Der krasse Gegensatz zwischen Chinas Börsencrash und dem Höhenflug der US-Aktien könnte die Anfälligkeit der letzteren für die Ereignisse in Peking trüben, und einige befürchten, dass der enge Fokus der Wall Street dieses Risiko noch erhöht.

Der unaufhaltsame Absturz chinesischer Aktien im vergangenen Jahr - bedingt durch eine Mischung aus Problemen im Immobiliensektor, Deflation, unzureichender politischer Unterstützung und einer schlechten demografischen Entwicklung - wird durch die Kapitalflucht aufgrund von Befürchtungen über eine Verschärfung der geopolitischen Spannungen, nicht zuletzt in Bezug auf Taiwan, noch verstärkt.

Die Kehrseite der Medaille sind die rekordhohen US-Aktienindizes, die durch das lebhafte Wachstum und die Beschäftigung im Inland, die Hoffnung auf Zinssenkungen und die Verlagerung der Chipherstellung und der Lieferketten begünstigt werden, die möglicherweise auch dem geopolitischen Neustart zu verdanken ist.

Aber für aktive Fondsmanager, die sich ständig darüber beklagen, dass sich die fulminanten Indexgewinne in den USA auf eine Handvoll megacap Tech-Aktien konzentrieren - eine "Magnificent 7", die inzwischen fast 30 % des Marktwerts des S&P500 ausmacht - sind die gegensätzlichen nationalen Schicksale nicht unbedingt Paralleluniversen.

Einer dieser Vermögensverwalter, GMO mit Sitz in Boston, wies diese Woche erneut darauf hin, wie wackelig diese Marktführerschaft der Megacaps sein könnte - zum Teil aufgrund der übergroßen Anfälligkeit dieser historisch teuren Aktien für eine Eskalation der China-Risiken.

GMO räumte ein, dass es für US-Aktienfonds, die versuchen, die Gewinne passiver Indizes zu übertreffen, die jetzt von den Sieben dominiert werden, schmerzhaft ist. Das Unternehmen verwies auf Daten, die zeigen, dass fast drei Viertel der Large-Cap-"Blend-Manager" im letzten Jahr hinter dem S&P500 zurückgeblieben sind - und 90 % von ihnen lagen im letzten Jahrzehnt zurück.

Und ein Jahrzehnt unerbittlicher Outperformance dieser Giganten - zugegebenermaßen von einem relativ billigen Ausgangspunkt aus - steht im Widerspruch zu historischen Trends, die in der Regel dazu führen, dass die 10 größten Marktkapitalisierungswerte in einem Jahr dem Markt ein Jahr voraus hinterherhinken.

Außergewöhnliche technische Fortschritte und der jüngste Boom der künstlichen Intelligenz sowie die Besessenheit der Anleger, cash-reiche "Qualitätsaktien" zu halten, könnten die teuren Preisschilder teilweise rechtfertigen, so der Bericht und fügt hinzu, dass die Kurs-Gewinn-Multiplikatoren der "Sieben" zusammengenommen mit dem 35-fachen inzwischen 50 % höher liegen als der breite Markt.

Die Konzentration der Aktien in diesem kleinen Pool von Megafirmen macht jedoch alle anfällig für "idiosynkratische" Governance-Probleme - Klagen, Streiks, Wechsel in den Vorstandsetagen - oder sektorale Missgeschicke wie Kartellvorschriften.

Und natürlich auch für geopolitische Schocks aus dem linken Spektrum.

Schon jetzt ist die Trennung von Tesla vom Rest der Avantgarde - Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Meta und Nvidia - ein typisches Beispiel dafür und lässt die Gruppe eher wie ein Sixpack als wie die Magnificent 7 aussehen.

Aber es sind immer noch viele Eier in einem sehr kleinen Korb.

"Wir haben über einen Zeitraum von 10 Jahren noch nie einen Rückgang der Diversifizierung in diesem Ausmaß erlebt", erklärten Ben Inker und John Pease von GMO in einem vierteljährlichen Brief an die Kunden und mahnten zu "Geduld" bei der aktiven Verwaltung, die sicherlich bereits am Ende ist.

