Die Rückkäufe hatten die Rallye fast drei Monate lang angeheizt, als sich die Aussichten für den Verbrauch verbesserten und Saudi-Arabien und seine OPEC-Verbündeten die Produktion einschränkten.
Beim wichtigsten NYMEX WTI-Kontrakt kauften Hedgefonds und andere Geldmanager in den sieben Tagen bis zum 5. März 12 Millionen Barrel an Short-Positionen zurück.
Die ausstehenden Leerverkäufe wurden von einem Höchststand von 128 Millionen Barrel am 12. Dezember auf nur noch 28 Millionen Barrel reduziert.
Chartbook: Öl- und Gaspositionen
Ausgehend von den minimalen Short-Positionen der letzten zehn Jahre haben die Fonds wahrscheinlich weniger als 10 Millionen Barrel übrig, die sie zurückkaufen können.
Die massive Eindeckung von Leerverkäufen hat die WTI-Preise für den ersten Monat in den letzten drei Monaten um weniger als 11 $ pro Barrel steigen lassen. Real entsprechen die Preise fast genau dem inflationsbereinigten Durchschnitt seit Beginn des Jahrhunderts.
Fast alle Short-Positionen wurden inzwischen zurückgekauft, so dass eine Fortsetzung der Rallye vom Aufbau neuer bullischer Long-Positionen abhängen wird. Die Fonds haben jedoch in den sieben Tagen bis zum 5. März 3 Millionen Barrel an Long-Positionen aufgelöst.
Da keine neuen Käufe auf den Markt kamen, ließ die Aufwärtsdynamik der Ölpreise nach.
VEREDELTE BRENNSTOFFE
Investmentmanager verkauften in der letzten Woche raffinierte Kraftstoffe (-13 Mio. Barrel), hauptsächlich Mitteldestillate (-12 Mio.), die sich auf US-Diesel (-7 Mio.) und europäisches Gasöl (-5 Mio.) aufteilten.
Zuvor hatten die Fonds die Aussichten für die konjunktursensiblen Destillate optimistisch eingeschätzt und bis Mitte Februar eine Position von 87 Millionen Barrel aufgebaut (72. Perzentil für alle Wochen seit 2013).
In den letzten drei Wochen haben sie jedoch 27 Millionen Barrel verkauft und die Position am 5. März auf nur noch 60 Millionen Barrel (50. Perzentil) reduziert.
Die Verkäufe von Diesel- und Gasöl-Futures haben einen Großteil der Hitze aus den Raffineriemargen genommen und einen Teil des früheren Anstiegs der Großhandelspreise wieder rückgängig gemacht.
Die Hersteller in den Vereinigten Staaten, Europa und Asien erholen sich von der konjunkturellen Abschwächung in den Jahren 2022/23 viel langsamer als zu Beginn des Jahres erwartet.
Inzwischen hat sich der Markt auf die Unterbrechung der Diesellieferungen aus dem Nahen Osten und Asien nach Europa über den Golf von Aden und das Rote Meer eingestellt.
U.S. ERDGAS
Nach der Ankündigung von Bohrungen und Produktionskürzungen bei einer Reihe von großen Produzenten in den Vereinigten Staaten haben Portfolioinvestoren ihre Short-Positionen bei US-Gas abgebaut.
Hedgefonds und andere Vermögensverwalter kauften den Gegenwert von 571 Milliarden Kubikfuß (bcf) an Futures und Optionen auf die beiden wichtigsten Kontrakte, die an den Gaspreis am Henry Hub in Louisiana gebunden sind.
Frühere Short-Positionen wurden um 361 Mrd. Kubikfuß reduziert, während 210 Mrd. Kubikfuß neue Long-Positionen eingegangen wurden, wie aus den bei der U.S. Commodity Futures Trading Commission eingereichten Unterlagen hervorgeht.
Die Fonds haben in den letzten zwei Wochen insgesamt 1.079 bcf gekauft und damit etwa die Hälfte der 2.085 bcf, die in den vorangegangenen fünf Wochen verkauft wurden, wieder wettgemacht.
Infolgedessen wurde die kombinierte Position auf einen Netto-Leerverkauf von 595 bcf (16. Perzentil) erhöht, gegenüber einem Netto-Leerverkauf von 1.675 bcf (3. Perzentil) am 20. Februar.
Real waren die Preise Ende Februar auf den niedrigsten Stand seit mehr als drei Jahrzehnten gefallen, und da so viele Short-Positionen zurückgekauft werden mussten, hatte sich die Risikobilanz deutlich nach oben verschoben.
Die von mehreren der größten Onshore-Erdgasproduzenten angekündigten Produktionskürzungen lösten eine Short-Eindeckungsrallye aus, die die Preise bisher jedoch nur geringfügig angehoben hat.
Nach Angaben der U.S. Energy Information Administration befanden sich die US-Gasvorräte Anfang März auf dem höchsten Stand seit acht Jahren.
Die Vorräte lagen um 529 bcf (+29% oder +1,31 Standardabweichungen) über dem saisonalen Durchschnitt der letzten zehn Jahre und der Überschuss war von 64 bcf (+2% oder +0,24 Standardabweichungen) am 1. Oktober aufgestockt worden.
Die Kürzungen bei den Bohrungen dürften die Vorräte schließlich wieder auf ein normaleres Niveau bringen, aber der Prozess der Wiederherstellung des Gleichgewichts wird Zeit brauchen.
Viele Fondsmanager sind vorsichtig, wenn es darum geht, optimistisch zu werden, nachdem sie den Wendepunkt in den letzten 12 Monaten bereits dreimal zu früh erkannt haben.
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John Kemp ist ein Reuters-Marktanalyst. Die von ihm geäußerten Ansichten sind seine eigenen. Folgen Sie seinem Kommentar auf X https://twitter.com/JKempEnergy
