DEFAMA
Buy (unverändert) | Kursziel: 25,00 Euro (alt: 24,00 Euro) | ||
28 | Juli | 2021 | |||
n Kurs (Euro) | 21,40 | Halbjahresergebnis leicht über unserer Erwartung- weitere | |
Hoch / Tief 52 Wochen | 22,40 / 17,10 | positive Entwicklungen im Portfolio - zweiter Vorstand be- | |
n Allgemeine Angaben | stellt - Kursziel auf 25,00 Euro erhöht, Buy Rating bestätigt |
Land | Deutschland | ||||
WKN | A13SUL | ||||
ISIN | DE000A13SUL5 | ||||
Internet | www.defama.de | ||||
Fiskaljahr | 31/12 | ||||
Rechnungslegungsstandard | HGB | ||||
Tag der Erstnotiz | 13. Juli 2016 | ||||
Marktkapitalisierung (Mio. Euro) | 94,6 | ||||
Anzahl von Aktien (Mio.) | 4,42 | ||||
Streubesitz | 65% | ||||
Streubesitz Marktkapitalisierung (Mio. Euro) | 61,5 | ||||
CAGR FFO nach Steuern ('20 -'23e) | 17,5% | ||||
n Bewertung / Multiplikatoren | 2020 | 2021e | 2022e | 2023e | |
Marktkapitalisierung/Umsatz | 6,5 | 5,6 | 5,0 | 4,5 | |
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) | 37,8 | 18,3 | 24,7 | 21,5 | |
Dividendenrendite | 2,2% | 2,6% | 2,9% | 3,2% | |
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) | 3,75 | 3,35 | 3,19 | 3,02 | |
Kurs-NAV-Verhältnis (KNV) | 1,27 | 1,11 | 0,98 | 0,91 | |
n Kennzahlen je Aktie (Euro '000) | 2020 | 2021e | 2022e | 2023e | |
Nettogewinn je Aktie | 0,57 | 1,17 | 0,86 | 1,00 | |
Dividende je Aktie | 0,48 | 0,56 | 0,62 | 0,68 | |
Buchwert je Aktie | 5,70 | 6,39 | 6,70 | 7,08 | |
Nettoinventarwert (Net Asset Value) je Aktie | 16,86 | 19,31 | 21,75 | 23,62 | |
n Finanzdaten (Euro '000) | 2020 | 2021e | 2022e | 2023e | |
Brutto-Mieterlöse | 14.578 | 16.992 | 18.907 | 21.215 | |
Betriebliche Aufwendungen | -2.626 | -3.098 | -3.385 | -3.721 | |
Operativer Gewinn vor Abschreibungen (EBITDA) | 8.989 | 13.527 | 12.345 | 13.956 | |
Operativer Gewinn nach Abschreibungen (EBIT) | 5.625 | 9.474 | 7.813 | 8.856 | |
Netto-Finanzergebnis | -2.130 | -2.414 | -2.672 | -2.951 | |
Ergebnis vor Steuern (EBT) | 3.495 | 7.060 | 5.141 | 5.905 | |
Besteuerung | -985 | -1.866 | -1.306 | -1.482 | |
Nettogewinn nach Minderheiten | 2.505 | 5.182 | 3.822 | 4.409 | |
FFO nach Steuern | 5.873 | 7.190 | 8.367 | 9.523 | |
Eigenkapital (ohne Minderheitsanteile) | 25.204 | 28.265 | 29.612 | 31.280 | |
Marktwert des Immobilienportfolios | 178.920 | 201.358 | 221.114 | 240.963 | |
Eigenkapitalrendite nach Steuern | 10,0% | 19,4% | 13,2% | 14,5% | |
Eigenkapitalquote | 18,4% | 19,6% | 19,3% | 19,0% | |
n Wesentliche Aktionäre | |||||
MSC Invest GmbH (Matthias Schrade) | 29% | ||||
Geminus GmbH (Dr. Carsten Müller) | 4% | ||||
Aufsichtsrat | 2% | ||||
n Finanzkalender | |||||
Hauptversammlung | 30. Juli 2021 | ||||
1H Bericht 2021 | August 2021 | ||||
SRC Forum Financials & Real Estate 8. September 2021 | |||||
9M Bericht 2021 | November 2021 | ||||
n Analysten | Dipl.-Kfm. Stefan Scharff, CREA | ||||
Christopher Mehl, MBA, CFA | |||||
scharff@src-research.de | |||||
mehl@src-research.de |
Internetwww.src-research.de www.aktienmarkt-international.atwww.aktienmarkt-international.de
