Die Umfragen vor der Wahl deuten auf einen Sieg der regierenden nationalistischen Partei Recht und Gerechtigkeit (PiS) am Sonntag hin, die jedoch keine absolute Mehrheit erlangen wird.
Dies könnte zu brüchigen Koalitionen oder möglicherweise sogar zu einem politischen Vakuum führen, was den Zloty weiter unter Druck setzen, zu einem Ausverkauf inländischer Anleihen führen und Druck auf polnische Aktien ausüben könnte, die bisher ein durchwachsenes Jahr hinter sich haben.
"Es ist die wichtigste Wahl in diesem Jahr in Europa", sagte Viktor Szabo, Portfoliomanager beim Vermögensverwalter abrdn, und fügte hinzu, dass die Märkte Szenarien wie ein ungerades Parlament oder die Möglichkeit einer vorgezogenen Wahl nicht eingepreist hätten.
"Wenn es zu einem monatelangen Patt kommt, wäre das für polnische Vermögenswerte überhaupt nicht gut", fügte Szabo hinzu.
Die künftigen Beziehungen zur Europäischen Union, die Aussichten für die Geldpolitik und die inländische Kreditaufnahme sowie die Ausgabenpläne stehen auf der Beobachtungsliste der Anleger ganz oben.
Ausländische Investoren haben 2,3 Mrd. $ aus inländischen Staatsanleihen abgezogen und hielten im Juli weniger als 15% der ausstehenden Anleihen, den niedrigsten Stand seit weit über einem Jahrzehnt und unter dem historischen Durchschnitt von 20%, wie Berechnungen von JPMorgan zeigen.
Sowohl die PiS als auch ihre Hauptkonkurrenten versprechen noch großzügigere Ausgaben, was vor dem Hintergrund einer zinssenkenden Zentralbank möglicherweise zu mehr Inflationsdruck führt.
EU-BINDUNGEN
Die vorherrschende Sorge der Anleger sind die Aussichten für die Beziehungen zur EU, nachdem die PiS die meiste Zeit ihrer achtjährigen Regierungszeit im Streit mit Brüssel über Fragen der Rechtsstaatlichkeit verbracht hat.
"Im Falle eines Sieges der PiS-Koalition würde dies wahrscheinlich eine Fortsetzung der aktuellen Wirtschaftspolitik und eine allmähliche Verschlechterung der Beziehungen Polens zur Europäischen Union bedeuten", sagte Daniel Wood, Portfoliomanager bei William Blair.
Etwa 110 Milliarden Euro (116 Milliarden Dollar), die für Polen aus dem EU-Kohäsionsfonds im Haushalt 2021-2027 und aus der Fazilität für Konjunkturbelebung und Widerstandsfähigkeit (RRF) vorgesehen sind, bleiben eingefroren, weil die Regierung die Regeln der liberalen Demokratie unterlaufen hat.
Investoren gehen davon aus, dass im Falle eines Wahlsiegs der oppositionellen liberalen Bürgerkoalition (KO) eine Annäherung an den Block einen Teil der Mittel freigeben könnte. Ein solches Szenario wäre sowohl für die Währung als auch für polnische Aktien äußerst positiv, so Anna Zadornova, Volkswirtin bei UBS.
"Die Banken könnten davon profitieren, da sie sich wie ein Makroproxy verhalten und sich die verbesserte Stimmung, die größeren Investitionen und die niedrigeren Eigenkapitalkosten positiv auswirken", sagte sie zu diesem Ergebnis.
Daten von JP Morgan zeigen, dass polnische Aktien bis Juni $273 Millionen an ausländischen Investorengeldern eingesammelt haben. Obwohl sie seit Jahresbeginn in Dollar gerechnet um mehr als 10% gestiegen sind, liegen sie immer noch hinter ihren Konkurrenten in Rumänien und Ungarn zurück, die um 20% gestiegen sind.
Nach Berechnungen von Copley Fund Research ist der Prozentsatz der Schwellenländerfondsmanager, die ihr Geld an der polnischen Börse anlegen wollen, bis Ende August auf über 50% gestiegen, gegenüber knapp über 40% im April 2021.
ZLOTY SLIDE
Unterdessen könnte der Zloty unter einer von der Opposition geführten Regierung auf 4,2 zum Euro ansteigen, ein Niveau, das zuletzt vor mehr als fünf Jahren erreicht wurde, während der Zloty unter einer PiS-Regierung bis zum Jahresende auf 4,85 fallen könnte, so Zadornova von UBS.
Der Zloty wird mit 4,5 zum Euro gehandelt und liegt damit nur haarscharf unter dem von Goldman Sachs berechneten fairen Wert von 4,45.
Die polnische Währung ist in einen politischen Strudel geraten.
Der Gouverneur der Zentralbank, Adam Glapinski, ein Verbündeter der PiS, senkte im September trotz einer zweistelligen Inflationsrate überraschend die Zinssätze, was den Zloty stark fallen ließ und den Vorwurf aufkommen ließ, dass die Politik die Geldpolitik beeinflusst.
Während einige Anleger über die Unabhängigkeit der Zentralbank besorgt sind, haben eine starke Staatsbilanz und gesunde ausländische Direktinvestitionen einige Sorgen kompensiert, insbesondere für diejenigen, die in Polens Hartwährungsanleihen investiert sind.
Die Anleger erwarten im Großen und Ganzen, dass die Zentralbank nach den Wahlen zu einer engagierteren Haltung zurückkehren wird, um die Inflation wieder auf ihr Ziel zu bringen, unabhängig davon, wer die Wahlen gewinnt.
"Letztlich gibt es einen Punkt, an dem man sich den wirtschaftlichen Gegebenheiten und der Entwicklung der Dinge beugen muss", sagte Kaan Nazli, Portfoliomanager bei Neuberger Berman. ($1 = 0,9461 Euro)
