Eine Schweizer Rettungsleine für die angeschlagene Credit Suisse hat den Druck auf Europas ängstliche Banken etwas gemildert, lässt die Europäische Zentralbank jedoch in dem Dilemma zurück, ob sie die Situation verschlimmern wird, wenn sie am Donnerstag eine geplante Zinserhöhung vornimmt oder nicht.
Nachdem die Credit Suisse am Mittwoch einen Einbruch ihrer Aktien- und Anleihekurse erlitten hatte, der die Banken weltweit erneut erschütterte, kündigte sie an, offizielle Hilfe in Anspruch zu nehmen und bis zu 54 Milliarden Dollar von der Schweizerischen Nationalbank zu leihen, um die Liquidität und das Vertrauen der Anleger zu stärken.
Der Schweizer Kreditgeber erklärte, er werde eine Option auf einen Kredit von bis zu 50 Milliarden Schweizer Franken (54 Milliarden Dollar) bei seiner Zentralbank ausüben. Zuvor hatten die Schweizer Behörden am Mittwoch versichert, dass die zweitgrößte Bank des Landes "die Kapital- und Liquiditätsanforderungen für systemrelevante Banken" erfülle.
Die Reaktion auf den Kurs der CS-Aktie selbst und auf die breiteren Banken-, Aktien- und Anleihemärkte, die in der vergangenen Woche durch den Nachhall zweier Bankenzusammenbrüche in den Vereinigten Staaten in Aufruhr geraten waren, war jedoch lau.
Die Aktie der Credit Suisse, die im vergangenen Jahr rund 70% und im laufenden Jahr rund 25% verloren hat, erholte sich von ihrem Rekordtief vom Mittwoch. Aber - zumindest zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels - blieb sie 7% unter dem Schlusskurs vom Dienstag. Die europäischen Bankaktien stiegen um 2%, gewannen aber nur etwa ein Drittel dessen zurück, was sie am Mittwoch verloren hatten.
Politiker und Regulierungsbehörden in ganz Europa und Asien beeilten sich, der Öffentlichkeit und den Märkten zu versichern, dass die Banken in ihren Ländern sicher und gut kapitalisiert sind. Aber wenn das Vertrauen der Öffentlichkeit und der Märkte ebenso wie die nackten Zahlen in den Bilanzen jetzt das große Thema sind, dann braucht es vielleicht mehr als beruhigende Worte.
Vieles hängt nun davon ab, wie die Makropolitiker reagieren und wie die EZB später am Donnerstag reagieren wird.
Wie andere Zentralbanken hat auch die EZB die Zinssätze schnell erhöht, um die Inflation einzudämmen, und hat seit Juli die Kreditvergabe so schnell wie nie zuvor verschärft.
Sie hatte öffentlich eine weitere Anhebung um 50 Basispunkte am Donnerstag in Aussicht gestellt, aber die Turbulenzen im Bankensektor im Zusammenhang mit dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank am Wochenende und die Beinahe-Todeserfahrung der Credit Suisse stellen die Weisheit dieser Maßnahme in Frage, wenn ohnehin das Risiko einer Kreditklemme aufgrund des Bankenstresses besteht.
Die Märkte für Zinssätze haben die ganze Woche über wild um sich geschlagen und versucht, zu erraten, ob die Federal Reserve und die EZB sich mehr auf ihre Finanzstabilität als auf strenge Inflationsvorgaben konzentrieren werden.
Derzeit gehen die Geldmärkte von einer 80-prozentigen Wahrscheinlichkeit aus, dass die EZB den Leitzins nur zögerlich um einen Viertelpunkt auf 2,75 % anheben wird. Allerdings gehen die Märkte bereits jetzt davon aus, dass die EZB ihren Höchstsatz für den Konjunkturzyklus bei 3 % ansetzen wird - ein ganzer Punkt weniger als noch Anfang letzter Woche.
