Die von der Federal Deposit Insurance Corp. vermittelte Übernahme der First Republic Bank durch JPMorgan am Montag ist der jüngste Beweis dafür, dass der historisch schnelle Anstieg der Zinssätze durch die Zentralbank im Finanzsystem und möglicherweise darüber hinaus zu spüren ist.

Alle Zentralbanken der Welt steuern nun auf einen möglichen Stopp der Zinserhöhungen zu, nachdem sie die Kreditbedingungen aggressiv gestrafft haben, um den schlimmsten Inflationsausbruch seit 40 Jahren einzudämmen. Nach der Fed-Sitzung werden die Europäische Zentralbank am Donnerstag und die Bank of England in der nächsten Woche voraussichtlich die Zinsen erhöhen.

Aber die US-Notenbank ist in diesem Prozess am weitesten fortgeschritten und könnte signalisieren, dass die Zinserhöhung in dieser Woche die letzte ist, zumindest vorerst. Eine Pause könnte Zeit verschaffen, um zu sehen, wie sich die Wirtschaft an die höheren Kreditkosten und die härteren Bankenbedingungen anpasst und ob die Inflation zurückgeht.

Vieles bleibt ungewiss. Die Wirtschaft zeigt Anzeichen einer anhaltenden Stärke, aber auch Anzeichen einer Verlangsamung. Die Inflation ist allmählich zurückgegangen, wobei der Hauptpreisindex, den die Fed beobachtet, immer noch mehr als das Doppelte des 2%-Ziels der Zentralbank beträgt. Die Kreditvergabe der Banken hat sich stabilisiert, nachdem sie Mitte März nach den Zusammenbrüchen der Silicon Valley Bank und der Signature Bank um etwa 1,7% gesunken war, aber es wird erwartet, dass eine Umfrage unter Kreditvermittlern, die auf der Sitzung in dieser Woche vorgestellt werden soll, auf eine Verschärfung der Bedingungen hinweist.

Angesichts der Spannungen "bleibt unser Basisfall, dass die Zinserhöhung im Mai die letzte in diesem Zyklus sein wird, da die Wirtschaft auf die bisherige Straffung reagiert", sagte Matthew Luzzetti, Chefvolkswirt der Deutschen Bank in den USA. Aber "wir sehen Risiken, die für eine weitere Erhöhung im Juni sprechen. (Der Fed-Vorsitzende (Jerome) Powell wird wahrscheinlich betonen, dass eine hawkishe Ausrichtung weiterhin notwendig ist, um die Inflation zu zähmen, sich aber nicht auf eine Entscheidung auf der Juni-Sitzung festlegen."

Die Fed wird ihre Entscheidung am Mittwoch um 2 p.m. EDT (1800 GMT) bekannt geben. Powell wird eine halbe Stunde später eine Pressekonferenz abhalten.

'BÜHNE FREI'

Der erwartete Schritt am Mittwoch wäre die 10. Zinserhöhung in Folge seit März 2022. In dieser Zeit wurde der Leitzins um ganze 5 Prozentpunkte angehoben - im Durchschnitt um einen halben Prozentpunkt bei jeder Sitzung.

Als die Fed dagegen im Juni 2004 mit der Straffung der Geldpolitik begann, als sie an der Schwelle zu dem stand, was sich zu einer destabilisierenden Immobilienblase entwickeln sollte, bewegte sie sich in "gemessenen" Viertelprozentpunkt-Schritten von 1% auf etwa 5,25% über zwei Jahre.

Mit der für Mittwoch erwarteten Anhebung um einen Viertelprozentpunkt wird der Zielsatz für die Federal Funds Rate in etwa an der gleichen Stelle liegen, nämlich zwischen 5% und 5,25%.

Das ist das Niveau, das die meisten Fed-Vertreter im vergangenen Dezember und im März für einen angemessenen Haltepunkt hielten, der hoch genug ist, um die Inflation weiter zu verlangsamen, ohne, so hoffen sie, eine stärkere Verlangsamung der Wirtschaft - und mehr Arbeitsplatzverluste - als nötig zu verursachen.

