Aktien kleinerer US-Unternehmen übertreffen die Rallye des breiteren Aktienmarktes, da sie Anleger anziehen, die günstig bewertete Aktien kaufen wollen, und diejenigen, die darauf wetten, dass die Gruppe einen wirtschaftlichen Abschwung bereits eingepreist hat. Der Small-Cap-Index Russell 2000 legte im Juli um 10,4% zu, während der Referenzindex S&P 500 um 9,1% zulegte. Das ist die größte prozentuale Outperformance auf Monatsbasis seit Februar. Small Caps sind in der Regel stärker auf das Inland ausgerichtet, weniger profitabel und stärker verschuldet als ihre größeren Pendants, so dass sie häufig in die Schusslinie geraten, wenn sich die Sorgen um die Wirtschaft verstärken und die Märkte volatil werden. Dieses Jahr war keine Ausnahme: Der Russell 2000 ist im Jahr 2022 trotz der Erholung im Juli um 16% gefallen, verglichen mit dem S&P 500, der um 13,3% gefallen ist, da die US-Notenbank die Geldpolitik schneller als erwartet gestrafft hat, um die glühende Inflation zu bekämpfen, und die Risikobereitschaft an den Märkten nachließ. Laut Daten von Jefferies ist der Small-Cap-Index jetzt so günstig wie seit März 2020 nicht mehr gegenüber dem Large-Cap-Index Russell 1000, was einige Investoren, die auf Schnäppchenjagd sind, aufhorchen lässt. "Es gab einen enormen Schaden im Small-Cap-Bereich", sagte Francis Gannon, Co-Chief Investment Officer bei Royce Investment Partners. "Dies ist eines der günstigsten Segmente des US-Marktes." Gannon hat seine Positionen in Small Caps aufgestockt und sich dabei auf Industrie-, Rohstoff- und Technologieunternehmen konzentriert. Einige Anleger sind auch der Meinung, dass die Kurse von Small Caps, die als anfälliger für Konjunkturschwankungen gelten, bereits eine mögliche Rezession widerspiegeln und damit ihre Abwärtsrisiken begrenzen, falls sich die Prognosen bewahrheiten sollten. Die Daten dieser Woche zeigten, dass das US-Bruttoinlandsprodukt das zweite Quartal in Folge geschrumpft ist und damit eine oft zitierte Definition einer Rezession erfüllt. Das National Bureau of Economic Research, das als offizieller Schiedsrichter für Konjunkturzyklen fungiert, hat jedoch noch keine Rezession ausgerufen, und der Fed-Vorsitzende Jerome Powell sagte diese Woche, dass es unwahrscheinlich sei, dass sich die Wirtschaft in einer Rezession befinde, und verwies dabei auf die gute Beschäftigungslage. Small Caps scheinen "bereits eine Menge wirtschaftlicher Schmerzen zu erleiden", so die Analysten von RBC Capital Markets in einem Bericht Anfang Juli.
"Rezessionen sind in der Regel gute Kaufgelegenheiten für Small Caps", fügten sie hinzu. Die Bank wies auch darauf hin, dass das zukünftige Kurs-Gewinn-Verhältnis des Russell 2000 im Bereich des 11- bis 13-fachen gehandelt wird, "was tendenziell die Talsohle markiert". Die US-Aktienstrategen der Citi schrieben Anfang der Woche, dass "Aktien im unteren Bereich des Spektrums der Marktkapitalisierung die Rezession eher eingepreist zu haben scheinen als ihre Large-Cap-Pendants".
Grafik: Small Caps im Vergleich zum US-Aktienmarkt, 
Nicht jeder ist davon überzeugt, dass es an der Zeit ist, Small Caps zu kaufen. Der Appetit auf Aktien kleinerer Unternehmen könnte schnell nachlassen, wenn die Inflation hartnäckig bleibt und die Fed gezwungen ist, die Zinsen aggressiver als erwartet anzuheben, was der Wirtschaft weitere Schmerzen zufügen würde. Die Zentralbank hat die Zinssätze in diesem Jahr bereits um 2,25 Prozentpunkte angehoben, um die schlimmste Inflation seit vier Jahrzehnten zu bekämpfen, aber Powell gab während seiner Pressekonferenz nach der Fed-Sitzung am Mittwoch kaum konkrete Hinweise darauf, was als nächstes zu erwarten ist. "Es könnten noch weitere enttäuschende Wirtschaftsnachrichten kommen, obwohl der Markt (bereits) eine leichte Rezession einpreist", sagte Angelo Kourkafas, Anlagestratege bei Edward Jones, der seinen Kunden empfiehlt, Small Caps vorerst unterzugewichten. Die Stärke der Wirtschaft wird nächste Woche auf die Probe gestellt, wenn der monatliche US-Arbeitsmarktbericht für Juli veröffentlicht wird. Es wird erwartet, dass die Wirtschaftsdaten in den nächsten zwei Monaten besonders wichtig für die Marktstimmung sein werden, um Hinweise auf die nächsten Schritte der Fed zu geben.
Analysten des Wells Fargo Investment Institute sagten, dass es für kleinere Unternehmen schwierig sein wird, ihre Rentabilität und ihre Liquidität aufrechtzuerhalten, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt. Das Unternehmen geht davon aus, dass sich die US-Wirtschaft in der zweiten Hälfte des Jahres 2022 und bis Anfang 2023 in einer Rezession befinden wird. "Wir glauben nicht, dass diese Entwicklung bei Small Caps von Dauer ist", sagte Sameer Samana, Senior Global Market Strategist beim Wells-Institut.