Das Unternehmen hat heute erste Eckdaten für das erste Halbjahr 2021 veröffentlicht und lud zu einer Telefonkonferenz am Nachmittag. Die Zah- len der ersten sechs Monate fielen sehr erfreulich aus und lagen sogar über unserer Erwartung. Der Umsatz konnte im Jahresvergleich von 6,6 Mio. Euro auf 8,4 Mio. Euro um nahezu 30% deutlich gesteigert werden. Zu diesem Ergebnis haben 44 Objekte beigetragen, wovon eines erst ab Ende April, also lediglich für rund 2 Monate enthalten war. Berücksichtigt muss hier jedoch werden, dass in der Vorjahresperiode die Erträge aus Ra- deberg folglich des Umbaus verringert waren. Das operative Ergebnis auf EBITDA-Basis belief sich auf 8,0 Mio. Euro (1H 2020: 4,2 Mio. Euro). Hierin spiegelt sich der Verkaufserlös in Höhe von 2,6 Mio. Euro aus dem Objekt in Bleicherode wider, worüber wir mit unserem Update vom 25. Februar berichtet hatten. Der Nettogewinn nach sechs Monaten lag bei 3,6 Mio. Euro (82 Cent je Aktie) und hat sich somit gegenüber dem Vorjahreswert von 1,2 Mio. Euro (28 Cent je Aktie) verdreifacht. Das um den Verkaufser- lös bereinigte Nettoergebnis lag bei 1,4 Mio. Euro (32 Cent je Aktie). Der cash-getriebene FFO konnte um 26% erhöht werden und lag bei 3,5 Mio. Euro. Das Unternehmen hat im Zuge der Halbjahreszahlen die Guidance für das Gesamtjahr erneut bestätigt und die Prognose für den Nettoge- winn um den Verkaufserlös erweitert, wodurch dieser nun bei über 5 Mio. Euro erwartet wird. Wir sehen die Guidance nach dem erfolgreichen ers- ten Halbjahr nunmehr als etwas zu konservativ an. Wir haben unsere GuV-Schätzungentsprechend erhöht und erwarten nunmehr für das Ge- samtjahr einen Umsatz von 17 Mio. Euro statt bisher 16,3 Mio. Euro, ei- nen Nettogewinn von 5,18 Mio. Euro anstelle der bisherigen 5,06 Mio. Euro und einen FFO von rund 7,2 Mio. Euro statt bisher 7,1 Mio. Euro.
Auch hinsichtlich des Portfolios konnte das Unternehmen seit unserem jüngsten Update aus dem Mai weitere Fortschritte erzielen. Am 28. Mai konnte der Zukauf eines Nahversorgungszentrums in Barsinghausen bei Hannover bekanntgegeben werden. Der Kaufpreis belief sich auf 3,6 Mio. Euro und die Nettomiete beträgt 340 Tsd. Euro. Ankermieter des 3,4 Tsd. qm großen Objekts sind Netto und Dänisches Bettenlager. Im Juni konnte DEFAMA über den Erhalt der Baugenehmigung in Löwenberg berichten, wodurch der Umbau jetzt am Laufen ist und im Dezember abgeschlossen werden soll und somit die Mieteinnahmen um 100 Tsd. Euro gesteigert werden. Ebenfalls im Gange sind die Umbauarbeiten in Büdelsdorf, welche bis März 2022 abgeschlossen sein sollen und wodurch die Mieten ebenfalls deutlich auf 570 Tsd. Euro gesteigert werden.
Ebenfalls positiv bewerten wir Bestellung von Herrn Matthias Stich zum zweiten Vorstand. Herr Stich sorgt somit für eine gewisse Entlastung und übernimmt unter anderem die Zuständigkeit für bauliche Themen, Pro- jektentwicklung und Mieterbetreuung.
Wir sehen die Entwicklung der Gesellschaft, welche teilweise bes- ser voranschreitet als von uns erwartet, weiterhin als sehr positiv. Mit der Erhöhung unserer GuV-Schätzung und dem guten News Flow der vergangenen Wochen erhöhen wir unser Kursziel von 24,00 Euro auf 25,00 Euro und bestätigen unser Buy Rating.
28 | Juli | 2021
DEFAMA Deutsche Fachmarkt AG
DEFAMA Deutsche Fachmarkt AG
Industrie: | Immobilien | VORSTAND | |||
Segment: | Einzelhandel | ||||
Zielmärkte: | Deutschland | ||||
Geschäftssitz: | Berlin | ||||
Gründung: | 2014 | Matthias | Matthias | ||
Schrade | Stich | ||||
Anzahl Mitarbeiter: | 21 | ||||
Investor Relations: | Matthias Schrade (schrade@defama.de) | ||||
AUFSICHTSRAT | |||||
Bonitätseinstufung: | n/a | ||||
Handelsplatz/Börse: | München, Xetra, Frankfurt, Düsseldorf, Berlin | ||||
Marktsegment: | m:access | ||||
WKN: | A13SUL | Peter | Ulrich | Henrik | |
Schropp | Rücker | von Lukowicz | |||
ISIN: | DE000A13SUL5 | (Vorsitzender) | |||
DEFAMA Deutsche Fachmarkt AG ("DEFAMA") ist eine in Berlin ansässige Immobilien-Investmentgesellschaft mit dem Fokus auf Einzelhandelsimmobilien. DEFAMA wurde im November 2014 als Aktiengesellschaft nach deutschem Recht gegründet. Die Erstnotierung der Aktien erfolgte am 13. Juli 2016 an der Börse München. Das Unternehmen wird geleitet durch die Vorstände Matthias Schrade und Matthias Stich. Matthias Schrade verfügt über langjährige Erfahrung und sehr breite und fundierte Kenntnisse in der Immobilienbranche. Er war schon in sehr jungen Jahren unternehmerisch tätig. So war er im Alter von 20 Jahren Mitgründer der Research-Gesellschaft namens GSC Research mit dem Fokus Small und Mid Caps im deutschsprachigen Raum. Darüber hinaus war Herr Schrade als Mitglied des Vorstands für das in München ansässige Immobilienunternehmen FCR Immobilien tätig und verantwortete dort die Umwandlung des Unternehmens in eine Aktiengesellschaft und zudem einige Ankäufe und deren Finanzierungen. Matthias Stich verfügt über mehr als 25 Jahre Erfahrung in der Immobilienbranche. Nach einer Tätigkeit für die BBE Handelsberatung war er in der BBE/IPH- Firmengruppe zuletzt Niederlassungsleiter Süd der IPH Handelsimmobilien GmbH. Von Anfang 2019 bis Ende Juni 2021 was Herr Stich bereits als Leiter des Bereichs Projektentwicklung für DEFAMA tätig. Die Aufgaben, Tätigkeiten und Entscheidungen des Vorstands werden vom Aufsichtsrat unter dem Vorsitz vom Peter Schropp kontrolliert. Der Aufsichtsratsvorsitzende verfügt über exzellente Managementerfahrungen, so u.a. aufgrund seiner Funktion als Vorstandsmitglied des in Neuburg an der Donau ansässigen und börsennotierten Immobilienunternehmens VIB Vermögen AG. Unter seiner Ägide wuchs das Immobilienportfolio von VIB auf eine Größe von rd. 1 Mrd. Euro an. Der Aufsichtsrat wird komplettiert durch Ulrich Rücker, ehemaliger Vorstand der Rücker Immobilien Portfolio AG, und durch Henrik von Lukowicz, ehemaliger IR-Manager der METRO AG.
Die Strategie von DEFAMA ist es, sich als Nischenanbieter in dem Segment von kleinen Einzelhandelsobjekten in kleinen und mittleren Städten, vor allem in Nord- und Ostdeutschland zu etablieren. DEFAMA zielt bei den Einzelhandelsobjekten in der Regel auf Fachmarktzentren in einem Preissegment zwischen 1 Mio. Euro und 5 Mio. Euro ab. In dieser Nische sieht das Unternehmen besondere Chancen, weil die im Fokus stehenden Objekte für die meisten institutionelle Investoren zu klein sind. Dadurch ergeben sich Kaufgelegenheiten zu günstigen Preisen. So ist es das erklärte Ziel von DEFAMA, einen Ankauf maximal zur 9-fachen Jahresnettomiete zu tätigen, was einer Anfangsrendite von mindestens 10% entspricht. Die Finanzierung der jeweiligen Ankäufe führt DEFAMA in der Regel mit Hilfe von lokalen Volksbanken und Sparkassen durch und strebt hier, sofern möglich, eine Finanzierung mit 10-jähriger Zinsbindung zu 85% an. Folglich ist der Cash Flow mit rd. 30% auf das eingesetzte Eigenkapital sehr hoch.
Bei der Objektsuche konzentriert sich DEFAMA auf kleine bis mittelgroße Städte in als strukturschwach geltenden Regionen. Hier sind die Immobilienpreise selbst für Top-Standorte deutlich niedriger als in großen, bekannten Städten. Objekte wie die durchschnittlich zum 9-fachen der Jahresmiete von DEFAMA erworbenen Fachmarktzentren würden in Berlin, Hamburg oder München mindestens das 14- bis 15-fache kosten, oft noch mehr. Die Objekte sollen keinen größeren Leerstand und/oder Investitionsbedarf aufweisen und an mindestens zwei bonitätsstarke Filialisten als (Anker-)Mieter für eine Mietdauer von mindestens 5 Jahren vermietet sein. Der Erwerb und die Finanzierung der Immobilien erfolgen grundsätzlich immer über Objektgesellschaften (sog. Special Purpose Vehicle), an denen die DEFAMA AG jeweils zu 100% beteiligt ist. Die DEFAMA AG fungiert dabei als Holding und stellt das zum Objektankauf erforderliche Eigenkapital bereit. Die Fremdfinanzierung wird als regressloses Darlehen an die jeweiligen Objektgesellschaften als unmittelbare Darlehensnehmer ausgereicht. Die DEFAMA Gruppe ist folglich in der Form strukturiert, dass in einem möglichen Insolvenzfall einer der Objektgesellschaften für die finanzierende Bank keine Rückgriffsmöglichkeit auf die DEFAMA AG als deren Mutter besteht.
Seit der Gründung der Gesellschaft im November 2014 wurden 5 Kapitalerhöhungen durchgeführt - zunächst mit einem Emissionsvolumen von 2,175 Mio. Aktien zu einem Ausgabepreis von 2,00 Euro, anschließend im März 2016 noch einmal mit einem Emissionsvolumen von 1 Mio. Aktien zu einem Ausgabepreis von 3,33 Euro, im Dezember 2016 mit einem Volumen von 322 Tsd. Aktien zu 6,00 Euro, im September 2018 mit einem Volumen von 353 Tsd. Aktien zu einem Preis von 12,00 Euro und schließlich im September 2019 mit einem Volumen von 520 Tsd. Aktien zu einem Preis von 15,00 Euro.
Das bilanzielle Eigenkapital liegt zum 1Q 2021 bei rund 26 Mio. Euro. Die Eigenkapitalquote gemessen an der Bilanzsumme betrug zuletzt 19,1% und der LTV lag zuletzt bei 59,2% (Stand zum 31.03.2021).
Auf mittlere Sicht strebt die Gesellschaft an, einer der größten Bestandshalter von Fachmarktzentren in Deutschland zu werden. Das Immobilienportfolio der Gesellschaft umfasst zum Halbjahr 2021 45 Objekte mit einem Marktwert von insgesamt rund 192 Mio. Euro. Die Verteilung der Gesamtmieteinnahmen auf die einzelnen Branchen sowie die geographische Allokation der Objekte selbst wird durch die beiden Grafiken unten illustriert:
Quelle: Unternehmensdaten, SRC Research
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2 | SRC Equity Research
28 | Juli | 2021
DEFAMA Deutsche Fachmarkt AG
DEFAMA Deutsche Fachmarkt AG | CAGR | |||||||
Konzern Gewinn- und Verlustrechnung (DEFAMA-Gruppe) | ||||||||
31/12 HGB ('000) | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021e | 2022e | 2023e | '20 - '23e |
Brutto-Mieterlöse | 5.828 | 9.086 | 11.208 | 14.578 | 16.992 | 18.907 | 21.215 | 13,3% |
Objektkosten | -1.244 | -2.214 | -2.634 | -3.085 | -3.006 | -3.279 | -3.627 | |
Netto-Mieterlöse | 4.584 | 6.872 | 8.574 | 11.493 | 13.986 | 15.628 | 17.588 | |
Sonstige betriebliche Erträge | 121 | 78 | 68 | 122 | 2.639 | 102 | 89 | |
Personalaufwand | -470 | -719 | -1.037 | -1.503 | -1.900 | -2.064 | -2.234 | |
Sonstige betriebliche Aufwendungen | -347 | -698 | -560 | -1.123 | -1.198 | -1.321 | -1.487 | |
Operativer Gewinn vor Abschreibungen (EBITDA) | 3.888 | 5.534 | 7.044 | 8.989 | 13.527 | 12.345 | 13.956 | 15,8% |
Operative Marge zu Netto-Mieterlösen | 85% | 81% | 82% | 78% | 97% | 79% | 79% | |
Abschreibungen | -1.219 | -1.946 | -2.547 | -3.364 | -4.053 | -4.532 | -5.101 | |
Operativer Gewinn nach Abschreibungen (EBIT) | 2.669 | 3.588 | 4.497 | 5.625 | 9.474 | 7.813 | 8.856 | 16,3% |
Zinserträge | 0 | 5 | 9 | 9 | 9 | 11 | 10 | |
Zinsaufwendungen | -897 | -1.340 | -1.728 | -2.139 | -2.423 | -2.683 | -2.961 | |
Netto-Finanzergebnis | -896 | -1.335 | -1.719 | -2.130 | -2.414 | -2.672 | -2.951 | |
Ergebnis vor Steuern | 1.773 | 2.253 | 2.778 | 3.495 | 7.060 | 5.141 | 5.905 | 19,1% |
Steuern | -411 | -552 | -710 | -985 | -1.866 | -1.306 | -1.482 | |
Steuerquote | 23,2% | 24,5% | 25,6% | 28,2% | 26,4% | 25,4% | 25,1% | |
Nettogewinn vor Minderheiten | 1.362 | 1.701 | 2.068 | 2.509 | 5.194 | 3.835 | 4.423 | 20,8% |
Minderheiten | -2 | -23 | -12 | -4 | -12 | -13 | -14 | |
Nettogewinn nach Minderheiten | 1.360 | 1.678 | 2.056 | 2.505 | 5.182 | 3.822 | 4.409 | |
Durchschnittlich Anzahl Aktien ('000) | 3.547 | 3.620 | 4.052 | 4.420 | 4.420 | 4.420 | 4.420 | |
Nettogewinn je Aktie (EPS) | 0,38 | 0,46 | 0,51 | 0,57 | 1,17 | 0,86 | 1,00 | 20,7% |
Dividende je Aktie | 0,34 | 0,40 | 0,45 | 0,48 | 0,56 | 0,62 | 0,68 | |
in % des Nettoergebnisses | 88,7% | 86,3% | 88,7% | 84,7% | 47,8% | 71,7% | 68,2% | |
in % vom FFO | 46,7% | 39,7% | 39,5% | 36,1% | 34,4% | 32,8% | 31,6% | |
Zinsdienstdeckungsgrad | 4,3 | 4,1 | 4,1 | 4,2 | 5,6 | 4,6 | 4,7 | |
FFO nach Steuern | 2.581 | 3.646 | 4.615 | 5.873 | 7.190 | 8.367 | 9.523 | 17,5% |
FFO nach Steuern je Aktie | 0,73 | 1,01 | 1,14 | 1,33 | 1,63 | 1,89 | 2,15 | |
Aktionärs-Eigenkapital | 11.383 | 16.376 | 24.684 | 25.204 | 28.265 | 29.612 | 31.280 | 7,5% |
Nettoinventarwert (Net Asset Value) | 29.873 | 42.975 | 59.515 | 74.507 | 85.340 | 96.113 | 104.387 | 11,9% |
Bilanzsumme | 55.412 | 85.785 | 104.277 | 136.712 | 144.388 | 153.777 | 165.032 | |
Bilanzielle Eigenkapitalquote | 20,5% | 19,1% | 23,7% | 18,4% | 19,6% | 19,3% | 19,0% | |
Eigenkapitalrendite (nach Steuern) | 12,3% | 12,1% | 10,0% | 10,0% | 19,4% | 13,2% | 14,5% | 13,0% |
Marktwert des Immobilienportfolios | 72.820 | 108.450 | 137.260 | 178.920 | 201.358 | 221.114 | 240.963 | |
Buchwert je Aktie (Euro) | 3,21 | 4,52 | 6,09 | 5,70 | 6,39 | 6,70 | 7,08 | 7,5% |
Nettoinventarwert je Aktie (Euro) | 8,42 | 11,87 | 13,46 | 16,86 | 19,31 | 21,75 | 23,62 | 11,9% |
Beleihungsauslauf (Loan-to-Value) | 61,1% | 62,0% | 58,2% | 59,2% | 57,7% | 56,2% | 55,5% |
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3 | SRC Equity Research
28 | Juli | 2021
DEFAMA Deutsche Fachmarkt AG
SRC Research
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damaliger | damaliges | |||
Rating Chronik | Datum | Rating | Aktienkurs | Kursziel |
DEFAMA | 18. Mai 2021 | Buy | 20.00 € | 24.00 € |
DEFAMA | 30. April 2021 | Buy | 19.50 € | 24.00 € |
DEFAMA | 25. Februar 2021 | Buy | 19.20 € | 24.00 € |
DEFAMA | 18. Januar 2021 | Buy | 19.20 € | 23.00 € |
DEFAMA | 3. November 2020 Accumulate | 19.10 € | 21.00 € | |
DEFAMA | 29. Juli 2020 | Buy | 17.40 € | 21.00 € |
DEFAMA | 7. Mai 2020 | Buy | 15.90 € | 20.00 € |
Wichtige Hinweise:
Der in dieser Studie genannte Kurs der DEFAMA Deutsche Fachmarkt AG entspricht dem Schlusskurs vom 27. Juli 2021. Die DEFAMA hat SRC Research mit der Research-Betreuung des Unternehmens beauftragt.
Disclaimer © 2021 Herausgeber: SRC-Scharff Research und Consulting GmbH (Kurzname: SRC Research), Klin- gerstr. 23, D-60313 Frankfurt am Main. Alle Rechte vorbehalten.
Obwohl die in dieser Veröffentlichung der SRC-Scharff Research und Consulting GmbH enthaltenen Infor- mationen aus sorgfältig ausgesuchten Quellen stammen, die wir für zuverlässig und vertrauenswürdig halten, können wir nicht für die Genauigkeit, Richtigkeit und Vollständigkeit der Informationen garantieren. Jede in dieser Veröffentlichung geäußerte Meinung gibt das gegenwärtige Werturteil des Autors wieder und entspricht nicht notwendigerweise der Meinung der SRC-Scharff Research und Consulting GmbH und/oder eines Stell- vertreters oder Mitarbeiters. Die in dem Bericht wiedergegebenen Meinungen und Einschätzungen können ohne Ankündigung geändert werden. In dem vom Gesetz erlaubten Umfang übernehmen weder der Autor noch die SRC-Scharff Research und Consulting GmbH irgendeine Haftung für die Verwendung dieses Dokuments oder seines Inhalts. Der Bericht dient nur zu Informationszwecken und stellt kein Angebot oder eine Aufforderung, einen Rat oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der genannten Wertpapiere dar und ist auch nicht als solches auszulegen. Privatkunden sollten sich beraten lassen und sich darüber bewusst sein, dass die Preise und Erträge von Wertpapieren ebenso fallen wie steigen können und dass in Bezug auf die zukünftige Entwicklung der genannten Wertpapiere keine Zusicherungen oder Garantien gegeben werden können. Der Autor und die SRC-Scharff Research und Consulting GmbH und/oder Stellvertreter oder Mitarbeiter verpflichten sich auf frei- williger Basis, keine Long- oder Short-Positionen der in diesem Bericht genannten Wertpapieren zu halten und auch keine Optionen oder andere optionsähnliche Instrumente (derivative Instrumente) zu halten, die als Basis die in dieser Studie besprochenen Aktien zum Gegenstand haben.
Nachdruck, Weiterverbreitung sowie Veröffentlichung dieses Berichts und seines Inhalts im Ganzen oder in Teilen ist nur mit vorheriger schriftlicher Zustimmung der Geschäftsführung der SRC-Scharff Research und Consulting GmbH gestattet. Mit der Annahme dieses Dokuments erklären Sie sich damit einverstanden, an die vorstehenden Bestimmungen gebunden zu sein und unsere Allgemeinen Geschäftsbedingungen (AGB), die
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4 | SRC Equity Research
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Defama Deutsche Fachmarkt AG published this content on 28 July 2021 and is solely responsible for the information contained therein. Distributed by Public, unedited and unaltered, on 28 July 2021 15:43:09 UTC.