Die EZB beendete ihren schnellsten Zinserhöhungszyklus im September, hat aber betont, dass es verfrüht wäre, über eine Umkehr zu diskutieren, da der Preisdruck noch nicht vollständig verschwunden ist und die entscheidenden Lohnverhandlungen noch andauern.

Die Anleger wetten jedoch darauf, dass die EZB sowohl beim Wachstum als auch bei der Inflation falsch liegt und eher früher als später zu einer Kehrtwende gezwungen sein wird.

Eine solche Kehrtwende wird vorerst nicht auf der Tagesordnung stehen, insbesondere nachdem die Zentralbank letzte Woche ihre Spitzenleute aufmarschieren ließ, um die Märkte davon zu überzeugen, dass ein langes Plateau bei den Zinsen bevorsteht.

EZB-Präsidentin Christine Lagarde wird wahrscheinlich argumentieren, dass der zugrundeliegende Preisdruck immer noch stark ist, insbesondere bei den Dienstleistungen, während die Risiken nach wie vor zahlreich sind - von anstehenden Lohnabschlüssen bis hin zu geopolitischen Spannungen, einschließlich der Blockade des Roten Meeres.

Lagarde und Chefvolkswirt Philip Lane haben wiederholt auf die Lohnabschlüsse im ersten Quartal, für die im Mai Zahlen vorliegen, als wichtigen Gradmesser hingewiesen. Dies wurde von einigen als Hinweis darauf gewertet, dass eine erste Zinssenkung auf der Juni-Sitzung der EZB erfolgen könnte.

"Lagarde wird darauf hinweisen, dass die frühen und schnellen Zinssenkungen, die der Markt einschätzt, nicht unbedingt mit einer Rückkehr der Inflation zum Zielwert vereinbar sind", so die Bank of America.

"Wir gehen davon aus, dass Lagarde in Davos ihren Standpunkt bekräftigen wird, dass wir den Höhepunkt der Zinssätze erreicht haben und dass Zinssenkungen um den Sommer herum sinnvoll sein könnten."

Die Finanzmärkte rechnen nun mit Zinssenkungen um 130 Basispunkte in diesem Jahr, wobei der erste Schritt im April oder Juni erfolgen soll. Das ist eine große Veränderung im Vergleich zu vor zwei Wochen, als man noch von 150 Basispunkten ausging, die im März oder April gesenkt werden sollten.

Die EZB wird ihre Entscheidung um 1315 GMT bekannt geben, gefolgt von Lagardes Pressekonferenz um 1345 GMT.

REZESSION

Die große Diskrepanz in den Erwartungen ist vor allem auf die unterschiedlichen Wachstumsaussichten und die Frage zurückzuführen, wie stark die Zinserhöhungen die Wirtschaft des Währungsblocks der 20 Länder bremsen.

Die EZB geht davon aus, dass die Ausgaben der privaten Haushalte und des Staates die Erholung vorantreiben werden, doch die Daten scheinen ein düsteres Bild zu zeichnen.

Die Eurozone befand sich im letzten Quartal wahrscheinlich in einer Rezession und hatte im Januar einen langsamen Start, so dass der aktuelle Zeitraum das sechste Quartal in Folge mit einem weitgehend flachen oder negativen Wachstum ist.

Eine schwache Wirtschaft, gedämpfte Rohstoffpreise und hohe Zinsen werden die Inflation weiter drücken, die zuletzt bei 2,9% lag und von der EZB erst im Jahr 2025 wieder auf ihr 2%-Ziel zurückgeführt werden soll.

"Wir gehen weiterhin davon aus, dass die Gesamt- und Kerninflationsraten nach dem HVPI bereits vor Mitte dieses Jahres auf 2% sinken werden, also ein Jahr oder mehr früher als von der EZB prognostiziert", so die Ökonomen der Deutschen Bank.

Dieser Inflationsrückgang wird steigende Realzinsen bedeuten, eine effektive Straffung der Politik in einem rezessiven Umfeld.

"Dies würde das Risiko einer regelrechten Rezession und eines echten Schocks für den Arbeitsmarkt erhöhen", fügte die Deutsche Bank hinzu.

Sie war nicht die Einzige, die befürchtete, dass das Beharren der EZB auf überwältigenden Beweisen für eine Disinflation das Risiko eines politischen Fehlers erhöhen könnte.

"Da die EZB bisher die negativen Auswirkungen der geldpolitischen Straffung auf das Wachstum übersehen hat, bleibt sie geneigt, zu wenig und zu spät zu senken", sagte Davide Oneglia von TS Lombard.

"Die EZB muss sich weniger Sorgen um die Inflation machen und hat weniger Ausreden, um die Geldpolitik straff zu halten, als die Beamten denken, aber die Gewohnheit, zu straff zu sein, lässt sich nur schwer ablegen", so Oneglia weiter.