Lieferketten-Engpässe führten bei Inflations-Prognosen in die Irre

Von Justin Lahart

WASHINGTON (Dow Jones)--Was die Inflationsprognosen angelangt, fühlen sich alle ein wenig angeschmiert. Neue Forschungsergebnisse deuten darauf hin, dass ein falsches Verständnis der globalen Lieferketten einer der Gründe dafür sein könnte. Als die Inflation in den USA im Jahr 2021 zu steigen begann, hielten viele Ökonomen dies für ein weitgehend vorübergehendes Phänomen. Die Kombination aus sich wieder öffnenden Volkswirtschaften und pandemiebedingten Engpässen in der Versorgungskette führte zu einem Preisschub, der nicht von Dauer sein würde.

Oder, wie es die Entscheidungsträger der Federal Reserve formulierten, als sie die Zinsen im November 2021 nahe der Nulllinie beließen: "Die Inflation ist erhöht und spiegelt größtenteils Faktoren wider, die voraussichtlich vorübergehend sind."

Anfang 2022 zeigte der Global Supply Chain Pressure Index der New Yorker Fed - ein weithin beachteter Index, der auf Frachtkosten und Umfragen im verarbeitenden Gewerbe basiert -, dass sich die Engpässe im Seeverkehr, die die Wirtschaft belastet hatten, allmählich auflösten. Im September 2022 lag der Index wieder auf dem Niveau von vor der Pandemie.

   Ein neues Narrativ 

Doch die Inflation lief weiter heiß: Im selben Monat zeigte die von der Fed bevorzugte Messgröße des Handelsministeriums, dass die Preise ohne Lebensmittel und Energie im Jahresvergleich um 5,5 Prozent gestiegen waren und damit nur knapp unter dem 39-Jahres-Hoch lagen, das im Februar erreicht worden war. Zu diesem Zeitpunkt vertraten einige Ökonomen ein neues Narrativ, demzufolge die Inflation durch einen angespannten Arbeitsmarkt angetrieben wurde und die Wirtschaft eine Phase hoher Arbeitslosigkeit ertragen müsse, um die Preise unter Kontrolle zu halten.

Seitdem hat sich die Inflation jedoch deutlich verlangsamt, obwohl die Arbeitslosigkeit niedrig geblieben ist. Wie konnte dies geschehen? Zumindest ein Teil der Erklärung könnte darin liegen, dass die Probleme in der Lieferkette zwar nur vorübergehend waren, aber schon länger bestanden, als die meisten Ökonomen angenommen hatten.

Der Übersee-Containerverkehr macht einen großen Teil des internationalen Handels aus, und Containerschiffe sind mit Sende- und Empfangsgeräten ausgestattet, die Positionsdaten wie Fahrtrichtung und Geschwindigkeit übermitteln. Die Ökonomen Xiwen Bai, Jesus Fernandez-Villaverde, Yiliang Li und Francesco Zanetti nutzten diese Daten, um zu ermitteln, wie groß die Überlastungsprobleme in den Containerhäfen weltweit in einem bestimmten Monat waren.

Wenn zum Beispiel die Schiffsbewegungen zeigen, dass die Schiffe schnell am Liegeplatz ankommen, wo sie ihre Fracht laden und entladen können, hat ein Hafen wahrscheinlich keine Überlastungsprobleme. Liegen die Schiffe dagegen längere Zeit an einem Ankerplatz, hat der Hafen wahrscheinlich eher mit Überlastungsproblemen zu kämpfen. Auf dieser Grundlage wurde ein Maß für die durchschnittliche Überlastungsrate entwickelt, das den Anteil der Containerschiffe angibt, bei denen es nach der Ankunft im Hafen zu Verzögerungen beim Be- oder Entladen kam.

   Häfen waren länger überlastet als angenommen 

Dieses Maß zeigt, dass die Verspätungen Ende 2020 zugenommen haben und Anfang 2022 35 Prozent der Schiffe verspätet waren, gegenüber durchschnittlich 26 Prozent im Jahr 2019. Im Gegensatz zum Index der New Yorker Fed zeigt er, dass die Überlastungsprobleme in den Häfen weltweit bis Juli 2022 hoch blieben, bevor sie zurückgingen. Da diese Überlastungsprobleme den Unternehmen Kosten verursachen, die über die Preise hinausgehen, die sie für die Verschiffung von Gütern zahlen, tragen sie dazu bei, zu erklären, warum die Inflation so hartnäckig war.

"Das Schlimmste ist, wenn einem gesagt wird, dass die Ware am Montag ankommt, sie aber erst am Freitag eintrifft", sagt Fernandez-Villaverde.

Ab August 2022 begannen die durchschnittlichen Stauraten zu sinken, und kurz darauf ging auch die Kerninflation zurück. Nach Angaben des Handelsministeriums lagen die Kernpreise im November um 3,2 Prozent höher als ein Jahr zuvor. Im Vergleich zu den sechs Monaten zuvor stiegen sie auf Jahresbasis nur um 1,9 Prozent.

Fernandez-Villaverde ist der Ansicht, dass der Inflationsschub nicht so stark ausgefallen wäre, wenn die Fed die Zinsen früher angehoben hätte. Nach dem von ihm und seinen Co-Autoren vorgestellten Modell reagierten die Preise aufgrund des Angebotsschocks ungewöhnlich empfindlich auf Veränderungen der Nachfrage, so dass eine Drosselung der Nachfrage sehr hilfreich gewesen wäre. Dies legt nahe, dass die Notenbank bereit sein sollte, auf andere Schocks in der Lieferkette zu reagieren - was angesichts der Raketenangriffe auf Handelsschiffe im Roten Meer im Zusammenhang mit dem Krieg zwischen Israel und der Hamas und der historischen Dürre, die die Durchfahrt durch den Panamakanal verlangsamt, in Betracht gezogen werden sollte.

Insgesamt lässt sich jedoch Folgendes festhalten: Wenn die Probleme in der Lieferkette länger andauerten als von den Ökonomen angenommen, ist weder das Anhalten der Inflation bis weit in das Jahr 2022 hinein noch ihre Verlangsamung im Jahr 2023 so überraschend, wie es den Anschein hat.

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January 05, 2024 03:12 ET (08:12 GMT)