Die London Metal Exchange (LME) hat am 8. März 2022 Notmaßnahmen ergriffen, um den Nickelhandel zu stoppen, als sich die Preise auf über $100.000 pro Tonne verdoppelten.

Der Preisanstieg wurde auf Leerverkäufe des großen chinesischen Nickelproduzenten Tsingshan zurückgeführt, der dem chinesischen Tycoon Xiang Guangda gehört und große Leerverkaufspositionen hielt. Diese Käufe trugen zu dem explosiven Preisanstieg bei.

Der US-Hedgefonds Elliott Associates und der Marktmacher Jane Street Global Trading behaupten, die LME habe die am 8. März 2022 getätigten Geschäfte unrechtmäßig storniert. Sie fordern zusammen 472 Millionen Dollar Schadensersatz.

Die gerichtliche Überprüfung der Entscheidung der LME, Geschäfte zu stornieren, begann am Dienstag. Sollte die Börse für schuldig befunden werden, würde in einem zweiten Verfahren über die Entschädigung entschieden werden.

WAS IST EINE CLEARINGSTELLE?

Eine Clearingstelle ist ein wichtiger Bestandteil der Finanzmärkte. Sie steht zwischen Käufer und Verkäufer und übernimmt das Risiko, wenn eine Seite des Handels ausfällt.

Die größten Clearinghäuser der Welt wickeln jährlich Transaktionen in Aktien, Anleihen, Derivaten und Metallen im Wert von Billionen von Dollar ab. Dazu gehören LCH, Teil der London Stock Exchange Group, ICE Clear und CME Clear.

Die Clearinghäuser sind seit der globalen Finanzkrise gewachsen, da die Aufsichtsbehörden mehr Finanztransaktionen durch Clearinghäuser absichern lassen.

Kritiker sagen, dass Clearinghäuser inzwischen eher als Banken "zu groß sind, um zu scheitern". Das bedeutet, dass die Steuerzahler möglicherweise für eine Pleite eines Clearinghauses aufkommen müssen, um eine Ansteckung durch die unzähligen Verbindungen zwischen den Finanzmärkten zu vermeiden.

Die Clearer mussten ihre Abwehrmechanismen verstärken, damit sie den Fall bewältigen können, dass ihre beiden größten Mitglieder, in der Regel Banken, gleichzeitig in Konkurs gehen.

Die Regulierungsbehörden überwachen auch die Modelle, mit denen die Clearer bestimmen, wie viel Marge - eine Art Versicherungszahlung - erforderlich ist. Sie wollen sicherstellen, dass die Marge nicht zu niedrig angesetzt wird, nur um Geschäfte anzuziehen.

Globale Aufsichtsbehörden haben Stresstests mit den fünf größten Clearinghäusern der Welt durchgeführt, die gezeigt haben, dass sie über genügend Kapital verfügen, um einen erheblichen Anstieg der Volatilität zu bewältigen.

WARUM IST DIE MARGE WICHTIG?

Die Mitglieder einer Clearingstelle müssen Sicherheiten wie Staatsanleihen oder Bargeld als "Versicherung" gegen mögliche Verluste oder Ausfälle ihrer Positionen hinterlegen. Diese Einschusszahlung bewegt sich zusammen mit dem Preis des Vermögenswerts oder Kontrakts.

Während der Schuldenkrise in der Eurozone erhöhte LCH die Einschusszahlungen für einige Staatsanleihen. Einige Regierungen sagten, dass dieser Schritt die Krise verschlimmert habe.

In angespannten Märkten kann es jedoch für einige Teilnehmer schwierig sein, kurzfristig genügend Barmittel oder Sicherheiten zu beschaffen, um die Nachschussforderung zu erfüllen.

Nachdem die Nickelpreise in die Höhe geschossen waren, zwang die Bank of England die Clearingstelle der LME, ihren Ausfallfonds zu verdoppeln.

Im März dieses Jahres

gab die BoE vor, dass LME Clear Änderungen vornehmen müsse, um Mängel in der Unternehmensführung, im Management und im Risikomanagement zu beheben und die Unabhängigkeit der Einheit zu erhöhen.

KÖNNEN CLEARINGHÄUSER PLEITE GEHEN?

Das können sie, aber es ist selten, da es mehrere Sicherheitsnetze gibt.

Zu den tatsächlichen Pleiten gehören eine Clearingstelle in Frankreich im Jahr 1974, in Malaysia im Jahr 1983 und in Hongkong im Jahr 1987.

Aber als LCH während der globalen Finanzkrise das 9 Billionen Dollar schwere Zinsswap-Portfolio von Lehman Brothers abwickelte, wurde nur etwa ein Drittel der vorhandenen Marge verbraucht, was bedeutet, dass weder LCH noch seine Mitglieder durch die Schließung der Lehman-Positionen Verluste erlitten.

Nasdaq Clearing wurde wegen des Ausfalls des norwegischen Stromhändlers Einar Aas im Jahr 2018 zu einer Geldstrafe in Höhe von 36 Millionen Pfund verurteilt, die Mängel in den Abläufen des Clearers aufzeigte.

Doch obwohl die vorhandene Marge zu diesem Zeitpunkt zu gering war, wurde der verbleibende Verlust durch die Inanspruchnahme des Eigenkapitals von Nasdaq Clearing und des Clearing-Ausfallfonds, zu dem alle Mitglieder beigetragen hatten, gedeckt. (Berichterstattung durch Huw Jones; Bearbeitung durch David Gregorio)