Es wird allgemein erwartet, dass der geldpolitische Ausschuss der US-Notenbank am Mittwoch zum siebten Mal in Folge den Tagesgeldsatz in der Spanne von 5,25%-5,50% belassen wird. Es wird erwartet, dass der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, in seiner Pressekonferenz nach dem Ende der Sitzung weiterhin eine Tendenz zur Lockerung betonen wird, auch wenn er angesichts des anhaltenden Inflationsdrucks und des nach wie vor robusten Arbeitsmarktes wahrscheinlich wenig Dringlichkeit für eine kurzfristige Zinssenkung zeigen wird.
Der Markt für US-Zinsfutures hat die Erwartungen für eine Lockerung der Geldpolitik in diesem Jahr zurückgeschraubt und rechnet nun mit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte im Jahr 2024, höchstwahrscheinlich im November oder Dezember, so die Berechnungen von LSEG.
Die Anleger werden sich auch auf die aktualisierten vierteljährlichen Wirtschaftsprognosen der Fed konzentrieren, einschließlich der Zinsprognosen, die als "Dot Plot" bezeichnet werden. Der letzte Dot Plot vom März deutete auf drei Zinssenkungen im Jahr 2024 hin. Die Marktteilnehmer erwarten, dass diese Prognose auf zwei oder eine Senkung reduziert wird.
"Wir sind am längeren Ende der (Treasuries) Kurve untergewichtet, insbesondere bei 20- bis 30-jährigen Laufzeiten im Vorfeld der Fed-Sitzung", sagte Noah Wise, Senior Portfolio Manager für das Plus Fixed Income Team bei Allspring Global Investments mit einem verwalteten Vermögen von 570 Milliarden Dollar.
"Dort sehen wir das größere Risiko, weil die Inflation strukturell höher ist. Die Dienstleistungsseite der Wirtschaft läuft weiterhin heißer als die Warenseite. Und was wir in unserer Analyse gesehen haben, deutet darauf hin, dass diese Preisveränderungen tendenziell hartnäckiger sind."
Höhere Wachstums- und Inflationserwartungen führen in der Regel zu einem Ausverkauf am langen Ende der Kurve, was die Renditen in die Höhe treibt.
Die Inflation hat sich insgesamt abgeschwächt, liegt aber weiterhin über dem 2%-Ziel der Fed. Der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE), das von der Fed bevorzugte Maß für die Inflation, ist im April im Jahresvergleich um 2,7% gestiegen, während der Verbraucherpreisindex (CPI) im April einen jährlichen Anstieg von 3,4% verzeichnete.
Die VPI-Daten für Mai sollen am Mittwoch veröffentlicht werden.
Auch die Lohninflation ist im vergangenen Monat gestiegen. Der durchschnittliche Stundenlohn stieg um 0,4%, während die Löhne in den 12 Monaten bis Mai um 4,1% stiegen. Ein jährliches Lohnwachstum im Bereich von 3,0%-3,5% wird als konsistent mit dem Inflationsziel der Fed von 2% angesehen.
Boris Kovacevic, globaler Makrostratege beim globalen Zahlungsverkehrsunternehmen Convera, sagte, es gebe Anzeichen dafür, dass der Preisdruck hoch bleiben könnte, da die Inflation bei Gütern mit dem Anstieg der Rohstoffpreise wieder zugenommen habe.
SCHWINDENDE LONG-WETTEN
Im Vorfeld der Fed-Sitzung in dieser Woche haben Anleiheinvestoren ihre Netto-Long-Positionen auf Treasuries mit längeren Laufzeiten am Futures-Markt reduziert.
Daten der Commodity Futures Trading Commission zeigen, dass die Geldverwalter ihre Netto-Long-Positionen bei den Futures auf 10-jährige US-Anleihen in der vergangenen Woche auf 1.214.934 Kontrakte reduziert haben, den niedrigsten Stand seit etwa zwei Monaten. Die Netto-Longpositionen für diese Laufzeit sind seit der ersten Maiwoche rückläufig.
Sie verringerten auch die Netto-Longpositionen bei Futures auf ultralange US-Anleihen auf 724.972 Kontrakte, den niedrigsten Stand seit 1-1/2 Monaten. Ihre Netto-Longpositionen sind seit dem 14. Mai rückläufig.
"Die Herausforderung für alle, die versuchen, in diese Märkte zu investieren, besteht darin, dass bei der derzeitigen Form der Renditekurve alle Positionen mit langer Laufzeit einen negativen Carry aufweisen, da die Cash-Sätze (Geldmarktfonds) über 5% liegen, während die Anleiherenditen unter 5% liegen", sagte Brendan Murphy, Leiter der Abteilung für festverzinsliche Wertpapiere in Nordamerika bei Insight Investment, das ein Vermögen von 825,3 Mrd. USD verwaltet.
"Jedes Mal, wenn Sie also Ihre Duration verlängern, geben Sie im Grunde genommen etwas Rendite auf.
Eine Verlängerung der Duration bedeutet den Kauf von mehr langlaufenden Vermögenswerten.
Im Gegensatz dazu waren festverzinsliche Anleger in der Regel am kürzeren Ende investiert, insbesondere bei 2- bis 5-jährigen US-Treasuries, dem so genannten Bauch der Kurve, den Sektoren, die sich wahrscheinlich besser entwickeln werden als das lange Ende, wenn die Fed die Zinsen senkt.
Institutionelle Anleger haben in der Woche zum 4. Juni ihre Netto-Longpositionen bei den Futures auf 2-jährige US-Staatsanleihen erhöht, wie Daten zeigen. Diese Netto-Longpositionen sind seit zwei Wochen in Folge gestiegen.
Auch bei den Futures auf 5-jährige US-Noten blieben die Vermögensverwalter netto long und erreichten Ende Mai ein Rekordhoch, bevor sie in der vergangenen Woche etwas nachließen.
"Die Anleger glauben, dass das vordere Ende der Kurve seinen Höhepunkt erreicht hat und die Fed die Zinsen nicht mehr anheben muss. Das sollte das vordere Ende relativ stabil halten", sagte Chip Hughey, Managing Director of Fixed Income bei Truist Advisory Services.
