Die schrumpfenden Zinsdifferenzen zwischen den USA und Indien haben die Rupie/Dollar-Terminprämien in den Keller gehen lassen. In der vergangenen Woche fiel die implizite 1-Jahres-Terminrendite auf 1,70% und lag damit nicht weit von den 1,61% im Dezember 2022 entfernt, dem niedrigsten Stand seit mehr als einem Jahrzehnt.
Außerdem dürften die Prämien niedrig bleiben, da die Federal Reserve weitere Zinserhöhungen zur Bekämpfung der Inflation so gut wie versprochen hat, während die Reserve Bank of India wahrscheinlich eine längere Pause einlegen wird.
Dieser Rückgang der Terminprämien bzw. der niedrige Carry bedeutet, dass Exporteure einen relativ ungünstigen USD/INR-Kurs erhalten, wenn sie ihre Dollarforderungen absichern.
"Das beispiellos niedrige Carry-Umfeld, das derzeit beim USD/INR vorherrscht, hat die Menschen gezwungen, nach innovativen Wegen zu suchen, um den Carry zu erhöhen", sagte Abhishek Goenka, CEO von IFA Global, einer Risikomanagementfirma, die Unternehmen berät, die ein Gesamtengagement von über 20 Milliarden Dollar haben.
"Viele unserer Exporteur-Kunden haben sich mit Fragen zu TARFs an uns gewandt.
Ein TARF oder Target Accrual Range Forward ist eine Optionsstruktur, die es Exporteuren ermöglicht, Dollars zu einem weitaus günstigeren Kurs als auf Termin zu verkaufen.
Ein Exporteur kann zum Beispiel eine Struktur abschließen, um in den nächsten vier Jahren jeden Monat 0,25 Millionen Dollar zu 88 Rupien zu verkaufen.
Der Haken an der Sache ist jedoch, dass der "Gewinn" des Exporteurs auf einen Betrag begrenzt ist, der zum Zeitpunkt des Abschlusses der Option festgelegt wird. Wird diese Grenze erreicht, erlischt die Option und der Exporteur ist nicht mehr abgesichert.
Und wenn die Rupie, wie im obigen Beispiel, unter 88 fällt, ist der Exporteur immer noch verpflichtet, zu 88 zu verkaufen.
Analysten zufolge gibt es für Exporteure andere, weniger komplizierte Möglichkeiten, sich abzusichern, insbesondere da die implizite Volatilität der Rupie auf einem Mehrjahrestief liegt.
Zum Beispiel können Exporteure mit einer Optionsstruktur, die eine Netto-Longposition auf die Volatilität darstellt, von der niedrigen impliziten Volatilität profitieren.
"Da die Terminprämien im letzten Jahr erheblich gesunken sind, scheinen sich Optionsstrategien für die Absicherung von Exporten bewährt zu haben", sagte Jamal Mecklai, Gründer und CEO des Risikomanagementunternehmens Mecklai Financial.
Außerdem bedeuten die niedrigen Prämien geringere Opportunitätskosten, wenn Exporteure die Absicherung auf dem Terminmarkt hinauszögern.
"Große Exporteure können Optionen zur Absicherung nutzen", sagte Jayesh Mehta, Managing Director und India Country Treasurer bei der Bank of America.
"Aber wenn die Prämien zu niedrig sind, kann man genauso gut abwarten und an dem Tag verkaufen, an dem die Ströme fließen.
