"Die Ereignisse im vergangenen Januar haben uns die Gelegenheit gegeben, darüber nachzudenken, wie wir unsere Bemühungen, die Aktienmärkte so fair, geordnet und effizient wie möglich zu gestalten, fortsetzen können", sagte der Vorsitzende der SEC, Gary Gensler, am Mittwoch.

Er bezog sich dabei auf die so genannte Reddit-Rallye", bei der die GameStop Corp und andere Meme-Aktien", die auf Reddit und anderen sozialen Medien populär sind, auf extreme Höchststände stiegen, weil Investoren, die viel über Robinhood und andere provisionsfreie Broker für Privatanleger handelten, die Aktien kauften. Der Anstieg führte zu großen Verlusten oder einem "Short Squeeze" für Hedge-Fonds, die darauf gewettet hatten, dass die Aktien fallen würden.

Die starke Volatilität veranlasste Robinhood und andere, den Handel mit den betroffenen Aktien einzuschränken, was die Rallye bremste, Kleinanleger verärgerte und das Marktvertrauen erschütterte.

Hier sind die Punkte, die die SEC unter die Lupe nimmt:

AUFFORDERUNGEN ZUM DIGITALEN HANDEL

Gensler hat die "Gamification of Trading" kritisiert, bei der provisionsfreie Broker und andere digitale Plattformen durch Lichter, Geräusche und andere psychologische Gimmicks, wie sie bei Videospielen üblich sind, zum exzessiven Handel anregen.

Er hat auch den Einsatz von künstlicher Intelligenz, prädiktiver Datenanalyse und maschinellem Lernen zur Förderung von Produkten hervorgehoben.

Im August https://www.reuters.com/legal/transactional/us-markets-regulator-wants-public-feedback-firms-digital-engagement-practices-2021-08-27 hat die SEC eine Konsultation über mögliche neue Regeln zur Begrenzung von Gamification und anderen "digitalen Aufforderungen zum Engagement" veröffentlicht. Es wird erwartet, dass die Behörde in den kommenden Monaten eine Regeländerung https://www.reuters.com/business/finance/will-games-stop-sec-mulls-crackdown-trading-apps-2022-01-26 vornehmen wird.

BEZAHLUNG FÜR DEN AUFTRAGSFLUSS

Gensler hat die Praxis der Zahlung für den Auftragsfluss (Payment for Order Flow, PFOF) kritisiert, bei der provisionsfreie Makler Einnahmen erzielen, indem sie Kundenaufträge gegen Zahlungen an Großhandelsmarktmacher und nicht an die Börsen weiterleiten.

Er hat https://www.reuters.com/article/usa-sec-gensler-markets-idCNL4N2Q13ST ein Verbot dieser Praxis ins Spiel gebracht, da sie potenzielle Interessenkonflikte aufwirft und den Brokern Anreize bietet, ihre Kunden zu häufigerem Handel zu bewegen, um die Zahlungen zu maximieren.

Befürworter sagen, dass die PFOF ein wichtiger Grund dafür ist, dass Maklerunternehmen keine Provisionen mehr verlangen, und dass Kleinanleger oft einen günstigeren Preis erhalten als an der Hauptbörse.

KONZENTRATION, PREISGESTALTUNG

Die GameStop-Saga hat deutlich gemacht, dass der Privatkundenmarkt von einer kleinen Zahl von Market Makern beherrscht wird, was laut Gensler zu Wettbewerbsproblemen führen könnte.

Insgesamt werden mehr als 40 % aller Geschäfte außerhalb der Börsen abgewickelt. Dies ist zum Teil auf die Vorschriften zurückzuführen, die es den Market-Makern erlauben, Kursverbesserungen im Sub-Penny-Bereich anzubieten, während die Börsen in Pennies notieren müssen, was laut Gensler zu ungleichen Wettbewerbsbedingungen geführt hat.

Laut seiner jüngsten öffentlichen Agenda https://www.reginfo.gov/public/do/eAgendaMain?operation=OPERATION_GET_AGENCY_RULE_LIST¤tPub=true&agencyCode=&showStage=active&agencyCd=3235&csrf_token=ACE6459BAE38251002FF06695AAC34E8A26DDF9AEFCB5DF139E0DAC4CD05ADBEA9212C833BBEE3FE8C7DC33AC6BDF83B2299 zieht die SEC in Erwägung, Änderungen vorzuschlagen, "um die Regeln im Zusammenhang mit der Struktur des Aktienmarktes zu modernisieren, wie z.B. diejenigen, die sich auf die Weiterleitung von Aufträgen, Interessenkonflikte, die bestmögliche Ausführung, die Marktkonzentration und die Offenlegung von Statistiken zur bestmöglichen Ausführung beziehen."

LEERVERKÄUFE, OFFENLEGUNG VON HEDGEFONDS

Die GameStop-Saga hat die Sorgen um die Transparenz von Hedgefonds noch verstärkt. Am Mittwoch schlug die SEC https://www.reuters.com/article/usa-sec-hedge-funds/update-2-u-s-hedge-funds-private-equity-firms-to-disclose-more-data-under-sec-proposal-idUSL1N2U61FB neue Regeln vor, um die Offenlegung von wesentlichen Ereignissen, einschließlich außerordentlicher Verluste, bei Hedgefonds zu verbessern.

Die meisten Aktien in der GameStop-Saga waren stark geshortet - eine Strategie, mit der auf einen fallenden Aktienkurs gewettet wird. Während die SEC in ihrem Post-Mortem https://www.reuters.com/business/fun-facts-us-sec-report-januarys-gamestop-saga-2021-10-18 der Saga erklärte, dass die verfügbaren Daten nicht auf ein falsches Spiel bei solchen Leerverkäufen hindeuten, hat Gensler gesagt, dass eine größere Transparenz bei Leerverkäufen gerechtfertigt sein könnte.

Die Behörde plant die endgültige Umsetzung einer durch das Dodd-Frank-Gesetz von 2010 geschaffenen Vorschrift, die die derzeitigen Meldepflichten für Anlagepositionen um Einzelheiten zu Leerverkäufen erweitern würde.

ABWICKLUNGSZEITEN

Die Volatilität der "Meme Stocks" veranlasste die nachbörsliche Clearingstelle, die den Handel garantiert, dazu, von den Einzelhandelsmaklern zusätzliche Sicherheiten in Milliardenhöhe zu verlangen, um den Handel zu garantieren, falls eine der Parteien ausfällt.

Daraufhin schränkten mehrere Makler den Handel mit den betroffenen Aktien ein.

Der CEO von Robinhood, Vlad Tenev, erklärte, das Problem sei weitgehend auf die zwei Tage zurückzuführen, die es dauert, bis die Geschäfte abgewickelt werden, und wenn die Abwicklungen in Echtzeit erfolgen würden, wären nicht so viele Sicherheiten erforderlich.

Die SEC erwägt auch Änderungen, um den Abrechnungszyklus auf einen Tag zu verkürzen.