Die Erwartungen für den Höchststand des Leitzinses der Fed sind in rasantem Tempo gestiegen: Die Märkte rechnen für September mit einer Spanne von 5,5 % bis 5,75 %, während das FedWatch-Tool der CME eine Wahrscheinlichkeit von fast 50 % anzeigt, dass der Leitzins in diesem Monat 6 % erreichen wird.

Das Ausmaß und das Tempo der Bewegung sind für Anleger in Aktien, Anleihen und Währungen der Schwellenländer, die oft unter steigenden globalen Zinsen gelitten haben, unangenehm zu lesen.

"Das derzeitige Risiko, dass die Fed den Leitzins in kurzer Zeit auf vielleicht 6 % anhebt, steht im Zusammenhang mit der Reaktion auf eine Inflation, die hartnäckig über dem Zielwert liegt, während sich das globale BIP-Wachstum abschwächt", sagte Satyam Panday, Chefökonom für Schwellenländer bei S&P Global Ratings, gegenüber Reuters.

"Diese Mischung ist im Allgemeinen negativ für die Schwellenländer."

Die Erwartungen für weitere Zinserhöhungen der Fed lagen bei 25 Basispunkten, aber der Fed-Vorsitzende Jerome Powell brachte am Dienstag ein schnelleres Tempo wieder auf den Tisch. Nur wenige erwarten für den Rest der Woche eine ruhige Fahrt, da der monatliche US-Arbeitsmarktbericht für Februar den Märkten weitere Anhaltspunkte liefern wird.

"Eine Straffung der Fed in Richtung 6 % würde die historische Schmerzgrenze für Schwellenländer-Assets deutlich testen", sagte UBS-Stratege Manik Narain in einer Notiz und prognostizierte, dass die indische Rupie, der chinesische Yuan und die philippinischen und chilenischen Pesos bis zu 5 % schwächer werden könnten, wenn die Fed die Zinsen auf 6 % anhebt.

Eine kürzliche Analyse von Barclays zeigte, dass eine Zinserhöhung der Fed um 50 Basispunkte die Zinsvolatilität erhöhen würde, was "zunächst destabilisierender wäre, da dies typischerweise mit einer Underperformance der EM-FX einhergeht, was einen weiteren Anstieg der EM-Zinsen auslösen könnte."

Die Analysten von JPMorgan gehen davon aus, dass sich der Dollar abschwächen wird, sobald sich der Leitzins stabilisiert hat, aber eine Fed-Erhöhung um 50 Basispunkte "wäre ein Regimewechsel zugunsten einer übermäßigen USD-Stärke".

FRONTIER SCHMERZ

"Sahil Mahtani, Multi-Asset-Stratege bei der Investmentfirma Ninety One, sagte: "Die Frontier-Märkte sind die Märkte, die am stärksten von den stark steigenden Zinsen betroffen sein werden.

Die Zahl der kleineren, risikoreicheren Schwellenländer, in denen Anleger einen Aufschlag von 10 Prozentpunkten oder mehr gegenüber sicheren US-Staatsanleihen verlangen, ist mit rund 30 Ländern weitgehend konstant geblieben, wobei die jüngste Rallye keine Erleichterung brachte, so die Analysten von Tellimer. Diese Länder, zu denen Kenia, Ägypten und Pakistan gehören, sind im Wesentlichen von den Kapitalmärkten ausgesperrt.

Aber auch die lokalen Märkte für festverzinsliche Wertpapiere in den größeren Entwicklungsländern werden den Druck zu spüren bekommen. Bei einem Leitzins von 6 % und einer nach wie vor hohen Inflation sind die kurzfristigen Zinsen in Chile und Indien sowie in Polen, der Tschechischen Republik und Ungarn am stärksten gefährdet, so UBS.

Die Zuflüsse in die Schwellenländer stiegen im Januar sprunghaft an, verlangsamten sich aber im Februar, was eine Warnung an die Anleger darstellt. Daten der Citi zeigten am Montag, dass die Abflüsse in der vergangenen Woche wieder zugenommen haben, wobei reale Gelder aus Lateinamerika und den Schwellenländern Europas, des Nahen Ostens und Afrikas abgezogen wurden, während heißes Geld, also spekulatives Kapital, Asien und Lateinamerika verließ.

Anleger, insbesondere auf der Aktienseite, könnten sehen, dass die Wiedereröffnung Chinas einen sich abzeichnenden Abschwung in den Vereinigten Staaten und einen Teil des historischen Gewichts der Fed-Zinsen auf den Schwellenmärkten etwas ausgleicht.

Die Aktien der Schwellenländer haben in diesem Jahr nur 2% zugelegt, nachdem sie in den beiden vorangegangenen Jahren zusammen 26% verloren hatten, und liegen im Allgemeinen hinter denen der Industrieländer. Chinesische Aktien könnten in einem Szenario mit einem Leitzins von 6% einen sicheren Hafen bieten, so UBS.

Da das Universum der Schwellenländer stärker auf Asien ausgerichtet ist als bei früheren drastischen Erhöhungen der globalen Zinssätze, können die Anleger laut Nuno Fernandes, einem in New York ansässigen Portfoliomanager für die Emerging Wealth Equity Strategy von GW&K, "nicht in das Lehrbuch der Geschichte schauen".

Auf China entfällt fast ein Drittel der EM-Aktienbenchmark und fast 5% des festverzinslichen Hartwährungsindex, was die Anlageklasse unterstützt.

"Die Anleger sind darauf konditioniert zu denken, dass das Schwellenländerrisiko im Zusammenhang mit aggressiven US-Zinserhöhungszyklen auftaucht", so Mahtani von Ninety One. "Ich denke, es ist gefährlich zu sagen, dass es dieses Mal anders ist, aber ich habe das Gefühl, dass es dieses Mal nicht so mechanisch ist."