Original-Research: Erlebnis Akademie AG - von Sphene Capital GmbH 
 
Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Erlebnis Akademie AG 
 
Unternehmen: Erlebnis Akademie AG 
ISIN: DE0001644565 
 
Anlass der Studie: Update Report 
Empfehlung: Buy 
seit: 18.11.2020 
Kursziel: EUR 20,00 (unverändert) 
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate 
Letzte Ratingänderung: - 
Analyst: Peter Thilo Hasler 
 
Neunmonatszahlen belegen Cashflow-Stärke 
 
Nachdem die wesentlichen Eckdaten - Umsatz EUR 13,384 Mio. (Vj. EUR 13,548 
Mio., -1,2% YoY) und operatives Ergebnis EUR 2,918 Mio. (Vj.: EUR 3,128 Mio., 
 -6,7% YoY) - der ersten neun Monate 2020 in einer Vorabmeldung bereits 
Anfang November bekannt gegeben worden waren, richtete sich unser Fokus auf 
die Bilanzstruktur und die Cashflow-Entwicklung. In der Bilanz fällt 
zunächst eine nahezu konstante Nettoverschuldung von EUR 15,366 Mio. (Vj.: 
EUR 14,039 Mio.) ins Auge, obwohl allein in diesem Jahr Investitionen in die 
Errichtung der Baumwipfelpfade Usedom und Elsass in Höhe von EUR 7,767 Mio. 
getätigt wurden. Ebenfalls bemerkenswert ist nach unserer Einschätzung die 
Entwicklung der operativen Cashflows in Höhe von EUR 5,646 Mio. Sie belegt 
nach unserer Einschätzung die hohe operative Stärke trotz 
Pandemiebedingungen, wobei eak Baumwipfelpfade in einem Zeitraum von zehn 
bis 15 Jahren und damit nach unserer Einschätzung deutlich vor Ablauf der 
betrieblichen Nutzungsdauer abschreibt. Da in den kommenden Jahren immer 
mehr Baumwipfelpfade vollständig abgeschrieben sein werden, sollten sich 
diese stillen Reserven sukzessive auch ertragsseitig bemerkbar machen. 
 
Aus unserer Sicht sind die aktuellen, behördlich verfügten Schließungen 
von Freiluftaktivitäten wie Baumwipfelpfade unangemessen. Das RKI stuft eine 
Übertragungswahrscheinlichkeit bzw. das Risiko, sich im Freien mit dem 
COVID-19-Virus zu infizieren, als sehr gering ein. Aus dem gleichen Grund 
wurde der Lockdown des Baumwipfelpfads Bachledka am 15.11.2020 bereits 
wieder zurückgenommen. Ungeachtet dessen führen die aktuellen 
Schließungen zu signifikant niedrigeren Betriebsausfällen als während 
der frühsommerlichen Urlaubssaison. 
 
Die Guidance, wonach der Vorstand auf Konzernebene mit einem positiven 
Gesamtjahresergebnis rechnet, wurde bestätigt. 
 
Wir bestätigen unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell ermitteltes 
Kursziel von EUR 20,00 je Aktie (Base Case-Szenario), wobei wir weiterhin 
Risikoprämien aus der COVID-19-Pandemie eingearbeitet haben. Sollten bis zum 
Frühjahr Impfstoffe zur Marktreife gebracht werden und damit die von den 
jeweiligen Behörden erlassenen Bewegungsbeschränkungen dauerhaft 
zurückgenommen werden, sind nach einer Normalisierung der Risikoaufschläge 
auch deutlich höhere Kursziele erreichbar. Diese Einschätzung wird auch 
durch eine Monte Carlo-Analyse bestätigt, in der wir alternative Umsatzund 
Ertragsszenarien zugrunde gelegt haben und Best- und Worst-Case-Werte des 
Eigenkapitals von EUR 11,20 bzw. 27,70 je Aktie ermitteln. Wir bestätigen 
unser Buy-Rating für die Aktien der Erlebnis Akademie AG. 
 
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: 
http://www.more-ir.de/d/21854.pdf 
 
Kontakt für Rückfragen 
Peter Thilo Hasler, CEFA 
+49 (89) 74443558/ +49 (152) 31764553 
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de 
 
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung 
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

(END) Dow Jones Newswires

November 18, 2020 03:11 ET (08:11 GMT)