Halten Sie Ihre Hüte fest.

Die Zentralbanken scheinen nicht gewillt zu sein, die vor der Pandemie vorherrschende Forward Policy Guidance zu rehabilitieren, und das zwingt die Anleger zu Alleingängen, was zu einer größeren Marktstreuung im nächsten Jahr und einem möglichen Boom beim aktiveren Portfoliohandel führen wird.

Als der Chef der US-Notenbank Jerome Powell im vergangenen Jahr die formellen Signale für den langfristigen Zinspfad einstellte, ging man davon aus, dass dies lediglich den dichten Nebel widerspiegelte, in dem sich die Zentralbanken befanden, als sie die COVID-bedingten Versorgungsunterbrechungen und die ukrainisch bedingten Energiespitzen lesen mussten.

Aber wenn man den jüngsten Äußerungen der Zentralbanken in aller Welt Glauben schenken darf, wird es wohl keine Rückkehr geben.

Dass die Taktik, die in den letzten 20 Jahren häufig eingesetzt wurde, um die Märkte in Schach zu halten und übermäßige Volatilität zu unterdrücken, nicht mehr angewendet wird, liegt nicht nur an mangelnder Transparenz. Vielmehr scheint es ein bewusster Versuch zu sein, die Märkte im Ungewissen zu lassen, um eine übermäßige einseitige Risikoübernahme zu verhindern.

Auf der einen Seite ist es lediglich die Anerkennung einer weniger vorhersehbaren globalen Wirtschaftsordnung. Auf der anderen Seite ist es eine Rückkehr zu einer altbekannten 'Normalität'.

Es fühlt sich viel mehr wie in den 1990er Jahren an, als sich die Zentralbanken das Recht vorbehielten, zu überraschen, die Richtung zu ändern, sich gegen die Wirtschaft und die Märkte hin und her zu lehnen und eingehende Hochfrequenzdaten für bare Münze zu nehmen.

Und wenn Sie glauben, dass die Zinssätze in eine bestimmte Richtung gleiten oder sogar dort verharren, wo sie sind, sollten Sie noch einmal nachdenken.

Die Zinssätze könnten technisch "restriktiv" bleiben, wie es sich für das Mantra "höher für länger" gehört, während sie nominell immer noch um einen Prozentpunkt oder mehr gesenkt werden - je nachdem, mit welcher der vielen unterschiedlichen Prognosen Sie sympathisieren. Und die Möglichkeit einer weiteren Erhöhungsrunde nach einer oder zwei Senkungen ist vielleicht auch noch nicht vom Tisch.

Diese Woche war ein klassisches Beispiel dafür, als die langjährige Falkenjägerin der Europäischen Zentralbank, Isabel Schnabel, gegenüber Reuters erklärte, sie habe ihre Meinung über das wahrscheinliche Fortbestehen der Inflation aufgrund der letzten beeindruckenden monatlichen Preisaktualisierungen geändert.

Aber, was ebenso wichtig ist, sie bezweifelte, dass sie eine zuversichtliche Prognose für den Stand der Dinge im nächsten Jahr abgeben könne.

"Wir sind schon oft in beide Richtungen überrascht worden", sagte Schnabel. "Wir sollten also vorsichtig sein, wenn wir Aussagen über etwas machen, das in sechs Monaten passieren wird.

Das ist weniger eine Eigenart der EZB als vielmehr ein Spiegelbild des Denkens der Zentralbanken im Allgemeinen.

Es zeigt sich bereits in den Volatilitätswerten für Staatsanleihen, die etwa 50% über den historischen Durchschnittswerten liegen - wobei der Durchschnitt der letzten vier Jahre etwa 30% über dem der letzten 10 Jahre liegt.

Die Schwankungen sind allgegenwärtig, nicht zuletzt an den britischen Geldmärkten, die noch vor drei Monaten mit einem Höchststand der Bank of England von 6 % rechneten, jetzt aber eine Senkung um bis zu 100 Basispunkte auf 4,25 % im Jahr 2024 vorhersagen.