IN TAIWAN GEFERTIGT

Bei der Betrachtung der vielen Dinge, die jetzt in der Nacht passieren könnten, wies GMO auf eine sich entfaltende Krise in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt hin - und darauf, wie alle sieben Aktien davon betroffen sind.

"Sie sind alle von der allgemeinen Verfügbarkeit von Halbleitern abhängig, die meisten von ihnen haben beträchtliche Investitionen in die künstliche Intelligenz, vier von ihnen haben Verbindungen zu (dem taiwanesischen Elektronikzulieferer) Foxconn, und ihr durchschnittliches Ertragsengagement in China und Taiwan liegt bei fast 20%", so GMO.

"Ein geopolitisches Ereignis, das den Zugang amerikanischer Unternehmen zu China, Taiwan und der Halbleiterindustrie beeinträchtigt, wäre daher für diese Gruppe von Unternehmen äußerst unangenehm."

Kurz gesagt, der Vermögensverwalter sagte, dass Anleger, die jetzt eine Abneigung gegen die 4%ige kombinierte Gewichtung von China und Taiwan im MSCI-Index für alle Länder haben, die 17%ige Gewichtung der "US-Superstars" im selben Index bedenken sollten.

Umgekehrt könnte natürlich jeder Erfolg Chinas bei der Stabilisierung seines Immobiliensektors und seines Aktienmarktes - oder bei der Entspannung der diplomatischen Spannungen - die Gruppe erneut stärken.

Aber die Sondierungen, die Pekings oberste Führung in dieser Woche vor dem Mondneujahrsfest durchführt, sind vielleicht nicht so beruhigend.

Chinas Präsident Xi Jinping erklärte am Donnerstag gegenüber dem russischen Präsidenten Wladimir Putin, die beiden Länder sollten eine enge strategische Koordination verfolgen und die Souveränität, Sicherheit und Entwicklungsinteressen ihrer Länder verteidigen.

Und dann sind da noch die diesjährigen US-Wahlen, bei denen der republikanische Spitzenkandidat Donald Trump in den Meinungsumfragen vorne liegt und eine Wiederaufnahme der Handelszollkriege mit China verspricht, falls er im November wieder ins Weiße Haus einzieht.

GMO ist natürlich nur einer von vielen, die sich über die geringen Zuwächse an den US-Aktienmärkten im vergangenen Jahr - und in der Tat für einen Großteil des vergangenen Jahrzehnts, abgesehen von der zinsbedingten Schwächephase im Jahr 2022 - aufgeregt haben.

Albert Edwards, der Langzeitskeptiker der Societe Generale, wies diese Woche erneut darauf hin, dass der IT-Sektor in den USA inzwischen ein Drittel des gesamten US-Aktienmarktes ausmacht - und damit seinen Spitzenwert auf dem Höhepunkt der Dotcom-Blase im Jahr 2000 übertroffen hat. Und das, obwohl nur drei der 'Magnificent Seven' technisch gesehen zu diesem IT-Sektor gehören.

"Die entscheidende Frage für die Anleger ist, ob es sich um eine Blase handelt, die letztendlich platzen wird, und wenn ja, wann", sagte er.

Die Strategen von ING weisen jedoch darauf hin, dass der Konsens der Aktienanalysten darin besteht, dass noch mehr kommen wird - mit höheren Kurszielen für die Mag7, die irgendwo zwischen weiteren 6% für Apple oder 20% für Amazon liegen. Nur NVIDIA hat ein niedrigeres Kursziel, nachdem die Aktie in diesem Jahr bereits um 50% gestiegen ist.

Wenn die Zinserhöhung im Jahr 2022 das einzige Ereignis des letzten Jahrzehnts war, das eine größere Umkehrung der Gruppe herbeiführen konnte, so ist dieses Risiko mit der Aussicht auf Zinssenkungen der Fed in diesem Jahr beiseite geschoben. Auch eine Rezession scheint in weite Ferne gerückt zu sein.

Solange der Markt keine Verdauungsprobleme hat oder sich der Appetit der Anleger nicht plötzlich ändert, sind die Ereignisse in Peking vielleicht eine der wenigen dunklen Wolken am Horizont.

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.