Der Yuan ist im vergangenen Monat über die vielbeachtete Marke von sieben Dollar pro Dollar gefallen und hat sich seitdem nicht mehr erholt, da Chinas wirtschaftliche Erholung nach der Pandemie angesichts der schwachen Nachfrage im In- und Ausland ins Stocken geraten ist.
In dieser Woche erreichte er ein Sechsmonatstief gegenüber dem Dollar, nachdem die Leitzinsen in China überraschend gesenkt worden waren. Der Abstand zwischen den Renditen 10-jähriger Staatsanleihen in China und in den USA ist damit so groß wie seit November nicht mehr. Der Abstand zu den britischen Renditen ist der größte seit 16 Jahren.
Die Situation, dass Chinas Zinsen unter denen der Vereinigten Staaten liegen, ist die Kehrseite von mehr als einem Jahrzehnt hohen Wachstums, in dem China bessere Renditen als die Märkte im Westen gezahlt hat.
Die Tatsache, dass sich die Situation nicht entspannt, während die Pandemie zurückgeht, hat viele überrascht und - zusammen mit der Geschwindigkeit des jüngsten Kursverfalls des Yuan - dazu geführt, dass die Investmentbanken ihre Währungsprognosen gesenkt haben und die Analysten Risiken für die Zukunft sehen, da die Unternehmen Dollar horten.
"(Der Yuan) wird weiterhin durch einen strukturell negativen Carry unter Druck bleiben, der unterstützende Ströme behindert, einschließlich der Zuflüsse von Anleihen ausländischer Portfolio-Investoren und Dollar-Verkäufe von Unternehmen", so die Analysten von J.P. Morgan in einer Notiz.
"Die Toleranz der People's Bank of China gegenüber einer Währungsschwäche ... eröffnet ebenfalls Raum für eine weitere Yuan-Schwäche." J.P. Morgan hat kürzlich seine Yuan-Prognose für das Jahresende von 6,85 pro Dollar auf 7,25 pro Dollar herabgestuft.
Der Yuan hat im bisherigen Jahresverlauf fast 4% verloren und lag am Mittwoch bei 7,1674 pro Dollar. Damit ist er eine der Währungen mit der schlechtesten Performance in Asien, da Chinas weithin angepriesene Erholung nach dem COVID schnell an Fahrt verlor.
Einige Investmentbanken gehen davon aus, dass der Yuan das Jahr bei einem Wert von 7,3 beenden wird - ein Wert, der im November erreicht wurde, als Chinas Grenzen geschlossen waren und strenge gesundheitspolitische Maßnahmen die Wirtschaftstätigkeit beeinträchtigten.
Das würde eine weitere Abwertung um 1,8% bedeuten.
Die People's Bank of China reagierte nicht sofort auf die Anfrage von Reuters nach Kommentaren zu den Senkungen der Yuan-Prognosen der Banken oder den Risiken für die Währung durch die Positionierung der Unternehmen.
RISIKOFAKTOR
Politische Maßnahmen und Erwartungen führen dazu, dass sich die Zinssätze und die Devisenmärkte im Gleichschritt bewegen, in der Erwartung, dass die westlichen Volkswirtschaften weiterhin Schwierigkeiten haben werden, die Inflation einzudämmen und die Geldpolitik straff zu halten, während China Mühe haben wird, sein Wachstum von vor der Pandemie zu wiederholen.
Selbst wenn die US-Notenbank die Zinsen wie erwartet am Mittwoch beibehält, rechnen die Händler mit einer längeren Phase hoher US-Zinsen und zunehmend damit, dass China die Zinsen niedrig halten oder sogar noch weiter senken wird.
In dieser Woche hat China seinen Reverse-Repo-Satz und einen weiteren kurzfristigen Bargeldsatz für Geschäftsbanken gesenkt, was als Signal für eine weitere Lockerung der Politik gewertet wird. Von Reuters befragte Analysten erwarten, dass die PBOC am Donnerstag die Kosten für mittelfristige Kredite senken wird, und viele Marktbeobachter rechnen mit einer Senkung des Leitzinses in der nächsten Woche.
Laut Quellen, die mit der Angelegenheit vertraut sind, haben die Behörden auch die staatlichen Banken dazu angehalten, die Zinsen für Dollar-Einlagen zu senken, um die Exporteure dazu zu bewegen, ihre riesigen und wachsenden Dollar-Anlagen wieder in Yuan umzuschichten.
Nach einer Schätzung von J.P. Morgan haben chinesische Unternehmen im vergangenen Jahr 24,2 Milliarden Dollar an "überschüssigen" Dollar-Ersparnissen angehäuft, so dass sich die gesamten Deviseneinlagen in China Ende Mai auf 851,8 Milliarden Dollar beliefen.
Die Umschichtung auch nur eines Teils davon in Yuan sollte natürlich unterstützend wirken, und der Terminmarkt deutet darauf hin, dass die Händler weit weniger pessimistisch sind als die Bank prognostiziert.
"Ein niedrigerer Zinssatz für Dollar-Einlagen wird als antizyklische Maßnahme wirken", sagte Tommy Xie, Leiter des Bereichs Greater China Research bei der OCBC Bank, und die Aufnahme von Yuan-Krediten zum Kauf von Dollar erschweren.
Händler und Analysten sagten jedoch, es sei unwahrscheinlich, dass die Unternehmen dem von den Behörden beabsichtigten Weg folgen und ihr Kapital sogar außerhalb Chinas auf Offshore-Konten leiten werden.
Der SOFR, ein Benchmark-Zinssatz für Tagesgelder in Dollar, wurde am Mittwoch mit 5,05% gehandelt und lag damit 75 Basispunkte über der Obergrenze für Dollar-Einlagen bei großen Banken in China, was zeigt, dass Dollars im Ausland bessere Zinsen bringen können.
"Unternehmen könnten zunehmend geneigt sein, ihre Dollar-Einnahmen auf Offshore-Konten anzulegen", sagte Kiyong Seong, leitender Makro-Stratege für Asien bei der Societe Generale.
"Der Kapitalabfluss war ein klarer Risikofaktor für eine weitere Abwertung des Yuan in der zweiten Hälfte dieses Jahres", sagte er, wobei gesunkene Dollar-Einlagenzinsen ein solches Risiko darstellen. (Berichte von Winni Zhou und Brenda Goh in Shanghai, Tom Westbrook in Singapur; Redaktion: Kim Coghill)
