Aufgrund der unterschiedlichen wirtschafts- und geldpolitischen Aussichten sind die Bewegungen der Währungen zunehmend nicht mehr aufeinander abgestimmt. Dies macht den globalen Devisenmarkt mit einem Volumen von 7,5 Billionen Dollar pro Tag - der nach COVID-19, angesichts des Krieges in der Ukraine und einer Energiekrise operiert - volatiler und unberechenbarer.
"Früher war es so, dass man, wenn man die Richtung von Euro/Dollar richtig eingeschätzt hat, eine gute Chance hatte, auch alles andere richtig einzuschätzen, aber jetzt ist es ein bisschen schwieriger", sagte Jordan Rochester, G10-FX-Stratege bei Nomura.
"Sie müssen Ihre Hausaufgaben machen und die Unterschiede zwischen den Währungen werden immer größer.
Allein im letzten Jahr fiel der Euro gegenüber dem Dollar auf ein 20-Jahres-Tief, das Pfund Sterling erreichte seinen niedrigsten Stand in der Geschichte und der Yen seinen schwächsten Stand seit 32 Jahren, während der Dollar aufgrund der starken Anhebung der US-Zinsen zur Eindämmung der Inflation, der andere große Zentralbanken hinterherhinkten, auf breiter Front anstieg.
Heute sind diese Bewegungen weit weniger einheitlich.
Die Bank of Japan hat die Erwartungen, dass eine Änderung ihrer ultralockeren Geldpolitik Anfang 2023 erfolgen würde, zunichte gemacht und den japanischen Yen in diesem Jahr bisher um 9% fallen lassen, zusätzlich zu einem Rückgang von 12% im Jahr 2022. Dies hat die Wahrscheinlichkeit einer Intervention zur Eindämmung der Schwäche erhöht.
Auch für den Yuan, der in der Nähe von Siebenmonatstiefs gehandelt wird, sowie für kleinere asiatische Währungen werden weitere Verluste erwartet.
Der Euro ist in diesem Monat gegenüber dem Dollar um 2,5 % gestiegen und dürfte angesichts der aggressiven Haltung der Europäischen Zentralbank weiter zulegen. Das Pfund Sterling ist im Jahr 2023 bisher um über 5 % gestiegen und steht damit vor dem größten Jahresgewinn seit 2017.
Rochester sagte, Nomura prognostiziere, dass der Euro in den kommenden Monaten auf 1,12 $ steigen werde, was einen weiteren Anstieg um 2% von derzeit 1,095 $ bedeute, und erwarte eine Abschwächung des Yuan auf 7,30 pro Dollar gegenüber 7,2 jetzt.
Der Yuan ist in diesem Jahr bisher um fast 5% gefallen, was auf eine schwache Wirtschaft und eine große Zinsdifferenz zu den Vereinigten Staaten zurückzuführen ist.
In dieser Woche legten die chinesischen Behörden ein stärker als erwartetes Handelsband für die Währung fest, ein Zeichen dafür, dass Peking sich zunehmend unwohl fühlt angesichts der sich beschleunigenden Talfahrt des Yuan.
Lee Hardman, Senior Devisenstratege bei MUFG, sagte, die Erholung des Dollars gegenüber den asiatischen Währungen spiegele eine Umkehrung der Geschäfte wider, die Ende letzten Jahres mit der Wiedereröffnung der chinesischen Wirtschaft nach der Schließung eingeleitet wurden, als der Pessimismus über die Wachstumsaussichten in China zunahm.
"Aber anderswo entwickelt sich der Dollar nicht so gut. Er schwächelt weiter gegenüber einigen europäischen und lateinamerikanischen Währungen", sagte er.
Hardman sagte, dass sich die Anleger angesichts der im Vergleich zu den letzten Jahren geringeren Marktvolatilität verstärkt auf Carry Trades konzentrieren, bei denen sie die Unterschiede bei den Zinssätzen und den geldpolitischen Zyklen der verschiedenen Zentralbanken ausnutzen.
VIELSCHICHTIGE KRISE
Kit Juckes, Leiter der Devisenstrategie bei der Societe Generale, sagte, der Fokus auf geldpolitische Unterschiede sei auch eine Folge der Unsicherheiten in anderen Bereichen.
"Was mir im Moment an den Devisenmärkten auffällt, ist, dass sie stärker auf kurzfristige Zinssätze reagieren, als ich mich erinnern kann.
"Weil wir in diesem ungewöhnlichen Konjunkturzyklus über so viele Dinge im Ungewissen sind, konzentrieren wir uns einfach auf die nächste geldpolitische Maßnahme der Zentralbank."
Das sind keine guten Nachrichten für den Yen, der sich gegenüber dem Dollar auf einem Sieben-Monats-Tief und gegenüber dem Euro auf einem 15-Jahres-Tief befindet, da die Bank of Japan an ihrer ultralockeren Geldpolitik festhält.
In Skandinavien steht die norwegische Krone unter Druck, und Immobilienprobleme und eine schwächelnde Wirtschaft haben auch die schwedische Krone in Mitleidenschaft gezogen, die in der vergangenen Woche ein Rekordtief gegenüber dem Euro erreicht hat, da die Zinsen dort nicht mehr viel höher steigen können.
Morgan Stanley hält es für möglich, dass die schwedische Riksbank bei ihrer Sitzung am Donnerstag eine deutliche Zinserhöhung vornehmen oder weitere Zinserhöhungen andeuten könnte, um die Währung zu stützen.
In Anbetracht dessen, was die Welt in den letzten Jahren durchgemacht hat, ist es vielleicht nicht überraschend, dass die Währungsmärkte ein wenig seltsam geworden sind.
"Wir haben eine Pandemie, die nur einmal in 100 Jahren auftritt, einen Krieg, der nur einmal in 75 Jahren stattfindet, und eine Energiekrise, die nur einmal in 25 Jahren auftritt", sagte Juckes von SocGen. "Man muss schon 120 Jahre alt sein, um das alles zu verstehen.
