Die Furcht vor einer wieder anziehenden Inflation zwingt die Anleger, sich auf ein Szenario vorzubereiten, mit dem 2024 nur wenige gerechnet haben: ein Jahr ohne US-Zinssenkungen.

Die Erwartungen, wie stark die Federal Reserve die Geldpolitik lockern kann, sinken rapide, da ein starker Wirtschaftsbericht nach dem anderen darauf hindeutet, dass die Inflation schleichend zurückkommen könnte, wenn die Zentralbank die Kreditkosten zu früh senkt.

Diese Sorgen haben nach den robusten Verbraucherpreisdaten vom Mittwoch an Dringlichkeit gewonnen: Die Futures-Märkte zeigen nun, dass die Anleger in diesem Jahr eine Senkung der Zinssätze um nur 40 Basispunkte erwarten, verglichen mit 150 Basispunkten, die Anfang 2024 eingepreist waren.

Die schwindende Aussicht auf Zinssenkungen stellt die Marktteilnehmer, die sich in den letzten Monaten in der Hoffnung auf eine Lockerung der Politik in Aktien und Anleihen gestürzt haben, vor ein Dilemma.

Obwohl der S&P 500 in der Nähe von Rekordhochs notiert, decken sich einige Aktienanleger mit Versicherungen am Optionsmarkt ein oder investieren in beliebte Inflationsabsicherungen wie Energietitel, da sie befürchten, dass eine wichtige Stütze des Bullenmarktes schwinden könnte. Der Index fiel am Mittwoch um fast 1%.

Anleiheinvestoren spüren bereits den Schmerz, da sie ihre Portfolios inmitten eines wochenlangen Ausverkaufs, der die Preise für Staatsanleihen unter Druck gesetzt hat, umschichten. Die Benchmark-Renditen für 10-jährige Anleihen, die sich umgekehrt zu den Anleihekursen bewegen, erreichten am Mittwoch den höchsten Stand seit November, als sie die Marke von 4,5% überschritten.

"Wir gehen davon aus, dass es im Jahr 2024 keine Zinssenkungen in den USA geben wird oder zumindest weniger, als der Markt derzeit einpreist", sagte Tara Hariharan, Managing Director beim globalen Makro-Hedgefonds NWI.

Die Anleger jubelten, als der Fed-Vorsitzende Jerome Powell im Dezember die Erwartung bestätigte, dass die Fed zu Zinssenkungen übergehen würde, und die Entscheidungsträger für 2024 eine Senkung der Kreditkosten um 75 Basispunkte vorhersagten.

Der S&P 500 hat seitdem rund 4,7 Billionen Dollar an Marktwert zugelegt und ist auf Rekordhöhen geklettert, da die Anleger auf ein sogenanntes Soft-Landing-Szenario setzten, bei dem die Fed die Inflation zähmen konnte, ohne das Wirtschaftswachstum zu beeinträchtigen.

Die starken Daten der letzten Monate haben jedoch einige Anleger dazu veranlasst, sich zu fragen, ob die Aufregung um einen Kurswechsel verfrüht war. Diese Sorgen sind am Anleihenmarkt deutlich zu spüren, wo die Renditen in den letzten Wochen stetig gestiegen sind.

Tim Murray, Kapitalmarktstratege bei T. Rowe Price, sagte, er habe sich aus festverzinslichen Wertpapieren zurückgezogen, weil er befürchtet, dass ein möglicher Inflationsanstieg die künftigen Cashflows von Anleihen schmälern könnte.

"Anleihen sind eine wirklich gute Absicherung gegen Rezessionen, aber sie sind keine sehr gute Absicherung gegen Inflation", sagte er.

Er hat auch seine Positionen in Energietiteln aufgestockt, die zusammen mit den Ölpreisen in die Höhe geschossen sind und eine beliebte Absicherung gegen die Inflation darstellen. Der S&P 500 Energiesektor ist in diesem Jahr um 17% gestiegen und hat damit den Anstieg des S&P 500 um 8,2% in den Schatten gestellt.

Rick Rieder, Chief Investment Officer of Global Fixed Income bei BlackRock, dem größten Vermögensverwalter der Welt, sagte, dass er das Zinsrisiko einiger der von ihm verwalteten Portfolios, einschließlich des 2,7 Milliarden Dollar schweren BlackRock Flexible Income ETF , in den letzten Monaten reduziert hat, indem er bestimmte Anleihen mit kürzerer und längerer Laufzeit verkauft hat, die bei einem Zinsanstieg stärker betroffen sein könnten.

Der US-Anleihengigant PIMCO hingegen hat sein Zinsexposure bzw. seine Duration erhöht, da er der Meinung ist, dass Anleihen nach dem jüngsten Ausverkauf nun fairer bewertet sind. Das Unternehmen hat seine Zinssenkungsprognose in der vergangenen Woche nach starken US-Arbeitsmarktdaten gesenkt.

"Wenn überhaupt, dann schauen wir uns an, wann wir übergewichtet werden sollten", sagte Mike Cudzil, Portfoliomanager des Fonds.

Hariharan von NWI sagte, die Renditen von US-Staatsanleihen mit längeren Laufzeiten seien "angesichts des großen Angebots an Staatsanleihen zu niedrig".

Am Aktienmarkt mehren sich derweil die Anzeichen für eine gewisse Vorsicht. Kunden der Bank of America verkauften in der vergangenen Woche Aktien im Wert von 3,4 Milliarden Dollar, wobei einzelne Aktien die größten Abflüsse seit Juli 2023 verzeichneten, so das Unternehmen in einer Mitteilung.

Scott Wren, Senior Global Market Strategist bei Wells Fargo Investment Institute, sagte, sein Unternehmen habe sich in kurzfristigen festverzinslichen Wertpapieren als "Parkplatz" positioniert, während es auf eine Erholung der Aktienmärkte warte, um Geld in Aktien zu investieren.

"Der nächste Schritt der Fed wird nach unten gehen, aber Sie werden warten müssen", sagte er.

Aktienanleger suchen auch Schutz an den Derivatemärkten. Der Cboe Volatilitätsindex - ein auf Optionen basierender Indikator für die Nachfrage der Anleger nach Portfolioabsicherung - bewegt sich in der Nähe eines Zweimonatshochs.

Die Strategen von Citi, die die historische Beziehung zwischen Aktien und Renditen analysieren, erklärten in einer Notiz am späten Mittwoch, dass die Kürzungen der Fed um etwa 50 bis 75 Basispunkte ausgepreist werden müssten und die 10-jährige Rendite in den nächsten vier bis fünf Wochen um 5 bis 35 Basispunkte steigen müsste, um die Aktien stark zu beeinträchtigen.

Für Bryant VanCronkhite, Senior Portfoliomanager beim Vermögensverwalter Allspring, könnte ein anhaltender Anstieg der Rohstoffpreise ein großes Risiko für Aktien darstellen, da dies die Inflation beschleunigen und Zinssenkungen auspreisen könnte. Er glaubt, dass die Märkte an einem Punkt angelangt sind, an dem es schwierig ist, die nächste Entwicklung bei Aktien vorherzusagen.

"Um ehrlich zu sein, weiß ich nicht, ob es 10 % nach oben oder 10 % nach unten gehen wird", sagte er.