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Original-Research: Ludwig Beck AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG
ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Halten
Kursziel: 30,50 EUR
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Weitere operative Verbesserungen bei WORMLAND - Im Rahmen der bestätigten
Prognose rechnet das Unternehmen mit einem deutlich dynamischeren 2. HJ -
Kursziel 30,50 EUR bestätigt - Rating HALTEN
 
Textileinzelhandel unter Druck - Besserung im 2. Halbjahr erwartet
Die Konsumstimmung in Deutschland ist gegenwärtig äußerst positiv, dennoch
schlägt sich dies nicht direkt auf den stationären Einzelhandel nieder. So
musste im 1.HJ 2017 der Textileinzelhandel abermals einen Umsatzrückgang
von 3% hinnehmen. Ursächlich hierfür könnten die sehr heißen Monate des
1.
HJ gewesen sein, welche die Konsumenten dazu verleitet haben, ihre
Freizeitaktivitäten mehr auf alternative Aktivitäten zu lenken.
Insbesondere in Großstädten wurde der stationäre Einzelhandel weniger
frequentiert als im Vorjahreszeitraum. Dennoch ist die Branche
optimistisch, dass im 2. HJ 2017 die Rückstände wieder aufgeholt werden
können. Dies ist unter anderem bedingt durch die Verteilung der
diesjährigen Feiertage, welche den Kunden zusätzliche Freiräume für
Freizeitaktivitäten und Konsum einräumen.
 
Insgesamt setzt sich jedoch der Trend der Vorjahre fort und der stationäre
Einzelhandel muss Umsatzrückgängen hinnehmen. Hintergrund dieser
Entwicklung könnte neben den Wetterbedingungen auch die stetig stärker
werdende Konkurrenz durch den Onlinehandel sein.
 
Umsatzseitig verzeichnetet der Konzern Ludwig Beck einen leichten
Umsatzrückgang um 3,0% auf 77,1 Mio. EUR (VJ: 79,5 Mio. EUR) und spiegelte
somit die Entwicklung des Gesamtmarkts wider. Der Umsatzrückgang verteilt
sich gleichsam auf die Segmente Ludwig Beck und WORMLAND. Jedoch konnten
weitere positive Entwicklungen im Bereich des Online-Handels erzielt werden
und langfristig soll dieser Bereich auch konkret ausgewiesen werden.
 
Trotz des schwierigen Marktumfeldes im 1. HJ 2017 konnte das Unternehmen
die Netto-Rohertragsmarge von 46,7% im Vorjahr auf 47,4% deutlich steigern.
Dies zeigt, dass bereits signifikante Erfolge in der operativen Entwicklung
des Segments WORMLAND erzielt wurden und auch zukünftig weitere
Verbesserungen absehbar sind. Hintergrund dieser Entwicklung sind zwei
Faktoren. Einerseits war das Vorjahr noch zusätzlich belastet durch den
Abverkauf von Altbeständen. Andererseits konnte das Unternehmen weitere
Synergien heben und die Kostenstruktur optimieren. Darüber hinaus wurden im
Konzern durch eine Optimierung der Markenstruktur maßgebliche
Verbesserungen erzielen. Das bedeutet, dass ein tieferes Markenangebot von
ausgewählten Kernmarken angeboten wird. Dies ermöglicht erleichterte
Einkaufstrukturen und darüber hinaus können Kunden auf ein tieferes Angebot
bei beliebten Marken zurückgreifen.
 
Auf Segmentebene zeigt sich, dass entsprechend der Marktentwicklung das
Segment Ludwig Beck im Q2 einen EBIT-Margenrückgang von 6,8% auf 5,8%
verzeichnet hat. Dementsprechend hat sich das EBIT von 1,6 Mio. EUR im
Vorjahr auf 1,3 Mio. EUR reduziert. Konträr hierzu verringerte sich das
negative Ergebnis des Segments WORMLAND deutlich von -0,8 Mio. EUR auf -0,5
Mio. EUR. Dies wurde unter anderem durch deutliche Kostensenkungen über eine
Verschlankung der Führungsebene erzielt. Gleichsam wird versucht weitere
Synergien zwischen den beiden Segmenten zu heben. So wurden bereits im 1.
HJ 2017 die Bereiche Marketing und IT zusammengelegt. Der Prozess der
Unternehmensverschmelzung und der Hebung aller Synergien steht noch am
Anfang und bietet zukünftig weitere signifikante Potenziale. Auf
Konzernebene konnte das EBIT im Q2 trotz des leichten Umsatzrückgangs
stabil auf 0,8 Mio. EUR gehalten werden, was dementsprechend zu einer
Erhöhung der EBIT-Marge von 1,9% auf 2,0% führte.
 
Trotz des schwachen Marktumfeldes des ersten Halbjahres konnte die Ludwig
Beck AG ihre Netto-Rohertragsmarge steigern und beweist so, dass das
Know-how aus dem Führen des Stammhauses in München auch auf die erworbene
WORMLAND Gruppe übertragen werden kann.
 
Ausblick: Das 2. HJ ist im stationären Einzelhandel stets deutlich stärker
als das erste Halbjahr und im Zuge dessen bestätigte das Unternehmen auch
die eigene Prognose. Wir gehen davon aus, dass unsere Prognosen von 178,90
Mio. EUR Umsatz und 6,17 Mio. EUR EBIT im GJ 2017 erreicht werden können. Wir
bestätigen ebenfalls unsere Prognose und das Kursziel von 30,50 EUR je Aktie.
Vor dem Hintergrund des aktuellen Kurses vergeben wir das Rating Halten.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15441.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben
analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen
Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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