Die Prüfung dieses Urteils beginnt jetzt mit zwei vergleichbaren Momenten, an denen es sich messen lässt - dem Zinserhöhungszyklus 2004-2006, der mit einer katastrophalen Rezession endete, und der "großen Mäßigung" der 1990er Jahre, als die Fed die Zinsen abwechselnd erhöhte und senkte, um fast ein Jahrzehnt anhaltenden Wachstums zu bewältigen.

Grafik: Zinserhöhungen und Ergebnisse - https://www.reuters.com/graphics/USA-ECONOMY/RATES/lbpggmonrpq/chart.png

Trotz einer gewissen Volatilität an den Finanzmärkten haben sich die wichtigsten Bereiche der Realwirtschaft gut entwickelt, mit einem anhaltenden Beschäftigungswachstum, kontinuierlichen Lohnerhöhungen und einer Arbeitslosenquote, die sich derzeit auf einem niedrigen Niveau von 3,5% bewegt.

Torsten Slok, Chefvolkswirt bei Apollo Global Management, schrieb am Montag, dass er aufgrund der Verzögerung zwischen vergangenen Zinserhöhungszyklen und dem anschließenden Anstieg der Arbeitslosigkeit mit einem Anstieg der Arbeitslosigkeit "innerhalb der nächsten paar Monate" rechnet.

"Normalerweise dauert es 12 bis 18 Monate, bis die Fed den Arbeitsmarkt aufweicht, und heute ist es nicht anders", sagte er.

Die US-Regierung wird am Freitag ihren monatlichen Beschäftigungsbericht veröffentlichen.

Mit dieser Zinserhöhung werden die Fed-Beamten ein Niveau erreichen, das etwa 1 Prozentpunkt über dem Satz liegt, den sie als neutral für die Wirtschaftstätigkeit ansehen. Dieser "restriktive" Zinssatz dürfte dazu führen, dass Haushalte und Unternehmen ihre Ausgaben und Einstellungen drosseln und damit die Inflation bremsen.

Dies könnte jedoch eine Weile dauern.

Analysten gehen davon aus, dass die Fed von nun an bei jeder Sitzung die Daten beobachten wird, um festzustellen, ob die Inflation wie erwartet zurückgeht, ob sie Anzeichen für eine Persistenz aufweist, die noch höhere Zinssätze erfordern, oder ob sie so schnell fällt, dass eine Zinssenkung erforderlich ist.

Nachdem der Leitzins das letzte Mal über 5 % gestiegen war, hielt die Fed den Zinssatz etwas mehr als ein Jahr lang konstant, bis eine sich entwickelnde Krise auf den Hypothekenmärkten den Beginn aggressiver Zinssenkungen auslöste, die den Zinssatz bis Ende 2008 fast auf Null sinken ließen.

Der Verschuldungsgrad der privaten Haushalte und der Zustand der Immobilienwerte sind heute ganz anders. Aber die schiere Geschwindigkeit der jüngsten Zinserhöhungen hat den Stress für die Banken wohl noch erhöht, und eine Reihe anderer Probleme im Zusammenhang mit der Pandemie, insbesondere die Gesundheit des gewerblichen Immobilienmarktes, könnte sich verschlimmern.

Dennoch haben die Fed-Vertreter immer wieder betont, dass sie die Zinssätze so lange auf einem hohen Niveau halten werden, bis sie sicher sind, dass die Inflation überwunden ist - und sie werden wahrscheinlich an dieser Haltung festhalten, selbst wenn sie die Tür für eine Pause öffnen.

Die Sitzung in dieser Woche "wird wahrscheinlich die Bühne für eine Periode bereiten, in der sich Falken und Tauben über die politische Entscheidung im Juni duellieren", sagte Joe Brusuelas, Chefökonom für die USA bei RSM. "Powell wird sich wahrscheinlich von der Vorstellung verabschieden, dass eine Pause bei der Zinserhöhung eine ausgemachte Sache ist.