Hedgefonds und andere Vermögensverwalter verkauften in den sieben Tagen bis zum 20. Februar das Äquivalent von 399 Milliarden Kubikfuß (bcf) in den beiden wichtigsten Futures und Optionskontrakten, die an die Preise am Henry Hub in Louisiana gebunden sind.
In den letzten fünf Wochen waren die Fondsmanager jeweils Nettoverkäufer und verkauften seit dem 16. Januar 2.085 Mrd. Kubikfuß, wie aus den Positionsberichten hervorgeht, die bei der U.S. Commodity Futures Trading Commission eingereicht wurden.
Infolgedessen hat sich die kombinierte Position auf einen Netto-Leerverkauf von 1.675 bcf (3. Perzentil für alle Wochen seit 2010) verringert, nachdem sie Mitte Januar noch bei 410 bcf (42. Perzentil) lag.
Der Gasmarkt war in den letzten Monaten chronisch überversorgt. Die Vorräte lagen am 16. Februar um 436 bcf (+21% oder +1,26 Standardabweichungen) über dem saisonalen 10-Jahres-Durchschnitt.
Der Überschuss ist seit dem Beginn der Heizsaison am 1. Oktober, als er nur 64 bcf (+2% oder +0,24 Standardabweichungen) betrug, kontinuierlich angestiegen.
Chartbook: Gas- und Ölpositionen
Außergewöhnlich starke El-Niño-Bedingungen über dem Pazifik sorgten dafür, dass die Temperaturen in den großen Bevölkerungszentren im Norden der Vereinigten Staaten meist über dem Durchschnitt lagen.
Die inländische Gasproduktion hat trotz der relativ niedrigen Preise weiter zugenommen, was zu dem wachsenden Überschuss an Gas in den Speichern beiträgt.
Die Anzahl der Bohrinseln für Gas ist seit September 2023 sogar geringfügig gestiegen, da die Produzenten bis in die letzten Wochen nicht auf die fallenden Preise reagiert haben.
Außerdem wird mehr Begleitgas als Nebenprodukt von Ölbohrungen gefördert, wo die Preise nahe dem langfristigen inflationsbereinigten Durchschnitt liegen und die Bohrraten stabil sind.
Aus einer reinen Positionierungsperspektive muss das Gleichgewicht der Risiken nach oben gerichtet sein, da sich die realen Preise auf einem Mehrjahrzehntstief befinden und viele Short-Positionen, die irgendwann zurückgekauft werden müssen.
Die Short-Positionen waren nur im ersten Quartal 2020 größer, als sich die Aktien auf Rekordniveau befanden und die Wirtschaft sich auf die Ankunft der ersten Welle der Coronavirus-Epidemie vorbereitete.
Es besteht also das Potenzial für eine enorme Short-Eindeckungsrallye, wenn die Nachrichtenlage positiver wird und die Lagerbestände zu sinken beginnen.
Aber Hedgefondsmanager haben in den letzten zwölf Monaten dreimal versucht, den Wendepunkt zu erkennen, und sind jedes Mal gescheitert und mussten sich zurückziehen.
Die aufgeblähten Gasvorräte in Europa und Japan nach dem Preisanstieg von 2021/22 werden es dem Markt schwer machen, sich durch erhöhte Exporte wieder ins Gleichgewicht zu bringen.
Viele Analysten gehen nun davon aus, dass die Wiederherstellung des Gleichgewichts bis zum Winter 2024/25 verschoben wird und die Preise bis dahin unterdrückt bleiben dürften.
PETROLEUM
In den sieben Tagen bis zum 16. Februar stockten die Anleger ihre Positionen in erdölbezogenen Futures und Optionen weiter auf, allerdings langsamer als in den vergangenen Wochen.
Hedgefonds und andere Geldverwalter kauften das Äquivalent von 17 Millionen Barrel in den sechs wichtigsten erdölgebundenen Futures- und Optionskontrakten.
Die Käufe konzentrierten sich auf NYMEX und ICE WTI (+29 Mio. Barrel), während die Verkäufe bei Brent (-4 Mio.), europäischem Gasöl (-4 Mio.), US-Diesel (-4 Mio.) und US-Benzin (-1 Mio.) gering waren.
Selbst nach den jüngsten Käufen bleiben die Positionen in WTI die pessimistischsten unter den großen Ölkontrakten, belastet durch den anhaltenden Anstieg der inländischen Ölproduktion, selbst wenn die OPEC die Lieferungen aus dem Nahen Osten einschränkt.
Die Nettoposition an der NYMEX und der ICE WTI von 109 Millionen Barrel liegt weiterhin nur im 8. Perzentil aller Wochen seit 2013.
Im Vergleich dazu liegen die Nettopositionen bei Brent, Benzin und den Destillatkontrakten alle zwischen dem 60. und 70.
Die WTI-Käufe scheinen durch die Auflösung früherer Baisse-Short-Positionen (-17 Millionen Barrel) und den vorsichtigen Aufbau neuer Long-Positionen (+13 Millionen) motiviert worden zu sein.
Die Rohölbestände um den NYMEX WTI-Lieferpunkt in Cushing in Oklahoma liegen immer noch 14 Millionen Barrel (-32% oder -1,14 Standardabweichungen) unter dem saisonalen 10-Jahresdurchschnitt. Trotz eines längeren Stillstands der BP-Raffinerie in Whiting in Indiana sind die Bestände in Cushing in den letzten zwei Wochen nur geringfügig gestiegen, was das Risiko eines Engpasses bei den lieferbaren Vorräten unterstreicht.
Da die Positionierung so bärisch ist, liegt das Gleichgewicht der Risiken auf der Oberseite; einige Fondsmanager haben begonnen, Short-Positionen zu reduzieren und entsprechend Long-Positionen einzugehen.
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John Kemp ist ein Reuters-Marktanalyst. Die von ihm geäußerten Ansichten sind seine eigenen. Folgen Sie seinem Kommentar auf X https://twitter.com/JKempEnergy (Bearbeitung durch David Evans)