DIE STREUUNG IST ZURÜCK

Für viele Anleger, die versuchen, ihr Portfoliomanagement in den kommenden Jahren zu analysieren, ist dies ein sehr wichtiger Schritt.

In ihrem Jahresausblick für 2024 betonten die Strategen des weltgrößten Vermögensverwalters BlackRock in dieser Woche, dass sie diese aufgewühlte Welt als ein Makroumfeld betrachten, das auf absehbare Zeit bestehen bleibt.

"Die Dispersion ist zurück", sagte Wei Li, Chef-Investmentstratege des BlackRock Investment Institute.

"Nach der globalen Finanzkrise von 2008 haben die Zentralbanken mit ihren Prognosen einen Großteil der makroökonomischen Unsicherheit beseitigt", sagte sie. "Aber jetzt, da sie selbst unsicher sind, was sie in sechs Monaten tun werden, ist der Spielraum für differenziertere Ansichten größer."

Das BlackRock-Team wies auf die zunehmende Streuung der Gewinnschätzungen von US-Aktienanalysten hin, deren Medianwert in den drei Jahren seit der Pandemie um fast 50% höher lag als in den 25 Jahren zuvor.

Und es zeigte auch, dass hypothetische "Buy-and-Hold"-Strategien für US-Aktien in den letzten vier Jahren stärker hinter denen mit jährlicher oder halbjährlicher Neugewichtung des Portfolios zurückgeblieben wären als in den vier Jahren vor 2020.

BlackRock unterstreicht, dass es unklug ist, einfache Pauschalpositionen weltweit oder sogar nach Anlageklassen oder Sektoren einzunehmen, da geografische Unterschiede und sogar Teilsektoren möglicherweise im Widerspruch zueinander stehen und sich in unterschiedliche Richtungen bewegen.

So sind sie beispielsweise in festverzinslichen Wertpapieren untergewichtet, mögen aber Investment-Grade-Kredite in Europa und nicht in den Vereinigten Staaten. Sie mögen Bankaktien in Europa, aber in "weniger wettbewerbsfähigen" Märkten wie Italien, Spanien und Irland und nicht in Großbritannien oder den nordischen Ländern.

Und eine untergewichtete Position in US-Aktienbenchmarks verdeckt insgesamt ihre Übergewichtung von Technologie und Aktien aus dem Bereich der künstlichen Intelligenz.

Es stellt sich die Frage, warum die Volatilität der Aktienmärkte immer noch so niedrig ist. Diese hängen jedoch eher von den Indizes als von den Schwankungen unter der Motorhaube ab, und die alternative "Absicherung" ist ein durchschnittlicher Cash-Bestand von 8% in den Vermögensverwaltungsportfolios, der doppelt so hoch ist wie in den Jahren 2020-21.

Natürlich sind Vorhersagen über ein solches Auf und Ab und Umschichtungen teilweise Wunschdenken der aktiven Fondsmanager, die schon lange im Schatten der billigeren und weitreichenden passiven Indexanlagen stehen, die auf den wahllosen Liquiditätswellen der letzten 15 Jahre geritten sind.

Die Banken und Makler, die zweifellos von den zusätzlichen Anlegerwechseln und den Handelseinnahmen profitieren werden, haben sicherlich etwas davon.

Aber es besteht kaum ein Zweifel daran, dass die Märkte im Moment dazu neigen, sich schlagartig zu verändern. Die heutige Euphorie über die Lockerung der Kreditvergabe könnte schnell wieder umschlagen.

"Die Märkte können sehr kurzfristig sein und konzentrieren sich nur auf das, was um die Ecke kommt", sagt Ed Hutchings von Aviva Investors. "Aber es kann lange dauern, bis die Inflation, die wir gesehen haben, gebändigt ist.

Wie lange dieser Kampf dauern wird, ist ungewiss, und die politischen Entscheidungsträger sind nicht mehr bereit, sich festzulegen.

Die Botschaft der Zentralbanken ist laut und deutlich, so Michael Krautzberger, Leiter des Bereichs Fundamental Fixed Income bei BlackRock in EMEA.

"Ihr seid jetzt auf euch allein gestellt." Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters