Einige Anleger befürchten, dass die Fed die Zinsen zu weit anhebt, da die Inflation anhält

Noch vor wenigen Monaten waren die Anleger besorgt, dass die Federal Reserve die Inflation nicht aggressiv genug bekämpfen würde. Mehrere Jumbo-Zinserhöhungen später befürchten einige nun, dass die Fed die Wirtschaft in eine Rezession stürzen wird, indem sie die Geldpolitik zu schnell strafft.

Während die Märkte von den robusten Inflationszahlen der letzten Woche noch geschockt waren, preisten die Zinsfutures am späten Freitag eine etwa 20%ige Chance ein, dass die Fed die Zinsen auf ihrer Sitzung am 21. September um 100 Basispunkte anheben wird. Diese Zahl war Anfang des Monats noch undenkbar, als der Markt darüber debattierte, ob der Schritt 50 oder 75 Basispunkte betragen würde. Die Anleger rechnen auch mit stärkeren Zinserhöhungen in der Zukunft, da der Leitzins für die US-Notenbank jetzt bei 4,4% liegt.

Während zu Beginn des Jahres einige Anleger die Fed dafür kritisiert hatten, dass sie sich zu langsam bewegt, sind viele jetzt eher besorgt, dass das hektische Tempo der Zinserhöhungen es den Entscheidungsträgern nicht erlaubt, die Auswirkungen der geldpolitischen Straffung auf die Wirtschaft abzuschätzen, was das Risiko erhöht, dass sie die Zinsen zu weit anheben.

"Wir alle haben Angst vor einer zu starken Straffung und dem Szenario einer harten Landung, denn die Fed hat schon öfter zu stark gestrafft und eine harte Landung verursacht als nicht", sagte Jeffrey Sherman, stellvertretender Chief Investment Officer beim Rentenfonds DoubleLine.

Die US-Daten zeigen eine Wirtschaft, die trotz der von der Fed bereits vorgenommenen Straffung um 225 Basispunkte zu brummen scheint. Dennoch sind besorgniserregende Signale leicht zu finden, von einem katastrophalen Gewinnrückgang beim Lieferdienst FedEx, den das Unternehmen auf die Verlangsamung des Wachstums zurückführte, bis hin zu einer Warnung der Weltbank, dass selbst ein "moderater Schlag" die Weltwirtschaft in eine Rezession stürzen könnte.

Jeffrey Gundlach, Chief Executive von DoubleLine, der im Juni die Fed für ihr zu langsames Vorgehen kritisiert hatte, sagte letzte Woche gegenüber CNBC, er sei besorgt, dass die Fed die Zinsen zu weit anheben könnte. Ray Dalio, Gründer von Bridgewater Associates, dem größten Hedgefonds der Welt, schrieb kürzlich in einem Linkedin-Beitrag, dass ein Anstieg der Zinsen auf etwa 4,5% die Aktienkurse um etwa 20% senken könnte. Der Leitzins der Fed liegt bei 2,25 bis 2,5%.

"Es besteht ein wachsendes Risiko, dass die Fed als Reaktion auf die hartnäckig hohen Inflationsdaten mit Zinserhöhungen über das Ziel hinausschießt", sagte Steven Oh, Global Head of Credit and Fixed Income, Co-Head of Leveraged Finance bei PineBridge Investments. "Damit erhöhen sie das Risiko einer Rezession und nicht die sanfte Landung, die sie anstreben."

Die Sorge vor einer Straffung der Fed hat in diesem Jahr bereits zu einem Rückgang des S&P 500 um 19% beigetragen. Globale Anleihen sind stark gefallen, unterstützt durch einen steilen Ausverkauf bei Staatsanleihen.

Endgeschwindigkeit

Der

Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, hat gesagt, dass der Preisdruck ohne eine drastische Verlangsamung der Wirtschaft gesenkt werden kann. Er hat jedoch auch betont, dass die Zentralbank in ihrem Kampf gegen die Inflation unnachgiebig sein wird.

"Die Zentralbanken stehen vor viel schärferen Kompromissen. Sie müssen sich entscheiden, ob sie mit mehr Inflation leben wollen oder ob sie das Wachstum abwürgen. Dazwischen gibt es nichts", sagte Jean Boivin, Leiter des BlackRock Investment Institute.

Boivin hat Aktien aus den Industrieländern untergewichtet und hält Staatsanleihen nicht für attraktiv, da BlackRock davon ausgeht, dass die Fed die Zinsen im nächsten Jahr auf 4,50% oder mehr anheben wird.

"Eine Übertreibung wäre mit erheblichen wirtschaftlichen Schmerzen, Risiken und Liquiditätsstress verbunden", sagte Daniela Mardarovici, Co-Leiterin des Bereichs Multi-Sector Fixed Income bei Macquarie Asset Management.

Der nächste Schritt der Fed Der nächste Schritt der Fed

Andrew Patterson, Senior International Economist bei Vanguard, ist der Ansicht, dass die Fed angesichts der hartnäckigen Inflation eher nicht aggressiv vorgehen sollte. Dennoch sieht https://corporate.vanguard.com/content/corporatesite/us/en/corp/articles/september-2022-investment-economic-outlook.html eine 65%ige Chance für eine Rezession in den nächsten 24 Monaten.

Einige Anleger glauben, dass die Wirtschaft widerstandsfähig genug ist, um eine aggressivere Fed zu verkraften. Die US-Beschäftigung - eine wichtige Momentaufnahme der Gesamtwirtschaft - wuchs im August schneller als erwartet.

"Die Wahrscheinlichkeit einer weichen Landung ist definitiv gesunken, aber auch die Wahrscheinlichkeit einer harten Landung ist angesichts der Anzeichen für eine anhaltende Nachfrage in der Wirtschaft wahrscheinlich etwas gesunken", sagte Steve Bartolini, Portfoliomanager für die T Rowe Price US Core Bond Strategy.

Die Marktsignale waren jedoch besorgniserregender, einschließlich der Umkehrung verschiedener Teile der Renditekurve von Staatsanleihen - ein Phänomen, das früheren Rezessionen vorausging. Der Devisenhandelspionier John Taylor, CEO von Taylor Global Vision, gehört zu den Anlegern, die darauf wetten, dass es in den kommenden Monaten noch mehr Schmerzen geben wird.

"Der Aktienmarkt wird zusammenbrechen und eine Rezession herbeiführen", so Taylor, der auf weitere Rückgänge im technologielastigen Nasdaq Composite Index setzt. "Das ist ein Overkill.

Sherman von DoubleLine hofft, dass die Fed auf Anzeichen eines nachlassenden Wachstums reagieren wird, anstatt ihre Zinserhöhungen ohne Rücksicht auf die Konsequenzen durchzusetzen.

"Diese Idee der Flexibilität, der Datenabhängigkeit, das wollen wir alle hören", sagte er. "Wir wollen keinen Autopiloten hören."