Die beiden Währungen haben sich seit März um 4-5% gegenüber dem Dollar erholt, da die durch den Bankenstress ausgelösten Marktturbulenzen abklingen und die Anzeichen für die Widerstandsfähigkeit der europäischen Volkswirtschaften die Anleger wieder anziehen.

Der Euro, der im September unter 1 $ und damit auf dem tiefsten Stand seit zwei Jahrzehnten gehandelt wurde, notiert heute bei etwa 1,10 $ und damit nahe dem höchsten Stand seit mehr als einem Jahr.

Das Pfund Sterling hat sich von seinen Rekordtiefs im September um 20% erholt und notiert nun bei einem 10-Monatshoch von über 1,24 $. Die andere wichtige europäische Währung, der Schweizer Franken, notiert ebenfalls so hoch wie seit über zwei Jahren nicht mehr.

Ausschlaggebend für die Dynamik und die wahrscheinliche künftige Stärke ist die Ansicht, dass die Zinssätze in den USA kurz vor dem Höhepunkt stehen, während die Kreditkosten in Europa - wo die Inflation hartnäckiger ist - weiter steigen müssen.

"In den USA beginnt man damit, (Zins-)Senkungen für die zweite Jahreshälfte einzupreisen, während man in Europa und Großbritannien eher bescheiden damit rechnet", sagte Tim Graf, Leiter der Makrostrategie für EMEA bei State Street Global Markets.

Die Händler rechnen mit einer weiteren Zinserhöhung in den USA um 25 Basispunkte im Mai und bald darauf mit Zinssenkungen. Die Märkte erwarten jedoch weitere Zinserhöhungen der Europäischen Zentralbank um 75 Basispunkte, wobei der Einlagensatz im Herbst einen Höchststand erreichen wird.

Die Daten dieser Woche haben gezeigt, dass sowohl die Löhne als auch die Inflation in Großbritannien im vergangenen Monat schneller gestiegen sind als erwartet. Die Inflation liegt bei über 10 % und ist damit die höchste in Westeuropa.

Infolgedessen erwarten die Analysten von Morgan Stanley nun eine Zinserhöhung der Bank of England um 25 Basispunkte im Mai und sehen "klare Risiken für einen Schritt im Juni".

Die Erwartung höherer offizieller Zinssätze treibt in der Regel die Renditen von Geldmarkt- und Staatsanleihen in die Höhe, was Anlegergelder in ein Land lockt und dessen Währung stärkt.

Höhere Zinssätze können auch die Gesundheit einer Wirtschaft widerspiegeln - in Zeiten von Stress versuchen die Zentralbanken, die Zinsen niedrig zu halten.

GRAFIK - Euro gegenüber 2 Jahren

Graf von State Street sagte, dass es historisch gesehen die sich ändernden Zinsdifferenzen sind, die sich besonders auf die Währungen auswirken, und nicht nur das reine Renditeniveau.

Der Abstand zwischen den Renditen 10-jähriger Anleihen in Deutschland, der Benchmark der Eurozone, und US-Treasuries verringerte sich in der vergangenen Woche um 15 Basispunkte auf rund 103 Basispunkte, den geringsten Abstand seit April 2020 und einen Rückgang von über 200 Basispunkten im November.

Der Abstand zwischen den Renditen zweijähriger amerikanischer und deutscher Anleihen erreichte letzte Woche den geringsten Wert seit 17 Monaten, während der Abstand zwischen den zweijährigen Dollar- und Euro-Swap-Sätzen, die von Währungsanalysten genau beobachtet werden, den niedrigsten Stand seit zwei Jahren erreicht hat.

"Es spricht viel für eine weitere Verengung. Die Lohn- und Preisinflation in Europa ist höher als in den USA, was in der Vergangenheit dazu geführt hat, dass die europäischen Renditen über die gesamte Renditekurve hinweg mindestens so hoch waren wie die der USA", so Deutsche Bank Research.

"Eine gleichbleibende Zinsdifferenz zwischen den beiden Regionen wäre gleichbedeutend mit einem Anstieg des Euro/Dollar-Kurses auf etwa 1,20."

BMO Capital Markets prognostiziert, dass der Euro in den nächsten drei Monaten bei 1,12 $ und das Pfund bei 1,27 $ liegen wird, da die Zinserwartungen in den USA und Europa auseinanderklaffen.

Nomura prognostiziert, dass der Euro bis Ende Juni auf 1,14 $ ansteigen wird und tippt, dass das Pfund Sterling in diesem Jahr 1,30 $ erreichen wird.

TURNAUROUND

Die unerbittlichen Zinserhöhungen der Federal Reserve haben den Dollar im vergangenen Jahr auf ein 20-Jahres-Hoch getrieben, während andere große Zentralbanken langsamer agierten.

Die Nachfrage nach sicheren Anlagen nach Russlands schockierendem Einmarsch in der Ukraine, die Ängste um das Wirtschaftswachstum, insbesondere in Europa, und die hohen Kosten für Energie, die in Dollar gepreist wird, gaben der US-Währung weiteren Auftrieb.

Nachdem die Fed die Zinssätze im Jahr 2022 von nahezu Null auf 4,75-5% angehoben hatte, begann sie gegen Jahresende, das Tempo ihrer Straffung zu verlangsamen. Die Märkte wetten nun darauf, dass sie bald eine Pause einlegen wird, bevor sie bis zum Jahresende mit der Senkung der Kreditkosten beginnt, da die Inflation in den USA sinkt und die Probleme der Banken die Rezessionsrisiken erhöhen.

Das dürfte dem Euro zu einer weiteren Stärkung gegenüber dem Dollar verhelfen, meint Eva Sun-Wai, Fondsmanagerin bei M&G Investments, und merkt an, dass jede neue Krise dem Dollar neuen Auftrieb geben könnte: "Es stellt sich auch die Frage, was überwiegt: Zinsdifferenzen oder der Status eines sicheren Hafens?"

In Großbritannien bedeutet die immer noch hohe Inflation, dass weitere Zinserhöhungen so gut wie sicher sind.

Diese Aussichten kommen dem Pfund Sterling zugute, das im vergangenen Jahr eine Niederlage einstecken musste, aber trotz der Marktturbulenzen im März 2023 eine herausragende Leistung unter den G10-Währungen gezeigt hat.

Das Vereinigte Königreich ist eine offene Volkswirtschaft und hat ein sehr offenes Finanzsystem, so dass es per Definition (von einem großen systemischen globalen Schock) betroffen wäre", sagte Themistoklis Fiotakis, Leiter der Währungsanalyse bei Barclays.

"Aber interessanterweise ist das Pfund im letzten Monat stärker geworden, weil die Spillover-Effekte begrenzt sind und die Zinserwartungen in den USA und Europa zurückgehen."