Der US-amerikanische Öl- und Gasproduzent Devon Energy hat in den letzten 12 Monaten mindestens drei Übernahmeangebote verloren, weil seine Aktien als Akquisitionswährung verschmäht wurden, wie mit den Verhandlungen vertraute Personen berichten.

Devon verpasste den Übernahmeboom des Sektors, indem es das 22 Milliarden Dollar schwere Übernahmeangebot von Marathon Oil an ConocoPhillips verlor, das 12 Milliarden Dollar schwere Angebot von Occidental Petroleum für CrownRock nicht schlagen konnte und erfolglos um Enerplus buhlte, bevor das Unternehmen für 3,8 Milliarden Dollar an Chord Energy verkauft wurde, so die mit der Angelegenheit vertrauten Personen.

Wie seine Konkurrenten hat sich auch Devon dem Dealmaking zugewandt, um sich zu vergrößern, während es mehr von seinem bestehenden Ackerland bebohrt. Devon hat sich schwer getan, eine Akquisition abzuschließen, da höhere Bohrkosten und Produktionsprobleme die Aktie für Akquisitionsziele weniger attraktiv gemacht haben, so die Quellen.

Die meisten großen Transaktionen der letzten Zeit in diesem Sektor, einschließlich der 59,5 Milliarden Dollar schweren Übernahme von Pioneer Natural Resources durch Exxon Mobil und der 53 Milliarden Dollar schweren Übernahme von Hess durch Chevron, wurden ausschließlich mit Aktien getätigt.

All-Stock-Angebote helfen dabei, Preisdiskrepanzen mit Übernahmezielen auszugleichen, deren Aktionäre aus Angst vor einem drastischen Anstieg der Energiepreise zögern, ihre Anteile bei einem Deal aber gerne rollen lassen, weil sie in das kombinierte Unternehmen investiert bleiben wollen.

Die Übernahmekandidaten waren jedoch skeptisch, was den Wert der Devon-Aktie angeht, so die Quellen. Die Aktien von Devon haben sich in den letzten 12 Monaten um 16 Prozentpunkte schlechter entwickelt als der S&P 500 Energy Index, wie LSEG-Daten zeigen.

Andrew Dittmar, Hauptanalyst bei der Energieberatungsfirma Enverus Intelligence, sagte, dass die Schwäche der Devon-Aktie das Unternehmen gegenüber konkurrierenden Bietern für Unternehmen benachteiligt.

"Sie hatten weniger Spielraum, um Prämien anzubieten und die Preisvorstellungen nach oben zu treiben, ohne das Geschäft für sich selbst finanziell zu verwässern", sagte Dittmar über Devon.

Ein Sprecher von Devon lehnte eine Stellungnahme ab. In der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des ersten Quartals des Unternehmens im vergangenen Monat sagte CEO Rick Muncrief, Devon habe eine "sehr, sehr hohe Messlatte" für die Akquisitionen, die es verfolgen würde.

"Können wir etwas finden, das uns stärker macht? Dann würden wir das ohne jeden Zweifel in Betracht ziehen", sagte Muncrief.

Devon wurde 1971 gegründet und ist in Schieferformationen tätig, zu denen das Permian-Becken in Texas und New Mexico, das Eagle Ford-Becken in Südtexas und das Williston-Becken in North Dakota gehören. Das Unternehmen hat einen Marktwert von etwa 30 Milliarden Dollar.

Die Zweifel, die Devon bei seinen jüngsten Akquisitionszielen hegte, sind angesichts der starken Performance der Aktie nach dem letzten großen Deal bemerkenswert. Als sich Devon Anfang 2021 mit WPX Energy in einer 12 Milliarden Dollar schweren Fusion zusammenschloss, war das Unternehmen in jenem Jahr die Aktie mit der besten Wertentwicklung im S&P 500 Index.

Doch trotz der Strategie von Devon, das Unternehmen straff zu führen und Barmittel an die Aktionäre zurückzugeben, haben die Produktionsprobleme und die höheren Kosten das Vertrauen der Anleger untergraben, und der Markt hat sich in letzter Zeit nicht mehr für die Devon-Aktie begeistert.

Zu den Problemen mit der Produktion gehörte ein Brand in einer wichtigen Gasverdichtungsstation in Texas im Januar 2023, der die Anlage für mehrere Wochen außer Betrieb setzte.

NEUE TARGETS

Dass es Devon nicht gelungen ist, ein Geschäft abzuschließen, liegt natürlich auch an der Preisdisziplin, die Devon als Käufer an den Tag legt, sowie an dem verschärften Wettbewerb um Vermögenswerte in diesem Sektor, so die Quellen.

Einige der Unternehmen, die Devon nicht kaufen konnte, waren teuer. Marathon Oil und Enerplus wurden mit einem durchschnittlichen Aufschlag auf ihren ungestörten Aktienkurs verkauft, der etwa 3 Prozentpunkte über dem durchschnittlichen Aufschlag lag, der seit Anfang 2023 für börsennotierte US-amerikanische Öl- und Gasunternehmen gezahlt wurde, so die Daten von Enverus.

"Manche Leute haben das Gefühl, dass, wenn ein Unternehmen einen Deal macht, sein Konkurrent auch einen Deal machen muss, aber kluge Unternehmen beurteilen jede Transaktion nach ihren Vorzügen", sagte Kevin MacCurdy, Direktor für Upstream Research bei der Investmentberatungsfirma Pickering Energy Partners.

Sollte Devon demnächst einen weiteren Versuch einer potenziellen Übernahme starten, so sind Investmentbanker und Analysten der Ansicht, dass zu den logischen Zielen Permian Resources, Matador Resources und das in Privatbesitz befindliche Mewbourne Oil gehören, die allesamt die Präsenz im Delaware-Becken verstärken würden. Wenn Devon seine Position im Williston-Becken stärken möchte, könnte es alternativ auch das private Unternehmen Grayson Mill Energy ins Visier nehmen, das laut Reuters Verkaufsoptionen erwägt.

Das Buyout-Unternehmen EnCap Investments, dem Grayson Mill gehört, lehnte einen Kommentar ab. Permian Resources, Matador Resources und Mewbourne Oil haben nicht auf Anfragen reagiert.

Bryce Erickson, der die Öl- und Gasgruppe des Beratungsunternehmens Mercer Capital leitet, sagte voraus, dass ein Deal für Devon nur eine Frage der Zeit sei, da das Unternehmen viele seiner Produktionsprobleme überwunden habe.

"Ob real oder eingebildet, von meinem Stuhl aus betrachtet, gibt es eine Art Fresswut - es heißt erwerben oder erworben werden", sagte Erickson.