Zero-Day-Optionen nur ein Faktor der US-Aktienvolatilität -Experten

Der plötzliche Anstieg der Volatilität an den US-Aktienmärkten in dieser Woche hat einige Händler dazu veranlasst, kurzlaufende Optionen als Schuldigen auszumachen, obwohl andere sagen, dass die beliebten Derivate nur ein Teil des Puzzles waren.

Die Händler erlebten am Mittwoch ein böses Erwachen, als die Aktien mitten in einer verschlafenen Nachmittagssitzung ins Rutschen gerieten. Da keine marktbewegenden Nachrichten in Sicht waren, sagten viele, dass große Geschäfte mit so genannten Zero-Day-to-Expiry (0DTE)-Optionen zu dem Rückgang von 1,5% beim S&P 500 beitrugen.

Der Benchmark-Index schloss am Donnerstag mit einem Plus von 1% und machte damit einen Großteil der Vortagesverluste wieder wett - eine Erholung, die nach Ansicht einiger Analysten darauf hindeutet, dass der Ausverkauf eher auf technische Faktoren als auf eine veränderte Marktstimmung zurückzuführen ist.

Analysten nannten eine Mischung aus Faktoren wie niedrige Volumina zum Jahresende und einseitige Anlegerpositionierung, wobei kurzfristige Optionen die Marktschmelze beschleunigten.

"Es ist eine Art abschreckendes Beispiel für die Illiquidität an den Feiertagen und die geringe Toleranz gegenüber Verlustgeschäften", sagte Charlie McElligott, Stratege bei Nomura.

Nichtsdestotrotz unterstreicht die Taumelaktion, wie sehr 0DTE-Optionen in diesem Jahr den Markt bewegen, da ihre Beliebtheit bei privaten und institutionellen Anlegern stark gestiegen ist.

Während das Volumen des Optionshandels in diesem Jahr ein Rekordhoch erreicht hat, hat der Handel mit 0DTE-Kontrakten das Wachstum bei allen anderen Verfallsterminen bei weitem übertroffen, wobei diese kurzlaufenden Kontrakte etwa die Hälfte des Handels mit S&P 500-Optionen ausmachen, wie Cboe-Daten vom August zeigen.

PERFEKTER STURM

Wenn Anleger große Mengen an S&P 500-Put-Optionen kaufen, wie es am Mittwoch der Fall war, müssen die Market Maker auf der anderen Seite dieser Geschäfte ihr eigenes Risiko ausgleichen, indem sie im Laufe des Tages Aktienfutures verkaufen.

Wenn die Aktien schwächer werden, verkaufen die Market Maker in der Regel schneller, um sich selbst zu schützen, was die Abwärtsbewegung möglicherweise noch verschlimmert, wie es am Mittwoch der Fall gewesen zu sein scheint.

McElligott von Nomura geht davon aus, dass die bärischen 0DTE-Geschäfte dazu führten, dass Aktienfutures im Wert von etwa 3 Milliarden Dollar verkauft wurden. Gleichzeitig befand sich ein großer institutioneller Anleger mitten in einem Asset-Allocation-Handel, bei dem er Aktien verkaufte und Anleihen kaufte, was wahrscheinlich den Verkaufsdruck auf Aktien erhöhte, so McElligott.

Investoren, die auf einen "Crash" bei den Aktien gesetzt hatten, wurden auf dem falschen Fuß erwischt und schufen so die Voraussetzungen für den scharfen Umschwung, sagte er.

Joe Mazzola, Director of Trading and Education bei Charles Schwab, ist ebenfalls der Meinung, dass eine Mischung aus verschiedenen Faktoren den Ausverkauf ausgelöst hat, wobei die Optionen die Verkäufe noch verstärkt haben.

"Die Stimmung war angespannt, die Liquidität zu Beginn des Tages gering und dann, als die Leute merkten, dass alle auf der gleichen Seite stehen, kam der Katalysator (0DTE-Optionsgeschäfte) ... das war der Grund für die Bewegung, das Luftloch", sagte Mazzola.

Einige Analysten befürchten, dass ähnliche volatile Episoden bevorstehen könnten, insbesondere wenn das Jahr zu Ende geht und die erwarteten Volumina gering sind.

Matthew Tym, Leiter des Handels mit Aktienderivaten bei Cantor Fitzgerald, ist besorgt, dass viele der Faktoren, die den jüngsten Ausverkauf ausgelöst haben, wieder auftauchen könnten.

"Wenn wir in eine Situation geraten, in der wir wirklich schlechte Nachrichten auf dem Markt haben, könnte 0DTE den Ausverkauf noch verschlimmern", sagte er. "Wir könnten in eine ähnliche Situation geraten wie beim Flash Crash vor fast einem Jahrzehnt.