Der US-Aktienmarkt ist so teuer wie seit etwa zwei Jahren nicht mehr. Die Bewertung könnte auf den Prüfstand gestellt werden, wenn die Unternehmen in den kommenden Wochen ihre Gewinne melden.

Der S&P 500 ist seit Jahresbeginn um mehr als 9% gestiegen, nachdem er im ersten Quartal die beste Performance seit 2019 erzielt hatte. Aber die Messlatte für Aktien, die weiterhin in diesem Tempo zulegen wollen, könnte höher liegen, was den Druck auf die Unternehmen erhöht, gute Ergebnisse zu liefern.

Laut LSEG Datastream wird der Benchmark-Index mit dem 20,7-fachen der geschätzten Gewinne für die nächsten 12 Monate gehandelt und liegt damit in der Nähe des Ende März erreichten Zweijahreshochs von 21,2. Ein unauffälliges Gewinnwachstum könnte den Anlegern weniger Grund geben, an Aktien festzuhalten, und das zu einer Zeit, in der die hohen Renditen von Staatsanleihen die Attraktivität von Anleihen erhöhen.

Die Anleger werden auch auf die Einschätzungen der Unternehmen zur Wirtschaft und zur Inflation achten, um abzuschätzen, ob das so genannte Goldlöckchen-Umfeld aus robustem Wachstum und kühlen Verbraucherpreisen anhalten kann.

Die Anzeichen für eine hartnäckige Inflation haben in den letzten Wochen die Erwartung gedämpft, wie stark die Federal Reserve die Zinsen in diesem Jahr senken wird. Die Aktien stiegen, nachdem der Arbeitsmarktbericht am Freitag erneut die Erwartungen übertroffen hatte.

Wenn wir weiterhin deutliche Gewinne am Aktienmarkt erzielen wollen, müssen wir die Gewinnschätzungen nicht nur erfüllen, sondern wahrscheinlich übertreffen, sagte Yung-Yu Ma, Chief Investment Officer bei BMO Wealth Management.

Delta Air Lines, BlackRock und JPMorgan Chase & Co gehören zu den Unternehmen, die nächste Woche ihre Ergebnisse für das erste Quartal veröffentlichen werden. Die Anleger werden auch auf die US-Verbraucherpreisdaten für März achten, die für den 10. April erwartet werden.

Analysten erwarten laut LSEG-Daten ein Gewinnwachstum von 5% im ersten Quartal. Das wäre der niedrigste Wert seit dem zweiten Quartal 2023. Sie gehen davon aus, dass die Margen durch hohe Zinsen, steigende Rohstoffkosten und eine sinkende Preissetzungsmacht der Unternehmen aufgrund der sich verlangsamenden Inflation unter Druck geraten werden. Im vierten Quartal 2023 stiegen die Gewinne um 10,1%.

Die Ergebnisse von Megacaps wie Nvidia, Meta Platforms und Microsoft könnten entscheidend für die Stimmung der Anleger sein, nachdem die Kursentwicklung der sogenannten Magnificent Seven, die die Märkte im vergangenen Jahr nach oben geführt haben, auseinandergelaufen ist.

Der Chiphersteller Nvidia beispielsweise liegt im Jahr 2024 um 78% im Plus, während die Aktien von Tesla aufgrund von Sorgen über die Margen und die Nachfrage um über 30% gefallen sind. Der Elektroautohersteller hat das seit langem versprochene preiswerte Auto, auf das die Anleger gezählt haben, um sein Wachstum zu einem Automobilhersteller für den Massenmarkt voranzutreiben, abgesagt, wie Reuters am Freitag berichtete.

"Diese Unternehmen müssen nun diese hohen Bewertungen rechtfertigen", sagte Bryant VanCronkhite, Portfoliomanager bei Allspring Global Investments. "Der Markt erwartet von jedem Unternehmen, dass es über seine Nachfragetreiber spricht und darlegt, was es für die Zukunft sieht."

Gleichzeitig werden die Anleger darauf achten, ob sich die Anzeichen für eine anhaltende Stärke der US-Wirtschaft in steigenden Umsätzen und Gewinnen in der Industrie, im Energiesektor und in anderen Sektoren, die eng mit dem Wachstum verbunden sind, niederschlagen. Die Aktien dieser Unternehmen haben sich in diesem Jahr im Rahmen einer Rallye, die sich nicht nur auf Technologie- und Wachstumswerte beschränkt, weitgehend gut entwickelt.

Wenn die US-Wirtschaft von hier aus wieder anspringt, sollten Sie sich in Branchen engagieren, deren Endmärkte mit der Realwirtschaft verbunden sind", so Justin Menne, Leiter des Bereichs US-Aktien bei Harbor Capital Advisors, der Aktien von Energieunternehmen übergewichtet hat.

Liz Ann Sonders, Chefanlagestratege bei Charles Schwab, sagte, sie erwarte eine Abstrafung von Unternehmen, die die Erwartungen nicht erfüllen.

"Entscheidend werden nicht nur die Umsatzrenditen sein, sondern auch die Margen", sagte sie.

Wie immer wird die Fed in den Köpfen der Anleger eine große Rolle spielen. Eine robuste Gewinnsaison und die Erwartung eines zunehmenden Preisdrucks seitens der Unternehmen könnten als weiterer Beweis dafür angesehen werden, dass die Wirtschaft zu stark ist, als dass die Zentralbank die Zinsen senken könnte, ohne einen Inflationsanstieg zu riskieren.

Die US-Beschäftigungszahlen vom März haben diese Einschätzung bestätigt. Die Zahl der Arbeitsplätze außerhalb der Landwirtschaft stieg im vergangenen Monat um 303.000 und lag damit weit über den Erwartungen. Die Futures-Märkte zeigen, dass die Anleger von der Fed in diesem Jahr Zinssenkungen von etwa 70 Basispunkten erwarten, während sie im Januar noch mit 150 Basispunkten gerechnet hatten.

Schwächere Erträge könnten jedoch auf Risse in der Wirtschaft hindeuten. Einige Anleger glauben, dass dies die Argumente für eine Lockerung der Geldpolitik durch die Fed verstärken könnte.

Diese schlechten Nachrichten könnten eigentlich gute Nachrichten für den Markt sein, weil sie zu den Zinssenkungen der Fed führen, auf die jeder hofft", sagte Kevin Mahn, Chief Investment Officer bei Hennion & Walsh Asset Management. (Berichte von David Randall und Lewis Krauskopf; Redaktion: Ira Iosebashvili und David Gregorio)