Seit einer schmerzhaften Krise im Jahr 2021 haben die Behörden die Devisenmärkte immer stärker beeinflusst, so dass einige Ökonomen inzwischen offen darüber diskutieren, ob die Lira noch als frei schwankend angesehen werden kann.
Die täglichen Kursschwankungen sind unnatürlich klein geworden und gehen meist nur noch in eine Richtung - nach unten.
Dutzende von Milliarden Dollar an Devisen- und Goldreserven wurden aufgebraucht - ein weiteres Zeichen für systematisches Mikromanagement.
Exportierende Unternehmen sind nun verpflichtet, 40% ihrer Deviseneinnahmen an die Zentralbank zu verkaufen, während ein durch die Lira-Abwertung geschütztes Bankeinlagensystem, das dazu beigetragen hat, die Turbulenzen von 2021 abzuwenden, eine wichtige, aber potenziell kostspielige Verteidigung bleibt.
"Das Wichtigste ist, dass die Lira künstlich am Leben gehalten wird", sagte Paul McNamara, Direktor für Schwellenländeranleihen beim Vermögensverwalter GAM, und verglich einige der Maßnahmen mit de facto Kapitalkontrollen.
Die Einleger haben in den letzten zwei Monaten rund 33 Milliarden Dollar auf abwertungsgeschützte Bankkonten eingezahlt, so dass sich die Gesamtsumme auf 121 Milliarden Dollar erhöht hat - fast ein Viertel aller türkischen Einlagen.
"Es ist im Grunde unmöglich, eine schöne, reibungslose Lösung für all dies zu sehen", sagte McNamara.
KREDITFÄHIGKEIT
Regierungsinsider, die in den letzten Tagen mit Reuters sprachen, sagten, es gebe nun Uneinigkeit darüber, ob man an der derzeitigen Wirtschaftsstrategie festhalten solle, bei der niedrige Zinssätze im Vordergrund stehen, oder ob man nach der Wahl zu etwas Orthodoxerem übergehen solle.
Die enge Führung der Lira hat ihren Rückgang seit dem ersten Wahlgang vor zwei Wochen auf etwas mehr als 2% begrenzt, aber andere wichtige Märkte haben starke Bedenken signalisiert, dass Erdogan seinen Kurs nicht ändern wird.
Die Kosten für die Versicherung der türkischen Schulden gegen einen Zahlungsausfall sind um 40% in die Höhe geschossen. Internationale Benchmark-Anleihen sind um 10%-15% gefallen, und die wichtigsten Volatilitätsindikatoren für den Devisenmarkt, die ein Jahr oder mehr vorausschauen, haben Rekordhöhen erreicht.
Daron Acemoglu, Professor am Massachusetts Institute of Technology, sagt, das Problem sei der Policy-Mix und die schwindenden Devisen- und Goldreserven, die jetzt brutto 105 Milliarden Dollar betragen, aber 115 Milliarden Dollar im Minus sind, wenn man die Devisenswap-Vereinbarungen und Kredite aus den Berechnungen herausnimmt.
"Ich bin überzeugt, dass es so nicht weitergehen kann", sagte Acemoglu.
"Sind die durch den Dollar geschützten Lira-Konten glaubwürdig?", fragte er und verwies auf die potenziellen Kosten, die der Regierung im Falle einer ausgewachsenen Krise entstehen könnten, sowie auf die Tatsache, dass auf den Basaren der Türkei aufgrund der Nachfrage nach Dollars inzwischen viele Parallelkurse angeboten werden.
"Wir kehren in die 1990er Jahre zurück", sagte er und bezog sich dabei auf die Aufbauphase einer der schlimmsten Krisen in der Türkei, die 2001 in einer verheerenden Abwertung gipfelte.
DER LETZTE COUNTDOWN?
Die Augen sind nun auf die Devisenreserven und die Lira gerichtet, da sie die Marke von 20 zum Dollar überschreitet, der letzte große Meilenstein in ihrem langen Abstieg.
Acemoglu sagte, es sei schwierig vorherzusagen, ob oder wann sich die Dinge zuspitzen könnten. Eine starke Tourismussaison dürfte die Reserven kurzfristig wieder stärken, während die jüngsten Finanzspritzen aus "befreundeten" Golfstaaten und Russland in die Staatskasse ebenfalls geholfen haben.
Im Vorfeld der Wahl hatten die Analysten von JPMorgan prognostiziert, dass die Lira bis auf 30 pro Dollar fallen würde, ohne dass es zu einer klaren Rückkehr zu einer orthodoxen Politik käme.
Sie gehen nun davon aus, dass Erdogan am Sonntag den Sieg davonträgt und seine Wahlversprechen einlöst, die Einkommen zu erhöhen und das Land nach dem Erdbeben vom Februar wieder aufzubauen.
Einige Anleger sind besorgt, dass die Behörden im Falle einer erneuten Abwärtsspirale auf drakonischere Kapitalkontrollen zurückgreifen könnten. Die Regierung hat wiederholt erklärt, dass dies nicht auf dem Plan steht, da sie versucht, ihre Außenfinanzierungslücke von 230 Milliarden Dollar oder 25 % des BIP zu schließen.
Sie hat bereits Jahre damit verbracht, die internationalen Lira-Kreditmärkte so weit zu verknappen, dass der Handel in wichtigen Zentren wie London von 56 Milliarden Dollar im Jahr 2018 auf durchschnittlich weniger als 10 Milliarden Dollar pro Tag geschrumpft ist, wie Daten der Bank of England zeigen.
Die zunehmende Dysfunktion des Devisenmarktes hat jedoch den Optimismus zunichte gemacht, der früher viele ausländische Investitionen in die Türkei gebracht hat.
"Diese wurden nicht als billige Vermögenswerte angesehen, sondern als Juwelen", sagte Acemoglu vom MIT über die Blütezeit des M&A-Bankenbooms. Wie sieht die Situation für Erdogan jetzt aus, wenn er gewinnt? "Ich sehe nicht unbedingt einen einfachen Ausweg".
