Exklusiv-BOJ debattiert über mögliche Zinserhöhungen, da die Inflation anzieht

Die Entscheidungsträger der Bank of Japan diskutieren darüber, wie schnell sie eine eventuelle Zinserhöhung ankündigen können, die noch vor dem Erreichen des Inflationsziels von 2 % erfolgen könnte, heißt es.

Während eine tatsächliche Zinserhöhung kaum bevorsteht und die BOJ auf dem besten Weg ist, ihre ultralockere Politik zumindest für den Rest dieses Jahres beizubehalten, unterschätzen die Finanzmärkte möglicherweise die Bereitschaft der BOJ, ihr einst radikales Stimulierungsprogramm schrittweise auslaufen zu lassen.

Die vorsichtig formulierten Versprechen der BOJ, die Geldpolitik akkommodierend zu halten, beziehen sich nur auf das kontinuierliche Pumpen von Bargeld in die Märkte - nicht auf die Beibehaltung der Zinssätze auf dem derzeitigen niedrigen Niveau.

"Die BOJ hat sich nie verpflichtet, die Zinsen so lange zu halten, bis die Inflation über 2% liegt", sagte eine mit den Überlegungen der BOJ vertraute Quelle, die von zwei weiteren Quellen bestätigt wurde.

"Das bedeutet, dass sie theoretisch die Zinsen anheben kann, bevor die Inflation nachhaltig über dem Zielwert liegt.

Nach neun Jahren aggressiver geldpolitischer Lockerung scheint die BOJ endlich zu bekommen, was sie wollte. Die Inflation nähert sich schleichend ihrem schwer fassbaren Ziel und verändert bereits die öffentliche Wahrnehmung, dass die Deflation anhalten wird.

Da der Anstieg eher auf höhere Rohstoffpreise als auf die erhoffte Belebung der Binnennachfrage zurückzuführen ist, besteht die kurzfristige Priorität der BOJ darin, zu verhindern, dass ein vorübergehender Anstieg der Inflation die Spekulationen der Märkte über eine frühzeitige Straffung der Politik anheizt.

Viele Beamte der BOJ gehen nicht davon aus, dass die Voraussetzungen für eine Zinserhöhung in diesem Jahr gegeben sind, da nicht sicher ist, ob der Konsum genug anziehen wird, um den Unternehmen weitere Preiserhöhungen zu ermöglichen.

Das könnte bedeuten, dass eine tatsächliche Zinserhöhung erst weit im Jahr 2023 und unter einem neuen Gouverneur erfolgen wird, der die Nachfolge von Amtsinhaber Haruhiko Kuroda antritt, dessen Amtszeit im April nächsten Jahres endet.

Aber der stetige Zinserhöhungsplan der Fed, ein schwacher Yen und die wachsende Unzufriedenheit der Öffentlichkeit über die steigenden Lebenshaltungskosten drängen die BOJ dazu, bei der Ausarbeitung eines zukünftigen Ausstiegsplans mutiger zu sein, so Quellen.

"Zum ersten Mal seit einer Weile gibt es nicht nur Abwärts-, sondern auch Aufwärtsrisiken für die Preisaussichten", sagte eine zweite Quelle.

"Die BOJ muss genau darauf achten, was andere Zentralbanken tun", sagte eine dritte Quelle und verwies auf eine wachsende Zahl von ausländischen Partnern, die Zinserhöhungen anstreben.

Der neunköpfige Vorstand der Zentralbank ist gespalten in diejenigen, die Spielraum für eine Verringerung der Stimulierung sehen, und diejenigen, die vorsichtig sind, einen Schritt zu unternehmen, der als Straffung der Politik interpretiert werden könnte, so die Quellen.

SCHLANGE STEHEN FÜR DIE AUSGÄNGE

Die BOJ ist bereits dabei, die quantitative Lockerung (QE) auslaufen zu lassen, indem sie die Ankäufe von Vermögenswerten stetig reduziert. Das derzeitige Tempo der Anleihekäufe beträgt weniger als ein Fünftel des Niveaus von 2016, als die BOJ von der Gelddruckerei auf eine Zinspolitik umstellte.

