Die unterschiedliche Entwicklung der großen Technologie- und Wachstumstitel, die den US-Aktienmarkt in die Höhe getrieben haben, wirft ein Schlaglicht auf ihre teuren Bewertungen.

Die sogenannten "Magnificent Seven" werden laut LSEG Datastream im Durchschnitt mit dem 33-fachen ihrer erwarteten Gewinne für die nächsten 12 Monate gehandelt, gegenüber dem 26-fachen Ende 2022. Im Vergleich dazu liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis des Referenzindex S&P 500, der in diesem Jahr um über 7% gestiegen ist, bei etwa 21.

Im vergangenen Jahr waren die Anleger bereit, für die Megacaps viel Geld zu bezahlen, da die Unternehmen über solide Bilanzen und eine dominante Stellung in ihren Branchen verfügen. In diesem Jahr waren sie wählerischer und straften die Aktien von Tesla und Apple ab, als sich deren Aussichten eintrübten, während sie Nvidia zu schwindelerregenden Kursgewinnen verhalfen.

"Wenn Sie diese Art von Bewertungen erreichen, haben Sie keinen Platz für Misserfolge, keinen Platz für Enttäuschungen", sagte Mike Mullaney, Director of Global Markets Research bei Boston Partners.

Die Sorge um die Nachfrage nach Elektrofahrzeugen hat die Aktie des ehemaligen Marktlieblings Tesla in diesem Jahr um fast 35% einbrechen lassen und sie zum schlechtesten Wert im S&P 500 gemacht. Die Aktie wurde zu Beginn des Jahres mit dem 65-fachen des voraussichtlichen Gewinns gehandelt und ist inzwischen auf etwa 50 gesunken.

Ein weiteres Mitglied der "Magnificent Seven", Apple, hat seinen Platz als größtes US-Unternehmen nach Marktwert an Microsoft abgegeben, nachdem die Aktie im bisherigen Jahresverlauf aufgrund des Drucks in seinem China-Geschäft um 10% gefallen ist. Das KGV der Aktie ist von 29 auf 25 gefallen.

In der Zwischenzeit hat der Chiphersteller Nvidia, der zum 35-fachen des Gewinns gehandelt wird, um 80% zugelegt, da er eine dominante Position bei Anwendungen der künstlichen Intelligenz aufgebaut hat. Der KI-Optimismus hat auch dazu beigetragen, dass Meta Platforms um fast 40% zugelegt hat. Die Muttergesellschaft von Facebook wird mit dem 24-fachen Gewinn gehandelt.

Im Gegensatz dazu legten die Magnificent Seven im letzten Jahr etwa 50% bei Apple und über 230% bei Nvidia zu. Aufgrund der starken Gewichtung dieser Aktien im S&P 500 machte die Performance der Gruppe im vergangenen Jahr mehr als 60% der Wertsteigerung des Index aus. Der S&P 500 stieg im Jahr 2023 um 24%.

Die Märkte warten auf die Sitzung der Federal Reserve in der kommenden Woche, die am Mittwoch zu Ende geht. Eine starke Wirtschaft und eine hartnäckige Inflation haben die Erwartungen der Anleger, wie stark die Zentralbank die Zinsen in diesem Jahr senken wird, gesenkt, was zu einem Anstieg der Treasury-Renditen geführt hat, der die Aktien unter Druck setzen könnte, wenn er anhält.

Investoren, die abwarten wollen, ob Nvidia seinen massiven Vorsprung im Bereich KI-Computing in eine langfristige Dominanz umwandeln kann, werden die Entwicklerkonferenz des Unternehmens beobachten, die am Montag beginnt.

Obwohl der KI-Optimismus dazu beigetragen hat, einen Teil der Magnificent Seven zu beflügeln, ringen viele Anleger damit, wie sie das Potenzial der Technologie in ihren Bewertungsmodellen berücksichtigen sollen.

"Wir befinden uns mit der KI in einem einzigartigen Zyklus und kämpfen darum, die Chancen dieses massiven technologischen Wandels optimal zu nutzen", sagte Ken Laudan, Portfoliomanager des Buffalo Large Cap Fund, der die sieben Aktien hält, sie aber insgesamt untergewichtet hat.

Während robuste Erträge die Bewertungen der Magnificent Seven gestützt haben, wird sich der Wachstumskurs der Gruppe im Laufe dieses oder Anfang nächsten Jahres abschwächen, so Jeffrey Buchbinder, Chef-Aktienstratege bei LPL Financial.

"Zu diesem Zeitpunkt werden die Märkte möglicherweise nicht mehr das doppelte KGV für diese Gruppe zahlen wollen", sagte Buchbinder und verwies auf das nachlaufende KGV der Magnificent Seven von 41 gegenüber 23 für den S&P 500.

Viele Anleger sind nach wie vor zuversichtlich, was die Bewertungen der Magnificent Seven angeht. Fünf der sieben Werte werden unter ihrem mittleren Fünfjahres-KGV gehandelt, während die Gruppe im Vergleich zum Markt günstiger gehandelt wird als noch vor einigen Jahren, so die Strategen von JPMorgan diese Woche.

Das KGV von Nvidia ist sogar von fast 60 vor einem Jahr gefallen, da die Analysten ihre Gewinnprognosen für den Chiphersteller erhöhen.

"Dies sind Unternehmen, die enorme Mengen an Bargeld ausschütten, sehr starke Bilanzen haben und sichtbare Quellen des Umsatzwachstums", sagte Katie Nixon, Chief Investment Officer bei Northern Trust Wealth Management.

Aber die Aktien von Apple und Tesla sind kürzlich unter ihre 200-Tage-Durchschnittskurse gefallen. Der Rest der Gruppe liegt zwar über dieser Marke, aber wenn noch mehr der "Magnificent Seven" unter ihre Trendlinien fallen, könnte dies ein "Warnzeichen" für den Markt sein, so die Analysten der Citigroup.

Wenn die Magnificent Seven "anfangen zu fallen ... könnte sich ein Großteil der jüngsten fast euphorischen Stimmung umkehren", sagte Sameer Samana, Senior Global Market Strategist beim Wells Fargo Investment Institute.