Die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen, die sich umgekehrt zu den Anleihekursen bewegen, schwanken seit Mitte Juni zwischen etwa 4,20% und 4,35%, da der Markt Daten verdaut hat, die eine Verlangsamung der Inflation und Anzeichen für eine Abkühlung des Wirtschaftswachstums in einigen Indikatoren zeigen. Die 10-jährige Rendite lag am Freitag bei 4,33%.
Bislang konnten die Wirtschaftszahlen die Zweifel daran, wie stark die Fed die Zinsen in diesem Jahr senken kann, nicht zerstreuen, so dass die Renditen der Staatsanleihen weiterhin in einer gewissen Bandbreite liegen. Aber die US-Arbeitsmarktdaten in der nächsten Woche, gefolgt von den Inflationszahlen und Powells Auftritt könnten diesen Ausblick ändern.
"Der Markt hat sich auf die Annahme eingestellt, dass wir eine zunehmende Abschwächung, aber keine Wachstumsangst erleben werden", sagte Garrett Melson, Portfoliostratege bei Natixis Investment Managers Solutions. "Das wird uns weiterhin in dieser Spanne halten, aber das Einzige, was den Markt deutlich nach unten drücken wird, ist ein Anstieg der Arbeitslosenquote."
Die monatliche Inflation in den USA, gemessen am Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE), blieb im Mai unverändert, wie aus einem am Freitag veröffentlichten Bericht hervorgeht. Damit setzt sich das Narrativ einer nachlassenden Inflation und eines robusten Wachstums fort, das in den letzten Wochen die Turbulenzen an den Anleihemärkten eingedämmt und den Aktien Auftrieb verliehen hat. Dennoch zeigten Futures, die an den Leitzins gekoppelt sind, dass Händler für dieses Jahr knapp 50 Basispunkte an Zinssenkungen einpreisen.
Die Marktreaktionen auf die Arbeitsmarktdaten, die am kommenden Freitag veröffentlicht werden, könnten durch die geringe Liquidität in einer Woche verschärft werden, in der viele US-Anleihehändler wegen des Unabhängigkeitstages am 4. Juli im Urlaub sind, so Hugh Nickola, Leiter des Bereichs Fixed Income bei GenTrust.
"Der Markt wartet darauf, dass der nächste Stein ins Rollen kommt."
Eine aktuelle Umfrage von BofA Global Research ergab, dass die Fondsmanager Anleihen seit November 2022 am stärksten untergewichtet haben. Einige glauben, dass dies bedeutet, dass die Renditen weiter fallen könnten, wenn die schwächeren Daten die Argumente für weitere Zinssenkungen untermauern und zu höheren Allokationen in festverzinsliche Wertpapiere führen.
Zu den weiteren Höhepunkten in diesem Monat gehören die für den 11. Juli angesetzten Verbraucherpreisdaten. Powell wird am 9. Juli vor dem Bankenausschuss des Senats seine halbjährliche Ansprache zur Geldpolitik halten, so das Büro des Vorsitzenden, Senator Sherrod Brown, am Montag. Wenn es der Tradition entspricht, wird der Fed-Vorsitzende die gleiche Aussage am folgenden Tag vor dem Ausschuss für Finanzdienstleistungen des Repräsentantenhauses machen.
Einige Anleger sind nicht davon überzeugt, dass die Treasury-Renditen noch viel weiter fallen müssen. Trotz der jüngsten Abkühlung hat sich die Inflation in diesem Jahr als hartnäckiger erwiesen als erwartet, so dass die Fed gezwungen ist, die Erwartungen hinsichtlich der Aggressivität ihrer Zinssenkungen zu dämpfen. Der jüngste unerwartete Inflationsanstieg in Australien hat gezeigt, wie schwierig es für einige Zentralbanken war, die Verbraucherpreise unter Kontrolle zu halten.
Gleichzeitig sind einige Anleger der Ansicht, dass die Inflation wahrscheinlich nicht auf das Niveau vor der Pandemie zurückkehren wird und die US-Wirtschaft wahrscheinlich ein höheres Maß an grundlegender Stärke aufweisen wird, was den längerfristigen Abwärtstrend der Anleiherenditen begrenzt, so Thierry Wizman, Global FX and Rates Strategist bei der Macquarie Group.
"Der Markt hat sich an die Vorstellung gewöhnt, dass die Fed die Zinsen nicht so stark senken wird, wie noch vor ein paar Monaten angenommen", sagte Wizman. "Die Menschen haben ihre Erwartungen angepasst, aber es gibt eine Grenze, wie stark die Renditen aufgrund eines Monats mit schlechten Daten fallen können."
