"Hoffentlich werden wir weiterhin die Ziele unseres Plans erreichen und die Skeptiker viel Geld verlieren lassen", sagte der ehemalige Banker von Merrill Lynch und Ubs in seiner Rede vor dem Markt bei der anstehenden Telefonkonferenz zum Quartalsergebnis.

Anleger, die darauf gewettet haben, dass der Investmentbanker bei seiner Ankunft in den Gae Aulenti-Türmen im April 2021 UniCredit-Aktien kauft, haben eine Rendite von 190% auf die Aktie sowie 9 Milliarden in Form von Rückkäufen und, in geringerem Umfang, in Form von Dividenden erhalten. Mindestens weitere 6,5 Milliarden sind für 2023 geplant.

"Ein institutioneller Investor wie Cariverona kann nicht umhin, seine volle Zufriedenheit mit dem Handeln des Managers Dr. Orcel zu bekräftigen, dessen Ernennung an die Spitze des Konzerns vor drei Jahren erhofft wurde", kommentierte Alessadro Mazzucco, Präsident der Veronese-Stiftung.

In den zweieinhalb Jahren seit seiner Ankunft bei UniCredit hat Orcel das Geschäft revolutioniert, indem er für eine organische Kapitalgenerierung gesorgt hat, die trotz einer großzügigen Ausschüttungspolitik überschüssiges Eigenkapital anhäufen lässt.

Als schwieriger zu verwirklichen hat sich bisher sein Bestreben erwiesen, UniCredit endgültig als die 'Bank Europas' zu etablieren, obwohl der CEO nach eigenen Angaben über die reichsten Kassen aller europäischen Banken verfügt.

Mit mehr als 30 Jahren Erfahrung in der Branche und einer Rolle bei großen europäischen Bankendeals hat Orcel die Messlatte für mögliche Fusionen und Übernahmen auf dem fragmentierten Kapitalmarkt der Eurozone sehr hoch gelegt.

Indem er die Rendite auf das zugewiesene Kapital maximiert hat, hat Orcel Barmittel für den Rückkauf von UniCredit-Aktien verwendet, was die Gesamtrendite für die Aktionäre in die Höhe getrieben und die Voraussetzungen dafür geschaffen hat, kühnere Schritte in Betracht zu ziehen, einschließlich einer "transformativen" Fusion.

"Es wird wahrscheinlich der Champion der Konsolidierung im europäischen Bankensektor sein", sagte Cole Smead, CEO von Smead Capital Management, dessen International Value Fund, der insgesamt 105 Millionen Dollar wert ist, zu mehr als 7% in UniCredit investiert ist.

Jede Transaktion muss drei Kriterien erfüllen: Kongruenz aus geschäftlicher Sicht und ein Streben nach Gewinn pro Aktie, das die Rendite der Anleger sichert.

Dafür will er eine Kapitalrendite von mindestens 15-20%, sagte eine mit der Angelegenheit vertraute Person, ohne den Zeitrahmen zu nennen.

ALPHA

Der erste internationale Deal kam letzten Monat zustande, nach der Brüskierung des Finanzministeriums im Jahr 2021 bei Monte dei Paschi di Siena und dem gescheiterten Versuch bei Banco Bpm im Jahr 2022, der durch ein Leck und dann den Krieg in der Ukraine verursacht wurde.

UniCredit erwarb 9 % der griechischen Alpha Bank durch die Unterzeichnung eines Partnerschaftsabkommens mit der Athener Bank, als Teil eines Deals, der UniCredit auch den größten Teil des Alpha-Geschäfts in Rumänien einbrachte.

"Das Geschäft mit Alpha passt perfekt in die Strategie, die Orcel den Investoren vorgestellt hat", erklärt Smead. "Im Grunde kaufte er eine 10-prozentige Eigenkapitalrendite, ähnlich der von UniCredit, zum halben Buchwert, d.h. zu einem niedrigeren Preis als seine eigene Bank. Brillant".

Durch den Kauf und die anschließende Annullierung von UniCredit-Papieren erhöhte Orcel deren Preis von ursprünglich 30 Prozent auf fast 70 Prozent des Buchwerts und sicherte sich so harte Währung, um eine mögliche Übernahme ganz oder teilweise in Aktien zu bezahlen.

Die Commerzbank, die historische verbotene Frucht für UniCredit, die über die HVB in Deutschland tätig ist, wird mit 40% des Buchwerts gehandelt. Die deutsche Bank befindet sich zu mehr als 15% im Besitz des Staates.

