Ein Jahrzehnt unterdurchschnittlicher Performance globaler Aktienportfolios im Vergleich zu einfachen US-Megacap- und Blue-Chips-Aktienindizes macht es schwer, die ohnehin schon misstrauischen US-Langzeitanleger davon zu überzeugen, wieder ins Ausland zu gehen.
In den letzten 10 Jahren hat der MSCI USA-Aktienindex seinen Index für Europa, Australien, Asien und den Fernen Osten (EAFE) um etwa 55%, sein Pendant für die Schwellenländer um 60% und der MSCI China um 66% übertroffen.
Und selbst wenn die atemberaubende relative Performance der letzten 10 Jahre nichts zählen würde, werden den Sparern für die absehbare Zukunft im Ausland nicht gerade rosige Szenarien suggeriert.
Die zerrüttete geopolitische Lage seit dem Einmarsch Russlands in die Ukraine und die damit verbundenen regulatorischen Risiken, die Neudefinition des politischen und wirtschaftlichen Schwerpunkts Chinas, das dem isolierten Moskau näher steht als Washington, die höheren Prognosen für das Wirtschafts- und Ertragswachstum in den USA und die höheren Zinssätze als in Europa oder Japan sowie der stabile Dollarkurs - all das lockt die ohnehin schon spärlichen US-Fonds nicht an.
In einer Welt der Nullzinsen gab es vielleicht einige überzeugende Optionen für einen relativen Wert, wenn man ins Ausland ging.
Aber selbst wenn die US-Investoren der Wall Street-Aktien überdrüssig werden, haben sie jetzt 5% Dollar-Bargeld und fast 4% 10-jährige Staatsanleihen, auf die sie zurückgreifen können. Und warum sollten sie ein Risiko bei ausländischen Aktien eingehen, die so lange enttäuscht haben, obwohl sie angeblich ein Jahrzehnt lang "billiger" waren?
Hochfrequente Daten des Investment Company Institute aus den USA zeigen, dass im Laufe des Jahres 2023 trotz einer gewissen Abschwächung der negativen Stimmung zu Beginn des Jahres ein rollierender Nettoabzug langfristiger US-Fonds aus Übersee-Aktien stattfand.
Es überrascht vielleicht nicht, dass dieser Abfluss seit März 2022 - dem Monat der Invasion in der Ukraine - nicht mehr positiv war. Und ein weiterer potenziell eskalierender Nahostkonflikt verheißt nichts Gutes für eine baldige Rückkehr dieses Appetits, da sich eine polarisierte Welt in Blöcken verhärtet, in denen es deutlich weniger Länder gibt, die einer liberalen Demokratie, offenen Märkten oder ausländischem Geld gegenüber positiv eingestellt sind.
Ein Jahr mit Wahlen - nicht zuletzt das Rennen um das Weiße Haus im November - wird auch im Ausland nicht viel Bewegung bringen.
Der große Umschwung findet eindeutig in China statt, wo sich der Exodus der Investoren gegen Ende des letzten Jahres beschleunigt hat. Auslöser dafür waren die Besorgnis über eine sich verschärfende Immobilienkrise, Pekings Pläne für Taiwan, die Unterstützung Russlands in der Ukraine, strategische Investitionsbeschränkungen gegenüber dem Westen und die katastrophale demografische Entwicklung.
Globale Pensionsfonds schrecken nun vor Investitionen in dem Land zurück. Der jüngste Tracker von Morgan Stanley zeigt, dass globale Long-Only-Fonds im Dezember chinesische Aktien mit der höchsten Geschwindigkeit des Jahres 2023 abgestoßen haben, da sie sich beeilten, Rücknahmeanträge zu erfüllen und sich von der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt zu trennen.
Der gequetschte Rückzug der ehemals abenteuerlicheren US-Gelder verstärkt lediglich den bereits beträchtlichen Home Bias, der sich in den US-Investmentfonds aufgebaut hat.
Die letzte ICI-Schätzung für das Gesamtjahr 2022 ergab, dass der Anteil der weltweiten Aktien an den fast 29 Billionen Dollar Nettovermögen, die in US-Investmentfonds und börsengehandelten Fonds gehalten werden, nur 13% oder 3,8 Billionen Dollar beträgt. Etwa 44% dieses Vermögens entfielen dagegen auf inländische Aktien und der Rest auf eine Mischung aus Anleihen, Geldmärkten und Hybridfonds.
Allein im 12,7 Billionen Dollar schweren Universum der US-Investmentfonds ist der Rückgang im Laufe der Zeit deutlich zu sehen. Auf globale Aktienfonds entfielen weniger als 6 % des gesamten Nettovermögens in Aktienfonds - der niedrigste Stand seit fast 20 Jahren und ein Rückgang um fast 2,5 Prozentpunkte gegenüber dem neuen Jahrtausendhoch von 8,3 % am Vorabend der Lehman-Pleite im Jahr 2008.
SICH ZU HAUSE VERSTECKEN
Vielleicht ist es Zeit für eine Wende.
Es gibt keinen Mangel an Investmentanalysten, die dafür plädieren, die Anlageeier jenseits des heimischen Korbes zu verteilen - hauptsächlich aus Gründen der Bewertungen, die billiger sind als die historisch teure Wall Street, oder Vorhersagen für einen fallenden Dollar, wenn die Federal Reserve die Kreditvergabe lockert.
Aber all das hat seine Tücken für ein Anlegerpublikum, das sich in einer höchst unberechenbaren Welt scheinbar zu Hause fühlt.
Die aggregierten Bewertungen in den USA liegen seit einem Jahrzehnt über denen der Überseemärkte und haben bewiesen, dass sich der Aufschlag gelohnt hat. Führende US-Unternehmen erwirtschaften insgesamt mehr als 50 % ihrer Einnahmen auf den Überseemärkten, so dass das Engagement in der Weltwirtschaft bereits vorhanden ist - allerdings ohne die politischen oder Wechselkursrisiken.
Und auch wenn der Dollar fallen könnte, dürfte dies angesichts des wahrscheinlichen Drangs anderer Zentralbanken, es der Fed bei den Zinssenkungen gleichzutun, nicht allzu viel sein.
Deshalb ist Japan - wo die erwartete Straffung der Bank of Japan, während die Fed die Zinsen senkt, den Yen von seinen historischen Tiefstständen stark ansteigen lassen könnte - der beste Tipp für alle, die mutig genug sind.
Für die Akademiker ist der Home Bias in den meisten Märkten ein Rätsel, da die Diversifizierung von relativ kleinen Inlandsmärkten sinnvoller ist als eine übermäßige Konzentration von Risiken, die oft in einer Handvoll von Aktien liegt.
Einige mögen dieses Argument in Bezug auf die USA im vergangenen Jahr anführen, wobei die Magnificent Seven der Digital- und Tech-Giganten den Weg anführten.
Aber die schiere Größe der US-Marktkapitalisierung und die Vielfalt und Tiefe des Engagements bedeutet, dass der Home Bias in den USA schwerer anzufechten ist.
Ein übermäßiger Einbruch des Dollars, eine im Vergleich zum Rest der Welt außergewöhnlich tiefe Rezession in den USA oder ein großer Schock im Umfeld der Wahlen im November könnte die hiesigen Sparer aus ihrer Komfortzone herausreißen.
Aber auf der Grundlage der letzten 10 Jahre sollten Sie nicht den Atem anhalten. Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters
