In der neuen KI-Manie scheinen nur wenige Werkzeughersteller so gut aufgestellt zu sein wie Elastic und seine Mitbewerber. Das Flaggschiffprodukt des Unternehmens, Elasticsearch, bietet, wie der Name schon sagt, groß angelegte Datensuchfunktionen für große Unternehmen.

Elastic startete sein Produkt zunächst als Open-Source-Version über AWS. Nach einer hervorragenden Resonanz und einer erfolgreichen Anlaufphase wechselte das Unternehmen zu einem klassischeren Lizenzmodell.

Nicht ohne Erfolg, auch wenn die Monetarisierung weniger rasant verläuft als erwartet. Der Umsatz im Geschäftsjahr 2023 erreicht 1,069 Milliarden US-Dollar, ein Wachstum von 24% gegenüber 2022. Dies bedeutet eine deutliche Verlangsamung gegenüber dem vorherigen Zeitraum, da der Umsatz zwischen 2021 und 2022 um 42% gestiegen war.

Der Betriebsverlust vertieft sich etwas weiter: 182 Millionen US-Dollar im Jahr 2023, gegenüber 166 Millionen US-Dollar im Jahr 2022 und 120 Millionen US-Dollar im Jahr 2021. Natürlich wäre man im Plus ohne die riesigen Vergütungen in Form von Aktienoptionen, was die "Non-GAAP"-Finanzkommunikation zu betonen versucht.

Wer sich überzeugen lassen möchte, mag das tun. Glücklicherweise besitzen die beiden Gründer des Unternehmens, Steven Schuurman und Shay Banon, gemeinsam 18,7% des Kapitals. Da sie keine übermäßige Verwässerung wünschen, ist es erfreulich, dass der durchschnittliche Ausübungspreis der Aktienoptionen über dem aktuellen Kurs liegt.

Allerdings haben die vier Hauptgeschäftsführer des Unternehmens im vergangenen Jahr insgesamt 40 Millionen US-Dollar an Vergütungen erhalten, was in etwa 5% des Umsatzes entspricht – des Umsatzes, nicht des Gewinns!

Elastic schätzt, dass sich sein adressierbarer Markt in fünf Jahren auf 90 Milliarden US-Dollar verdoppelt hat. Daraus lässt sich ableiten, dass das Unternehmen 1,11% Marktanteil besitzt. Man hätte für ein angeblich bahnbrechendes Produkt mehr erhofft.

Noch beunruhigender: Die quartalsweise Wachstumsrate verlangsamt sich kontinuierlich. Nach dem Börsengang verzeichnete das Unternehmen ein atemberaubendes Wachstum von 40% pro Quartal; diese Leistung hat sich jedoch in den letzten 18 Monaten halbiert.

Auch das Kundenbindungsverhältnis, eine grundlegende Metrik im SaaS-Geschäft, bleibt ein Rätsel. Das Management pflegt in dieser Hinsicht eine erstaunliche künstlerische Unschärfe. Unter diesen Bedingungen ist es schwierig, einen auch nur annähernd verlässlichen Finanzplan zu skizzieren.

Der Markt nimmt dies zur Kenntnis, wie die in wenigen Monaten um das Vierfache gesunkene Bewertung zeigt, von 20x auf 5x des Umsatzes.