Die jüngsten Daten der Commodity Futures Trading Commission zeigen, dass die Fonds ihre Netto-Short-Position gegenüber einer Reihe von Haupt- und Schwellenländerwährungen in der Woche, die am 9. Januar endete, auf 12,7 Mrd. $ erhöht haben, verglichen mit 10,5 Mrd. $ in der Woche zuvor.
Das ist die größte Netto-Short-Position seit der Woche, die am 22. August endete, und bedeutet einen Anstieg um mehr als 22 Milliarden Dollar gegenüber der Netto-Long-Position von 10 Milliarden Dollar Mitte November. Das war die größte zinsbullische Dollarwette seit über einem Jahr.
Die Fonds haben nun in sechs der letzten sieben Wochen ihre bärischen Wetten gegen den Dollar aufgestockt, was sich mit den Zins- und Geldmärkten deckt, die weiterhin mehr als 150 Basispunkte an Zinssenkungen durch die Federal Reserve in diesem Jahr einpreisen.
Die kurzfristigen Zinsspreads haben sich in den letzten Wochen deutlich gegen den Dollar bewegt. Der Spread zwischen den USA und Deutschland für zweijährige Anleihen beispielsweise ist in diesem Jahr um etwa 25 Basispunkte auf den engsten Stand seit August gesunken.
Dennoch hat der Dollar im bisherigen Jahresverlauf gegenüber fast allen wichtigen Währungen zugelegt, vor allem um 3% gegenüber dem japanischen Yen. Das ist irgendwie ein Rätsel.
Wie die Währungsanalysten von HSBC anmerken, stehen die CFTC-Positionierungsdaten im Widerspruch zu den starken US-Wachstumszahlen im Vergleich zu anderen großen Volkswirtschaften und einer im Vergleich zum Markt aggressiven Fed.
"Erstere vermittelt immer noch den Eindruck, dass die USA eine Ausnahmeerscheinung sind, und die Botschaft der Fed ist im Vergleich zu den Marktpreisen nicht so dovish", schrieben sie am Sonntag.
KAMPF GEGEN DIE FED
Es ist in der Tat merkwürdig, dass Währungsspekulanten so stark gegen den Dollar tendieren und Zinshändler auf Zinssenkungen von 150 Basispunkten in diesem Jahr wetten - doppelt so viel wie die Fed selbst in ihrer Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen vom Dezember angegeben hat.
Zwar wird sich die Wirtschaftstätigkeit wahrscheinlich verlangsamen, aber viele Ökonomen geben ihre Prognosen für eine Rezession im Jahr 2024 zugunsten einer gewissen "weichen Landung" auf. Der Arbeitsmarkt schafft immer noch Arbeitsplätze und das Wachstum der Unternehmensgewinne liegt bei über 10%.
Vergleichen Sie dies mit der Eurozone, die sich entweder in einer Rezession befindet oder mit ihr flirtet, dem erwarteten britischen BIP-Wachstum von weniger als 1 % in diesem Jahr - laut IWF das schwächste aller G7-Länder - und einem möglicherweise weniger aggressiven Ausblick für die Bank of Japan.
Das Ergebnis ist, dass der Kurs der anderen G4-Zentralbanken im Jahr 2024 dovish sein könnte, als die Märkte noch vor wenigen Wochen erwartet hatten. Bei sonst gleichen Bedingungen sollte dies die jeweiligen Währungen belasten.
Zu Beginn des Jahres 2024 scheint der Devisenmarkt insgesamt in diese Richtung zu tendieren. Die Hedgefonds tendieren in die entgegengesetzte Richtung und gehen auf Nummer sicher.
Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.
