In einem Briefing, nachdem sie die ultralockere Politik am Dienstag beibehalten hatte, sagte Gouverneur Kazuo Ueda, dass die Chance, das Inflationsziel der Zentralbank von 2% nachhaltig zu erreichen, zunehme.
Ueda verwies auf ermutigende Anzeichen bei den Preisen im Dienstleistungssektor und bei den Löhnen, die die BOJ in ihrer Überzeugung bestärkten, dass die Bedingungen für einen Ausstieg aus der ultralockeren Politik in greifbare Nähe rücken.
Viele Marktteilnehmer gehen davon aus, dass die seit 2016 geltenden Negativzinsen in diesem Jahr auslaufen werden. Als wahrscheinlichster Zeitpunkt wird entweder die Sitzung am 18. und 19. März oder die nächste Sitzung am 25. und 26. April angesehen.
Im Folgenden finden Sie die Schlüsselfaktoren, die den Zeitpunkt des Endes der Negativzinsen beeinflussen könnten, sowie mögliche Szenarien für einen Ausstieg:
WAS SIND DIE WICHTIGSTEN SIGNALE?
Die BOJ fügte in ihrem vierteljährlichen Prognosebericht einen neuen Satz hinzu, wonach die Wahrscheinlichkeit, die Inflationsrate von 2 % zu erreichen, "weiterhin allmählich ansteigt". Ueda hatte sich zwar vor kurzem ähnlich geäußert, aber die Aufnahme in den Bericht war ein großer Sprung für die gewöhnlich vorsichtige BOJ, da sie zeigt, dass der Vorstand nun einstimmig der Ansicht ist, dass die Bedingungen für eine Rückführung der Stimulierung in greifbare Nähe rücken.
Die BOJ geht bereits davon aus, dass die Trendinflation in den Jahren 2024 und 2025 bei 2% liegen wird. Aber sie will sich zurückhalten, bis sie überzeugt ist, dass die Löhne und die Dienstleistungsinflation genug steigen würden, um die Prognose zu erreichen.
Das bedeutet, dass jegliche Hinweise auf den Zeitpunkt des Ausstiegs durch subtile Änderungen der Nuancen oder des Tons der öffentlichen Kommentare der BOJ-Politiker zu den Aussichten auf ein dauerhaftes Erreichen von 2% Inflation erfolgen würden.
Die BOJ tendiert dazu, die wichtigsten geldpolitischen Signale eher über vorgegebene Seminare und Reden als über Uedas Auftritte im Parlament zu vermitteln.
WANN KÖNNTE DIE BOJ HANDELN?
Mitte März enden die jährlichen Lohnverhandlungen der Großunternehmen mit den Gewerkschaften, die die Weichen für die Gespräche mit den kleineren Unternehmen stellen und bestimmen, ob die Lohnerhöhungen auf breiter Basis erfolgen. Über ihre Zweigstellen im ganzen Land führt die BOJ auch Anhörungen bei regionalen Unternehmen durch, um die Lohnaussichten zu beurteilen.
Das würde der BOJ genügend Beweise liefern, um die Beendigung der negativen Zinsen im März zu rechtfertigen. Die BOJ kündigt große politische Änderungen in der Regel auf ihren Sitzungen an, wenn sie einen vierteljährlichen Prognosebericht herausgibt, und zwar im Januar, April, Juli und Oktober. Ueda schloss jedoch nicht aus, dass sie mit dieser Tradition brechen könnte, so dass die Tür für eine Aktion im März offen bleibt.
Dennoch ist der April die naheliegendere Option, da die BOJ zum ersten Mal Wachstums- und Preisprognosen für 2026 vorlegen würde. Indem sie eine Inflationsrate von 2% bis 2026 prognostiziert, kann sie die Beendigung der negativen Zinsen leichter rechtfertigen. Ein großer Kurswechsel im März könnte auch viele japanische Unternehmen verunsichern, die am Ende dieses Monats ihre Bücher schließen.
WAS SIND DIE RISIKEN, DIE EINEN AUSSTIEG VERZÖGERN KÖNNTEN?
Ueda gab keine klaren Hinweise darauf, ob die BOJ tatsächlich im März oder April handeln würde, was darauf hindeutet, dass die politischen Entscheidungsträger es vorziehen, einen gewissen Spielraum zu haben, um den Schritt zu verzögern, wenn die wirtschaftlichen Unsicherheiten hoch bleiben.
Während die Chancen auf eine weiche Landung der US-Wirtschaft steigen, warnt die BOJ weiterhin davor, dass die Unsicherheit bezüglich des Wachstums in Übersee hoch bleibt. Ein stärker als erwartet ausfallendes Wachstum in den USA und China könnte Japans exportabhängige Wirtschaft beeinträchtigen und die BOJ dazu veranlassen, den Ausstieg zu verschieben.
Die jüngsten schwachen Anzeichen für den Konsum verdeutlichen auch das Risiko, dass die Haushalte beginnen könnten, ihre Ausgaben einzuschränken, wenn die Löhne nicht genug steigen, um die steigenden Lebenshaltungskosten auszugleichen.
WAS PASSIERT, WENN UND NACHDEM DIE NEGATIVZINSEN ENDEN?
Seit Ueda im vergangenen Jahr das Ruder übernommen hat, hat er die massiven Stimulierungsmaßnahmen seines Vorgängers, die aus einem kurzfristigen Zinsziel von -0,1 %, einer Obergrenze von 0 % für 10-jährige Anleihen im Rahmen der Renditekurvensteuerung (YCC) und massiven Ankäufen von Vermögenswerten bestanden, schrittweise zurückgenommen.
Nachdem die BOJ im letzten Jahr die YCC verwässert hat, hat sie nun das Ziel, die kurzfristigen Zinsen aus dem negativen Bereich zu holen.
Ueda sagte, die BOJ werde die Geldpolitik auch nach der Beendigung der Negativzinsen extrem locker halten. Das bedeutet, dass die BOJ die kurzfristigen Zinssätze für einen längeren Zeitraum bei Null belassen und sie erst nach dem Ausstieg aus den Negativzinsen allmählich anheben könnte.
Sie könnte auch den YCC beibehalten oder weiterhin genügend Anleihen kaufen, um einen abrupten Anstieg der langfristigen Zinssätze zu vermeiden. Ein solcher schrittweiser Ansatz würde es der BOJ ermöglichen, die Risiken von Marktverwerfungen bei ihrer ersten Zinserhöhung seit 2007 besser zu steuern und zu mindern.