Der Euro erholte sich leicht von seinem gestrigen Tiefststand von 2023, an dem er den größten Tagesverlust seit fast 6 Monaten verzeichnete.
Die Kurse an den US-Märkten erholten sich jedoch zunächst kaum. Die S&P500-Futures konnten sich von den starken Verlusten am Mittwoch nicht erholen. Der VIX, der Volatilitätsindex, der auch als "Angstindex" bezeichnet wird, stieg wieder auf 26 Punkte und lag damit etwa 7 Punkte höher als in der vergangenen Woche zu diesem Zeitpunkt.
Die wirklich atemberaubenden Schwankungen waren den US-Zinsen und Anleiherenditen vorbehalten, da die Märkte verzweifelt versuchen, die Reaktion der Fed auf all die Turbulenzen vor ihrer Sitzung in der nächsten Woche zu erraten.
Obwohl die Futures nun eine 66%ige Chance sehen, dass die Fed die Zinsen um einen weiteren Viertelpunkt in eine Spanne von 4,75-5,0% anhebt, bezweifeln viele Ökonomen inzwischen offen, dass sie sich in diesem Zyklus überhaupt noch einmal bewegen wird, und es werden nun fast 80 Basispunkte an Zinssenkungen bis zum Jahresende eingepreist.
Die Renditen zweijähriger Staatsanleihen, die in der vergangenen Woche heftig hin- und hergeschwankt sind, lagen am Donnerstag früh bei 4% - mehr als ein ganzer Prozentpunkt weniger als letzte Woche.
Aber die extreme Volatilität bei einem als "sicher" oder "risikofrei" geltenden Vermögenswert ist an sich schon beunruhigend.
Die implizite Volatilität für den US-Schatzmarkt ist am Mittwoch wieder auf den höchsten Stand seit der Pleite von Lehman Brothers im Jahr 2008 gestiegen.
Der Index hat sich in nur 6 Wochen verdoppelt und sein Anstieg seit Montag ist der zweitgrößte Anstieg innerhalb einer Woche in der 20-jährigen Geschichte des Index.
Andernorts werden die geopolitischen Spannungen nicht zur Beruhigung der Pferde beitragen.
Chinas Außenministerium sagte am Donnerstag, die Vereinigten Staaten hätten noch keine Beweise dafür vorgelegt, dass TikTok die nationale Sicherheit bedrohe und die USA sollten aufhören, solche Unternehmen zu unterdrücken.
TikTok, das sich im Besitz des chinesischen Tech-Giganten ByteDance befindet, sagte am Mittwoch, dass die Regierung von Präsident Joe Biden die chinesischen Eigentümer von TikTok aufgefordert hat, ihre Anteile an der beliebten Video-App zu veräußern oder mit einem möglichen Verbot in den USA zu rechnen.
Wichtige Entwicklungen, die für die US-Märkte im weiteren Verlauf des Donnerstags richtungsweisend sein könnten:
* US-Konjunkturumfrage der Philadelphia Fed vom März, Umfrage der NY Fed zum Dienstleistungssektor; US-Export-/Einfuhrpreise vom Februar, Baubeginne/Genehmigungen; wöchentliche Anträge auf Arbeitslosenunterstützung
* Entscheidung der Europäischen Zentralbank
* US-Unternehmensgewinne: FedEx, Dollar General
Grafik: https://tmsnrt.rs/42gv7M0 - https://www.reuters.com/graphics/CREDITSUISSEGP-STOCKS/akveqegdgvr/chart.png
(Grafik: Die Kerninflation bereitet der EZB Kopfzerbrechen - https://www.reuters.com/graphics/EUROZONE-MARKETS/ECB/zgpobndqlvd/chart.png)
(Grafik: Der nächste Schritt der Fed?
-https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/zjvqjnkwypx/chart.png)
(Grafik: US-Einzelhandelsumsätze schrumpfen im Februar - https://www.reuters.com/graphics/USA-ECONOMY/RETAIL/dwpkdkrdevm/chart_eikon.jpg
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