Seit die EZB am vergangenen Donnerstag Pläne zur Anhebung der Zinssätze vorstellte, um die schmerzhaft hohe Inflation einzudämmen, sind die Kosten für Staatsanleihen an der Peripherie des 19 Länder umfassenden Währungsblocks in die Höhe geschossen.
Die Bank konnte den Anlegern jedoch nicht versichern, dass sie den Anstieg der Kreditkosten eindämmen würde. Sie gab lediglich ein vages Versprechen ab und schürte damit Befürchtungen, dass sie stärker verschuldete Länder wie Italien, Spanien und Griechenland im Stich lassen würde, die seit Jahren unter der Last ihrer massiven Schuldenberge zu leiden haben.
Nur sechs Tage später änderte die EZB ihren Kurs und erklärte, sie werde den stärker verschuldeten Ländern Geld aus den fällig werdenden Schulden des kürzlich beendeten Pandemieprogramms in Höhe von 1,7 Billionen Euro (1,8 Billionen Dollar) zukommen lassen und sie werde an einem neuen Instrument arbeiten, um ein übermäßiges Auseinanderdriften der Kreditkosten zu verhindern.
"Der EZB-Rat hat beschlossen, die zuständigen Ausschüsse des Eurosystems zu beauftragen, gemeinsam mit den Dienststellen der EZB die Ausarbeitung eines neuen Anti-Fragmentierungsinstruments zu beschleunigen, das dem EZB-Rat zur Prüfung vorgelegt wird", erklärte die EZB nach einer außerordentlichen Sitzung.
Aber auch EZB-Chefin Christine Lagarde versuchte, die Erwartungen zu dämpfen, indem sie argumentierte, dass die Aufgabe der EZB darin bestehe, die Inflation zu zähmen und nicht den Haushalten zu helfen.
"Wir können nicht vor der fiskalischen Dominanz kapitulieren", sagte Lagarde auf einem Forum in London. "Wir können auch nicht vor der Dominanz der Finanzen kapitulieren; wir müssen unser Mandat erfüllen."
Der Chef der niederländischen Zentralbank, Klaas Knot, sagte, dass die politischen Entscheidungsträger ihre Mitarbeiter angewiesen hätten, das neue Instrument schneller zu entwickeln, falls die Reinvestitionen in den Süden nicht ausreichen sollten.
"Wenn das nicht ausreichen sollte, seien Sie versichert, dass wir bereit sind", sagte Knot auf einer Konferenz.
GERINGES MINIMUM?
Die Erklärung der EZB beruhigte die Märkte, ließ aber viele unbeeindruckt zurück.
"Ich denke, dass es sich im Wesentlichen um das absolute Minimum dessen handelt, was zu erwarten war, aber ich glaube auch, dass es das realistischste Ergebnis dessen ist, was sie heute als Kompromiss eingehen könnten", sagte Piet Christiansen, Volkswirt bei der Danske Bank.
Holger Schmieding, Volkswirt bei Berenberg, argumentierte unterdessen, dass die EZB lediglich den Fehler der letzten Woche korrigiert habe.
"Letzten Donnerstag hätten solche Worte wahrscheinlich einen entscheidenden und möglicherweise dauerhaften Unterschied gemacht", sagte er. "Aber nach den Turbulenzen der letzten Tage sind die Märkte jetzt nervöser als zuvor. Die EZB sieht sich daher einem größeren Risiko ausgesetzt, dass die Märkte die Entschlossenheit der EZB bald wieder auf die Probe stellen könnten."
Die Ankündigung rief auch diejenigen auf den Plan, die argumentierten, die EZB riskiere, zu weit zu gehen.
"Die Aufgabe der EZB ist es, für Preisstabilität zu sorgen, nicht für günstige Finanzierungsbedingungen", sagte Markus Ferber, ein deutsches konservatives Mitglied des Europäischen Parlaments. "Einige Länder bekommen jetzt einfach die Rechnung für eine jahrelange unverantwortliche Finanzpolitik."
"Wenn die EZB jetzt noch ein weiteres Programm auflegt, um die Spreads niedrig zu halten, kommt sie der monetären Staatsfinanzierung gefährlich nahe", so Ferber.
Der Euro fiel nach der EZB-Erklärung um fast 1% gegenüber dem Dollar, aber die italienischen Renditen sanken auf deutlich unter 4%.
Der Spread zwischen 10-jährigen italienischen und deutschen Anleihen, ein Schlüsselindikator, verringerte sich unterdessen von fast 250 Basispunkten am Dienstag auf etwa 222 Basispunkte, was auf die Zuversicht hindeutet, dass die EZB schließlich entschlossener handeln wird, vielleicht auf der Sitzung am 21. Juli, auf der sie mit ziemlicher Sicherheit zum ersten Mal seit mehr als einem Jahrzehnt die Zinsen anheben wird.
Es gibt keinen allgemein akzeptierten Wert für diesen Spread, aber Carlo Messina, der CEO von Intesa, Italiens größter Bank, sagte am Mittwoch, dass die wirtschaftlichen Fundamentaldaten des Landes 100 bis 150 Basispunkte rechtfertigen würden.
Der Spread für 10-jährige spanische Anleihen lag unterdessen kaum verändert bei 126 Basispunkten, während er für Griechenland bei etwa 262 Basispunkten lag und damit weitgehend auf dem Niveau vor der EZB-Erklärung.
Der Schritt der EZB erfolgt am selben Tag, an dem die US-Notenbank die Zinsen anheben wird. Die Anleger haben ihre Wetten auf eine Anhebung um 75 Basispunkte drastisch erhöht, was zu einem heftigen Ausverkauf an den Weltmärkten geführt hat.
($1 = 0,9542 Euro)
