ARAMCO Die Schieferrevolution der letzten 15 Jahre hat die USA zum weltweit größten Ölproduzenten gemacht und das Land von einem großen Importeur zu einem bedeutenden Exporteur werden lassen, nachdem Washington ein 40-jähriges Verbot von Auslandslieferungen aufgehoben hat.
Im Mai letzten Jahres hat der Preisberichterstattungsdienst Platts von S&P Global die US-Rohölsorte WTI Midland aus den texanischen Shale-Feldern in die globale Dated Brent-Benchmark aufgenommen, was die zunehmende Bedeutung von US-Rohöl auf den Weltmärkten widerspiegelt.
Zuvor enthielt die Benchmark nur Rohöl aus der Nordsee, dessen Angebot zurückgegangen ist, während die Rohölexporte aus den USA nach Europa gestiegen sind, da die Raffinerien nach Alternativen zu den russischen Importen suchten, die die Europäische Union als Reaktion auf Moskaus Einmarsch in der Ukraine verboten hat.
Platts verwendet die billigste der Sorten WTI Midland und fünf Nordseeölsorten, um die Benchmark festzulegen, die nach Angaben der Intercontinental Exchange für etwa 80% des weltweiten Rohöls gilt. Brent wird als Indikator für die Gesundheit des Ölmarktes angesehen.
Seit seiner Aufnahme in den Index hat WTI Midland mehr als die Hälfte der Zeit den Preis von Dated Brent bestimmt. WTI Midland ist von ähnlicher Qualität wie das für Dated Brent verwendete Nordseeöl.
MEHR LIQUIDITÄT, WENIGER VOLATILITÄT
Seit der Aufnahme von WTI Midland in den Dated Brent-Index ist die Menge an Rohöl auf dem Weg über den Atlantik gestiegen.
Die WTI-Midland-Exporte erreichten im Dezember einen Rekordwert von 2,94 Millionen bpd, wie aus den Daten des Schiffsverfolgers Kpler hervorgeht, was einem Anstieg von rund 550.000 bpd gegenüber dem Vorjahr entspricht. Etwa 1,71 Mio. bpd, d.h. mehr als die Hälfte des Dezembervolumens, gingen nach Europa, so Matt Smith, leitender Ölanalyst bei Kpler.
Der Anstieg der Rohölexporte aus den USA hat den Rückgang der Nordseeproduktion mehr als kompensiert. Das Angebot an den fünf Sorten Nordsee-Rohöl, die in Dated Brent geliefert werden können, sank im Juni auf etwa 537.000 bpd von etwa 607.000 bpd ein Jahr zuvor, wie aus den Ladeprogrammen hervorgeht.
Die Rohölproduktion in der Nordsee ist seit Jahrzehnten rückläufig, da die Produzenten bereits das meiste förderbare Öl aus den Feldern gepumpt haben.
Dadurch waren Dated Brent - und der damit verbundene Brent-Terminmarkt - anfällig für relativ kleine Versorgungsprobleme in der Nordsee.
"Der Markt hat Midland als Liefermöglichkeit für den Dated Brent-Kontrakt sehr gut angenommen", sagte Dave Ernsberger, globaler Leiter der Abteilung Preisgestaltung und Marktübersicht bei S&P Global Platts. "Die Liquidität auf dem Spotmarkt hat sich verdoppelt, da mehr Unternehmen beteiligt sind.
Die höhere Liquidität hat dazu beigetragen, die Volatilität der Benchmark zu verringern und den Markt trotz des Konflikts im Nahen Osten, der Angriffe auf die Schifffahrt im Roten Meer und der anhaltenden Unterbrechung des Ölhandels durch die Sanktionen gegen Moskau stabiler zu machen.
Die Volatilität, gemessen an der täglichen prozentualen Veränderung der datierten Brent-Preise, ist in dem einen Jahr seit der Aufnahme von WTI Midland im vergangenen Mai auf 0,05% gesunken. In den vier Jahren zuvor lag sie zwischen -0,4% und 0,6%.
Seit der Aufnahme von WTI Midland hat sich eine wachsende Zahl von Unternehmen am Handel mit Dated Brent beteiligt, so Ernsberger von S&P Global Platts.
Im April 2024 wurde eine Rekordzahl von 35 Ladungen auf dem Platts-Markt gehandelt, mehr als viermal so viele wie im gleichen Monat vor einem Jahr.
Zu denjenigen, die seit der Änderung mit Dated Brent gehandelt haben, gehören laut S&P Global und Marktteilnehmern Saudi Aramco, der führende indische Raffineriekonzern Reliance, der US-Schieferölproduzent Occidental Petroleum und der US-Raffineriekonzern Phillips 66.
"Leute, die vorher kein Interesse an Brent hatten, sehen jetzt eine Chance für ihr Geschäft", sagte Adi Imsirovic, ein Handelsveteran, der Bücher und Abhandlungen über Brent veröffentlicht hat und das Beratungsunternehmen Surrey Clean Energy leitet.
Der Handelszweig der australischen Investmentbank Macquarie Group ist nach der Aufnahme von WTI Midland in den Vertrag zu einem der wichtigsten Lieferanten für Asien geworden, so Imsirovic.
Aramco lehnte eine Stellungnahme ab, während Reliance, Occidental, Phillips 66 und Macquarie nicht reagierten.
HEDGING
Die US-Produzenten können WTI Midland viele Monate im Voraus an den Brent-Markt verkaufen und sich so künftige Einnahmen sichern und ein gewisses Preisrisiko ausschalten, so Ilia Bouchouev, geschäftsführender Gesellschafter von Pentathlon Investments und ehemaliger Präsident von Koch Global Partners, einem multinationalen Konglomerat mit Engagements in der Raffination und im globalen Rohstoffhandel.
Der Handel mit den entsprechenden Verträgen, die zur Absicherung der Produktion und der Kosten für die Verschiffung verwendet werden, hat ebenfalls zugenommen, so die Analysten.
Dies hat dazu beigetragen, die Aktivität an den US-Rohstoff-Futures-Märkten anzukurbeln. Das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen der WTI Houston und WTI Midland Futures, die als Differenz zu den WTI-Futures gehandelt werden, stieg im Mai auf 19.188, fast das Dreifache der 7.068 im Mai 2023.
"Der gesamte globale Handelskuchen wird größer", sagte Bouchouev, da die Händler neue Spread- und Arbitragemöglichkeiten erkunden.
Anleger, die in Brent-Kontrakten engagiert sind, sind nun auch den US-Rohölpreisen ausgesetzt.
"Das spiegelt sich sicherlich in den Hedging-Aktivitäten im WTI-Komplex wider", sagte Peter Keavey, globaler Leiter des Bereichs Energie an der CME.
Die Händler nutzen Forward Freight Agreements (FFAs), um das Preisrisiko für die Kosten des Transports des Öls über den Atlantik abzusichern.
