Aluminium, Kupfer und Nickel stiegen im frühen Montagshandel sprunghaft an, was die Bedeutung der russischen Lieferungen für alle drei Märkte widerspiegelt.
Die Sanktionen wurden jedoch sorgfältig entworfen, um Marktturbulenzen zu minimieren.
Der Stichtag 13. April bedeutet, dass russisches Metall, das sich bereits im LME-System befindet, weiterhin gehandelt werden kann. Dies ist insbesondere für Aluminium von Bedeutung, da Ende März über 90% der garantierten Bestände auf russische Marken entfielen.
Das Verbot neuer Metalllieferungen an die LME und ihr amerikanisches Pendant, die CME, wird wahrscheinlich zu einer Spaltung des Marktes für russisches Metall führen, da der Basispreis an der Börse zu einem Aufschlag auf das nun nicht mehr börsengängige Metall führen wird.
RUSSISCHE AKTIEN
Russische Aluminiummarken machen seit Ende Dezember mehr als 90% der LME-Warranted-Bestände aus.
Obwohl sich viele westliche Metallverbraucher für eine Selbstsanktion entschieden haben, indem sie sich weigern, russisches Metall zu verwenden, ist es klar, dass es immer noch einen aktiven globalen Markt für das vom russischen Hersteller Rusal produzierte Aluminium gibt.
Nach Angaben der LME entfielen im Januar 58% aller Aluminiumlieferungen aus den LME-Lagerhäusern auf russisches Metall. Im Februar stieg dieser Anteil auf 94% und im März auf 88%.
Der Anteil des russischen Kupfers und Nickels im LME-System war Ende März mit 62% bzw. 37% geringer.
Die Marktdynamik bei Kupfer ist wesentlich angespannter als bei Aluminium. Die Börsenbestände sind niedriger und China, der weltweit größte Abnehmer, scheint russisches Metall gerne aufzunehmen. Die Importe von russischem Kupfer stiegen um 14% auf 371.000 Tonnen im Jahr 2023.
Nickel ist weltweit überversorgt, aber der Markt für das von der russischen Norilsk Nickel produzierte und an der LME gehandelte Metall der Klasse I ist viel enger als der für die Klasse II des Metalls wie Ferronickel und Nickelroheisen. Wie bei Kupfer sind die Börsenbestände geringer und durch regen Handel in beide Richtungen gekennzeichnet.
Während die Regierungen der USA und Großbritanniens alle Importe von russischem Aluminium, Kupfer und Nickel verboten haben, erlauben die jüngsten Sanktionen immer noch den physischen Markthandel in anderen Regionen und, im Falle von Metall, das vor dem 13. April produziert wurde, den Börsenhandel und die physische Lieferung, wenn auch mit Einschränkungen für Bürger beider Länder.
GETEILTER MARKT
Damit besteht die Möglichkeit, dass große Mengen russischen Metalls an die LME geliefert werden, da die Besitzer von außerbörslichem Material, das vor dem 13. April produziert wurde, auf Nummer sicher gehen und sich dafür entscheiden, dieses Metall an die Börse zu liefern.
"Es ist möglich, dass eine relativ große Menge an relevantem Metall als Sicherheitsmaßnahme geliefert wird", so die LME in einer Mitteilung an ihre Mitglieder.
Die außerbörslichen Aluminiumbestände, die von der LME als Metall definiert werden, das im Rahmen eines Lagervertrags mit der ausdrücklichen Option einer Optionserklärung gelagert wird, beliefen sich Ende Februar auf 734.000 Tonnen.
Die Menge des russischen Metalls in diesem Schattenlager ist nicht bekannt. Da russisches Metall jedoch weiterhin regelmäßig aus den LME-Lagerhäusern zur physischen Lieferung an die Versorgungskette ausgeliefert wird, geht die LME davon aus, dass eine ausreichend große Anzahl von Marktteilnehmern in der Lage sein wird, dieses Metall zu nutzen", so die LME.
In der Tat könnte die Ausgestaltung des neuen Sanktionspakets der LME sogar zugute kommen, die sich einseitig gegen Forderungen gewehrt hat, russisches Metall aus ihrem System zu verbannen.
Die Befürworter eines solchen Schrittes haben argumentiert, dass der freie Handel von russischem Metall an der Börse das Risiko birgt, den LME-Preis zu schwächen, der am Ende das Metall widerspiegeln wird, das in der physischen Lieferkette am wenigsten gefragt ist.
Die LME hat die Befürchtung geäußert, dass der einfache Ausschluss von russischem Metall als lieferbares Metall zu einer Liquiditätskrise für den LME-Aluminiumkontrakt führen könnte.
Diese Befürchtungen wurden dadurch beschwichtigt, dass Metall, das vor dem 13. April produziert wurde, weiterhin Teil der physischen Liquiditätsbasis der LME bleibt.
Durch die Schaffung eines neuen Pools von nicht lieferbarem russischem Metall ist es zudem logisch, dass neu produziertes Metall mit einem Abschlag auf den LME-Preis gehandelt wird, was die Gültigkeit des Basispreises an der Börse effektiv stärkt.
Auf diese Weise können die Sanktionen die Einnahmen der russischen Metallproduzenten aus der Neuproduktion schmälern und gleichzeitig einen Lieferausfall der Inhaber von Short-Positionen an der LME verhindern, die nicht in der Lage sind, älteres russisches Metall gegen ihre Positionen zu liefern.
UNGARANTIE
Alle drei betroffenen Metalle stiegen im frühen Montagshandel sprunghaft an. LME-Dreimonatsaluminium kletterte auf ein Zweijahreshoch von $2.728 pro Tonne. Kupfer, das sich bereits im vollen Bullenmodus befand, baute seine Gewinne auf $9.640,50 aus, den höchsten Preis seit Juni 2022. Nickel schaffte es bis auf $19.355, ein Niveau, das zuletzt im Oktober 2023 gehandelt wurde.
In allen drei Fällen hat sich die anfängliche Kurzschlussreaktion schnell ins Gegenteil verkehrt, da der Markt über das Potenzial für einen raschen Anstieg der Lagerbestände nachdenkt, wenn älteres russisches Metall aus dem Lagerschatten in die LME-Lagerhäuser wandert.
Es könnte noch weitere Überraschungen geben, wenn sich die Handelsströme an die neue Normalität anpassen. Für die LME bringen die neuen Sanktionen jedoch eine willkommene Klarheit in eine Frage, die die Nutzer der Börse polarisiert hatte.
Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters
