2007-2009 mit der Senkung der Kreditkosten begonnen hat, und nach aktuellen Schätzungen genug, um das Wirtschaftswachstum, die Beschäftigung und die Inflation tatsächlich zu bremsen.

In den aktuellen Projektionen der Fed wird lediglich weniger getan, um die Wirtschaft zu stützen.

Die Beamten der Fed werden ihren offiziellen Ausblick auf der Sitzung am 25. und 26. Januar nicht aktualisieren. Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, wird jedoch am Mittwoch nach der Veröffentlichung des Grundsatzpapiers eine Pressekonferenz abhalten, auf der er ausführlicher über die Pläne der Fed, die aktuelle Einschätzung der Wirtschaft und die jüngste Anpassung der Zinssätze und Aktienwerte sprechen wird. So ist der S&P 500 Index seit dem 31. Dezember um mehr als 7% gesunken.

'SCHATTEN'-ZINSERHÖHUNGEN

Für eine Zentralbank, die noch vor wenigen Monaten eine unbefristete Unterstützung versprach, bis die Wirtschaft vollständig von der Coronavirus-Pandemie geheilt sei, war der Anstieg der US-Inflation auf ein 40-Jahres-Hoch der Startschuss für eine vielversprechende Abkehr von der Pandemieunterstützung.

Der COVID-Inflationsanstieg Der COVID-Inflationsanstieg

Eine "Aufhebung" der Zinssätze wurde für März angekündigt, Jahre vor dem, was zum Zeitpunkt der Gesundheitskrise für wahrscheinlich gehalten wurde
tart. Gleichzeitig plant die Fed, https://graphics.reuters.com/USA-FED/BALANCESHEET/byprjmwezpe/index.html ihre Bestände an US-Staatsanleihen und hypothekarisch gesicherten Wertpapieren zu verringern - ein zweiter Hebel, um die Kreditkosten in die Höhe zu treiben.

Wie die beiden politischen Instrumente zusammenwirken, bleibt Gegenstand von Analysen und Diskussionen - ebenso wie der letztendliche Einfluss auf die Inflation, die Variable, die die Fed letztlich zu kontrollieren versucht.

Selbst nach drei Zinserhöhungen und einer Verkleinerung der Bilanz gehen die Anleger bisher davon aus, dass die Fed mehr tun muss, um den Preisanstieg wieder in Einklang mit ihrem Inflationsziel von 2 % zu bringen. Beim Handel mit Futures-Kontrakten, die an die Federal Funds Rate gekoppelt sind, wird beispielsweise mit vier Zinserhöhungen in diesem Jahr gerechnet, und die Tendenz geht in Richtung fünf.

Steigende Zinssätze

Aufgrund der

Kommentare von Fed-Vertretern und des scharfen Tons im Protokoll der Sitzung der Zentralbank vom 14. und 15. Dezember steigen die Zinssätze für Eigenheimhypotheken, Unternehmenskredite und US-Staatsanleihen bereits an.

Die Indikatoren für die allgemeinen finanziellen Bedingungen - die zeigen, wie leicht oder schwer es für Haushalte und Unternehmen ist, Kredite aufzunehmen - haben sich leicht verschärft, seit die Fed im letzten Herbst begann, ihre monatlichen Anleihekäufe zu reduzieren, und als die Diskussion über die Inflation dringlicher wurde. Eine Schätzung des von der Atlanta Fed gehaltenen "Schatten"-Zinssatzes zeigt, dass die Änderungen der Marktzinsen bis Ende 2021 bereits das Äquivalent einer Zinserhöhung um 0,6 Prozentpunkte bewirkt haben.

OMICRON DRAG

Dennoch bleiben die finanziellen Bedingungen insgesamt im historischen Vergleich locker. Auch wenn dies nicht im Einklang mit der Inflation zu stehen scheint, gibt es Gründe für die Fed, vor zu schnellen Änderungen zurückzuschrecken.

Die Pandemie hält an. Während einige Gesundheitsbehörden davon ausgehen, dass der derzeitige Ausbruch der Omicron-Variante bald abklingen wird, hat die Pandemie die Neueinstellungen verlangsamt und die wirtschaftliche Erholung gebremst.

Einige Ökonomen sagen nun voraus, dass die US-Wirtschaft sowohl im Januar als auch im Februar einen Arbeitsplatzverlust erleiden wird. Das würde die Fed vor die schwierige Entscheidung stellen, die Zinsen im März angesichts der sinkenden Beschäftigung anzuheben.

Selbst ein vorübergehender "Dip" im Zusammenhang mit Omicron hält die Befürchtung aufrecht, dass die Fed in diesem Jahr nicht mit dem Besten, sondern mit dem Schlimmsten aus beiden Welten konfrontiert sein wird, nämlich mit einer sich verlangsamenden Wirtschaft und einer Inflation, die eine noch härtere Medizin benötigt, als die Beamten bisher bereit sind zu liefern.

In einem Interview im Vorfeld der Fed-Sitzung sagte Raphael Bostic, der Präsident der Atlanta Fed, dass das Ausmaß des Dilemmas zum Teil davon abhängt, inwieweit die Inflation von selbst zurückgeht, ohne dass eine restriktive Fed-Politik sie durch ein langsameres Wachstum und eine geringere Beschäftigung nach unten zwingen muss.

Dies könnte der Fall sein, wenn, wie einige Ökonomen erwarten, der Virus nachlässt und mehr Arbeitnehmer in den Arbeitsmarkt zurückkehren - was das Angebot an Waren und Dienstleistungen erhöht und das Tempo der Lohnerhöhungen verlangsamt - oder wenn die globalen Versorgungsunterbrechungen nachlassen.

Es gibt jedoch keine Garantie.

Vor dem Ausbruch des Coronavirus hatte die Fed mit einer Dynamik zu kämpfen, die die Inflation dauerhaft unter ihrem 2%-Ziel hielt, und "es gibt eine Erzählung, die besagt, dass, sobald wir die Pandemie hinter uns gelassen haben, diese Kräfte die Oberhand gewinnen, so dass man nicht mehr so aggressiv vorgehen muss", sagte Bostic. Aber "niemand von uns hat zu Beginn der Pandemie damit gerechnet, dass die Inflation so hoch sein würde, wie sie jetzt ist. Die Frage ist also, wie energisch oder umfassend wir darauf reagieren müssen.