Grafik: Die BOJ hat ihre JGB-Käufe schrittweise zurückgefahren:

Sie verlangsamt auch die Käufe von risikoreichen Vermögenswerten und wird im März ein Kreditprogramm zur Bekämpfung der Koronavirus-Pandemie auslaufen lassen, was die Bargeldversorgung der Wirtschaft verringern wird.

Die BOJ war in der Lage, die Kürzungen vorzunehmen, ohne die Märkte zu schockieren, zumal die Maßnahmen zu einem Zeitpunkt erfolgten, als die Aktienmärkte sich erholten und der Yen tendenziell schwächer wurde.

Die BOJ wird die Käufe von Vermögenswerten weiter reduzieren und ihre Ziele für die Steuerung der Renditekurve (YCC) anpassen, die bei -0,1% für kurzfristige Zinsen und bei etwa Null für 10-jährige Anleihen liegen.

Die Zentralbank sendet erste Signale, dass die Tage der ewigen Nullzinsen gezählt sein könnten, indem sie auf die zunehmenden Aussichten einer steigenden Inflation hinweist.

Kuroda sagte letzten Monat, dass sich die Inflation aufgrund steigender Rohstoffkosten ihrem Ziel von 2% nähern könnte, und gab damit sein bisher deutlichstes Signal, dass sich der Preisdruck ausweiten wird.

Dies folgte auf eine Bemerkung des stellvertretenden Gouverneurs Masayoshi Amamiya, dass der Inflationsdruck allmählich zunehme, da mehr Unternehmen in der Lage seien, die Kosten an die Verbraucher weiterzugeben.

Der nächste Schritt könnte darin bestehen, die Leitlinien für die künftige Entwicklung der Zinssätze zu ändern, statt wie bisher zu versprechen, die Zinssätze auf dem "derzeitigen oder sogar einem niedrigen Niveau" zu halten, so die Quellen.

Dies könnte geschehen, noch bevor die Inflation nachhaltig 2% erreicht.

Die BOJ verspricht, das Tempo des Gelddruckens zu erhöhen, bis die Inflation stabil über 2% liegt. Sie hat jedoch keine Zusage darüber gemacht, wie lange sie ihre Zinsziele auf dem derzeitigen Niveau halten wird.

"Das ist ganz klar Absicht", sagte eine vierte Quelle zur Sprache der Zinsziele. "Die Zentralbanken müssen sich selbst eine gewisse Flexibilität bei der Anpassung der Zinssätze lassen."

Es gibt zwar keinen Konsens innerhalb der BOJ, aber es gibt Ideen wie die Abschaffung negativer Zinssätze, die Ausweitung der impliziten Bandbreite, innerhalb derer die 10-jährigen Renditen um das 0%-Ziel herum bewegt werden können, oder die Ausrichtung auf Anleiherenditen mit kürzerer Laufzeit, so die Quellen.

Es herrscht Ungewissheit darüber, wie schnell die BOJ die Zinsen tatsächlich anheben kann, auch wenn die Erwartungen steigen, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr dreimal anheben wird, und zwar bereits im März.

Jahre der aggressiven geldpolitischen Lockerung und des Drängens der Regierung haben die Unternehmen nicht davon überzeugen können, die Löhne zu erhöhen.

Auch politische Faktoren binden der BOJ die Hände.

Die Regierung ist darauf angewiesen, dass die BOJ den riesigen Schuldenberg Japans übernimmt, der doppelt so groß ist wie die Wirtschaft des Landes und damit der größte unter den Industrieländern. Selbst ein kleiner Anstieg der Kreditkosten könnte einen verheerenden Schlag für die japanischen Finanzen bedeuten.

Das könnte bedeuten, dass die Aufgabe, die Zinsen zu erhöhen, dem nächsten BOJ-Gouverneur überlassen wird. Amamiya gilt als einer der aussichtsreichsten Kandidaten für die Nachfolge Kurodas.

"Wenn die Verbraucher Preiserhöhungen gegenüber aufgeschlossener werden, könnte die BOJ über eine Zinserhöhung nachdenken", sagte eine fünfte Quelle. "Aber die Verhandlungen mit der Regierung werden nicht einfach sein und angesichts der enormen Staatsverschuldung Japans Zeit brauchen.