Die Ziele des früheren CEO Jean Pierre Mustier scheiterten am Widerstand aus Berlin. Ein Geschäft von der Größe Alphas in Ländern mit einer höheren Bonität als Italien bleibt eine Herausforderung.

Das kleine M&A-Team, das Orcel unterstützt, hat alle möglichen Geschäfte in Märkten und Geschäftsbereichen, die für die Bank von Interesse sind, eingehend geprüft, um einen schnellen Schritt zu ermöglichen, wenn die Sterne günstig stehen, so Quellen, die mit der Situation vertraut sind.

Aber der regulatorische Rahmen der Eurozone, in der die Fortschritte auf dem Weg zu einem einheitlichen Bankenmarkt ins Stocken geraten sind, erschwert grenzüberschreitende Geschäfte.

UNGEEIGNET FÜR DEN ZWECK

Orcel zeigte mit dem Finger auf den europäischen Kapitalmarkt, bezeichnete ihn als 'untauglich' und fügte hinzu, dass die Banken eine Bankenunion brauchen, um mit den US-Rivalen konkurrieren und die Wirtschaft des Alten Kontinents angemessen finanzieren zu können. Eine Botschaft, die auch der Vorstandsvorsitzende von Intesa Sanpaolo kürzlich wiederholte.

Die enge Beziehung zwischen Bank und Staat, die internationalen Ziele der italienischen Institutionen finden ein Hindernis in der öffentlichen Verschuldung, die mit rund 140% des BIP an zweiter Stelle nach der Griechenlands steht und ein Rating nahe Investment-Grade aufweist.

Orcel, der deutlich gemacht hat, dass er "überschüssiges Kapital nicht in einem Wasserbad aufbewahren kann", hat versprochen, im nächsten Jahr außerordentliche Rückkäufe vorzuschlagen, wenn er keine besseren Möglichkeiten findet, die mehr als 10 Milliarden, die er angesammelt hat, auszugeben.

Orcel forderte den Rest Europas auf, seinem Beispiel zu folgen und sagte, er habe das Potenzial von UniCredit freigesetzt, indem er der Bank eine einheitliche Strategie in allen 13 Märkten, in denen sie präsent ist, gegeben habe. Unter Beibehaltung von Mustiers rücksichtsloser Kontodisziplin hat Orcel den zentralisierenden Ansatz umgekehrt, indem er unter anderem Tausende von Mitarbeitern in den durch Entlassungen leergeräumten Filialen einstellte und die Befugnisse der Mitarbeiter mit Kundenkontakt bei der Kreditabwicklung erhöhte, während er die Kontrollen und Risikorichtlinien verschärfte.

Orcels Fokus liegt jedoch nicht auf der Zinsspanne, deren relatives Gewicht auf das Betriebsergebnis der CEO durch eine Erhöhung der Nettoprovisionen verringern will.

Der ehemalige Leiter des Investmentbanking bei Ubs hat Persönlichkeiten rekrutiert, die in der Lage sind, die Beratungs- und Kapitalmarktaktivitäten der Bank wiederzubeleben und die internen Vermögensverwaltungsfähigkeiten wieder aufzubauen, die die Bank mit dem Verkauf von Pioneer aufgegeben hatte. "Orcel hat der Bank neues Leben eingehaucht: Die Zahlen sind außergewöhnlich, sie generiert wirklich eine Menge Bargeld und die Rückkäufe rollen an", sagte Carlo Franchini, der den Eigenhandelsbereich der Banca Ifigest leitet.

Zweifellos könnte sie eine konsolidierende Rolle spielen".

Die Anleger bleiben jedoch skeptisch, was den Sektor betrifft. Dies zeigt sich an den Gewinnmultiplikatoren, die sowohl im historischen Vergleich als auch im Vergleich zum Rest des Marktes einen Abschlag aufweisen, trotz einer Reihe von Gewinnsteigerungen pro Aktie aufgrund der Zinserhöhung.

Und im Fall von UniCredit weisen Analysten auch darauf hin, dass die Fonds, die das Kapital der Bank halten, von denen viele spekulativer Natur sind, oft nur auf einen Vorwand warten, um den gewaltigen Anstieg der Aktie zu monetarisieren.Beitrag von Danilo Masoni

(Übersetzt von Luca Fratangelo, bearbeitet von Stefano Bernabei)