BLACKROCK, INC. 
Sie hoffen, dass die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) nach Gesprächen mit Mitarbeitern der Behörde in den letzten Monaten einen Kompromiss eingehen wird, wenn sie die im März 2022 vorgeschlagene Regelung abschließt, so zwei mit den Gesprächen vertraute Personen.
Die Vorschrift zielt darauf ab, die Aufsicht der SEC über den 25 Billionen Dollar schweren Markt für Staatsanleihen zu verstärken, indem Firmen, die mit vielen US-Staatsanleihen handeln, vor allem Eigenhändler, verpflichtet werden, sich als Broker-Dealer zu registrieren, wodurch sie Kapital-, Liquiditäts- und anderen Regeln unterliegen. Diese Firmen sind zu wichtigen Liquiditätsquellen geworden, unterliegen aber derzeit kaum einer Aufsicht, so die SEC.
Die SEC wies darauf hin, dass bis zu 46 Firmen betroffen sein könnten, aber Investoren sagen, dass die Zahl viel größer sein wird, zum Teil weil die Regel in ihrer jetzigen Form versehentlich auch Renten und einige andere institutionelle Anleger erfasst, wie aus Kommentaren der Industrie und den Quellen hervorgeht.
Eine der Quellen fügte hinzu, dass die SEC für Rückmeldungen offen war und dass die Branche davon ausgeht, dass sie Pensionsfonds bei der endgültigen Festlegung der Regelung ausnehmen wird, die nach den typischen Zeitplänen der SEC für Anfang 2024 erwartet wird.
Der Vorschlag wurde von einer Reihe von Investoren kritisiert, darunter BlackRock Inc, T. Rowe Price, Teacher Retirement System of Texas (TRS) und Two Sigma. Sie haben davor gewarnt, dass die Regelung nicht wie beabsichtigt funktionieren wird und die Liquidität abziehen könnte, weil es für die Anleger teurer wird, sich zu beteiligen.
"Der Dealervorschlag der SEC gefährdet die Widerstandsfähigkeit der US-Schatzmärkte ... und führt dazu, dass viele alternative Vermögensverwalter und ihre Fonds ihre Beteiligung an den Schatzmärkten einschränken", sagte Bryan Corbett, CEO der Branchengruppe Managed Funds Association, in einer E-Mail an Reuters.
Ein Sprecher der SEC sagte in einer E-Mail, dass die Behörde "von dem starken Engagement der Öffentlichkeit profitiert und alle Kommentare prüfen wird", lehnte es aber ab, sich zu möglichen Änderungen zu äußern.
Die Behörde hat in letzter Zeit aufgrund von Beschwerden aus der Branche erhebliche Änderungen an anderen umstrittenen Regelentwürfen vorgenommen, u.a. in Bezug auf die Offenlegung von Privatfonds, die Preisgestaltung von Geldmarktfonds und die Offenlegung von aktivistischen Investoren. Aber die Änderungen stellen die Unternehmen nicht immer zufrieden und kamen in einigen Fällen als unangenehme Überraschung.
Im September verklagten Private-Equity- und Hedge-Fonds-Gruppen, von denen einige auch gegen die Treasury-Markt-Regel lobbyieren, die SEC wegen der Privatfonds-Regeln und behaupteten, die Änderungen an der endgültigen Version würden den Anlegern schaden und die Befugnisse der SEC überschreiten.
Dies ist eine von mehreren Klagen, mit denen sich die SEC konfrontiert sieht, da die Finanzunternehmen immer mutiger werden, wenn es darum geht, die Regulierungsbehörden zu verklagen. Weitere Klagen wurden dieses Jahr von Citadel Securities und der US-Handelskammer eingereicht.
Stephen Hall, Rechtsdirektor bei Better Markets, einer gemeinnützigen Organisation in Washington, die sich für Finanzreformen einsetzt, sagte, dass die Behauptungen der Industrie, die Regel könne die Liquidität beeinträchtigen, rein "spekulativ" seien.
MARKTSTÖRUNG
Die Broker-Dealer-Regel ist für die SEC angesichts der globalen Bedeutung des Treasury-Marktes heikel, sagte eine der Personen. Die Regel ist Teil einer Reihe von Reformen, die darauf abzielen, die Widerstandsfähigkeit des Treasury-Marktes nach Liquiditätsengpässen zu erhöhen.
Im März 2020 beispielsweise war die Liquidität fast völlig verschwunden, als die Angst vor der COVID-19-Pandemie die Anleger ergriff, während der Markt 2014 ohne ersichtlichen Grund wilde Kursschwankungen erlebte.
Eine weitere SEC-Vorschrift, die diese Woche fertiggestellt werden soll, würde mehr Unternehmen dazu verpflichten, ihre Treasury-Trades mit Margen abzusichern.
Die SEC sagt, dass die mangelhafte Beaufsichtigung von Eigenhandelsfirmen es den Aufsichtsbehörden erschwert hat, den Markt zu durchschauen. Nach der vorgeschlagenen Regelung wäre jeder, der in vier der letzten sechs Kalendermonate jeweils mehr als 25 Milliarden Dollar gehandelt hat, ein Händler.
Die Branche sagt, dass der Schwellenwert viel zu niedrig ist und einige Firmen dazu veranlassen wird, sich aus dem Handel mit Staatsanleihen zurückzuziehen, um unter dem Schwellenwert zu bleiben.
Der American Council of Life Insurers (ACLI) schrieb, dass seine Mitglieder sich von langfristigen Anleihen trennen könnten, um unter dem Schwellenwert zu bleiben, während BlackRock sagte, dass die Märkte "aufgrund der geringeren Beteiligung weniger liquide werden könnten".
Einige Unternehmen sind der Meinung, dass dies Auswirkungen über den Treasury-Markt hinaus haben könnte. Als Broker-Dealer würden Geldverwalter bestimmte Schutzmechanismen verlieren, die Anlegern gewährt werden, während Hedge-Fonds von der Teilnahme an Börsengängen ausgeschlossen würden, sagen sie.
Zwei Sigma warnten die SEC in ihrem Schreiben, dass die Regel auch dem Aktienmarkt "bedeutende Liquiditätsquellen" entziehen könnte.
Hall von Better Markets sagte, es sei zwar möglich, dass sich einige Anbieter von Liquidität auf dem Treasury-Markt zurückziehen, aber durch die Verbesserung der Marktintegrität sei es "genauso wahrscheinlich, dass andere Marktteilnehmer ihre Aktivitäten zur Bereitstellung von Liquidität ausweiten." (Berichterstattung durch Carolina Mandl, in New York; Bearbeitung durch Megan Davies, Michelle Price und Nick Zieminski)
