Die Anleger stürzten sich Ende letzten Jahres in Treasuries, weil sie erwarteten, dass die Fed die Zinsen bereits im ersten Quartal dieses Jahres senken würde, und schickten die Kurse von Staatsanleihen von 16-Jahres-Tiefs zurück.
Nach den hervorragenden US-Arbeitsmarktdaten und einer vorsichtigen Botschaft der Fed, die letzte Woche erklärte, dass die starke Wirtschaft einen inflationären Aufschwung auslösen könnte, wenn die Zinsen zu früh gesenkt werden, korrigieren viele Anleger ihre Wetten jetzt neu. Die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Treasury-Anleihen, die sich umgekehrt zu den Kursen bewegen, sind in den letzten Tagen stark angestiegen und liegen jetzt 20 Basispunkte über den Tiefstständen vom Dezember.
Die Anleger erwarten zwar immer noch eine Reihe von Zinssenkungen der Fed in diesem Jahr, sind sich aber nicht mehr so sicher, wann die Zentralbank mit der Senkung der Kreditkosten beginnen wird und wie weit die Zinsen fallen werden. Auch die Sorge vor einem zu erwartenden Anstieg des Anleiheangebots durch die Emission von Staatsanleihen dämpft die Begeisterung der Bullen.
Die Kombination aus den Arbeitsmarktzahlen und der Fed-Pressekonferenz hat wirklich zu einer Zersplitterung der möglichen Ergebnisse geführt", sagte Robert Tipp, Chefanlagestratege und Leiter der Abteilung für globale Anleihen bei PGIM Fixed Income, die ein Vermögen von 794 Milliarden Dollar verwaltet.
Er glaubt, dass sich die 10-jährigen Renditen in diesem Jahr dem letztjährigen Höchststand von etwa 5% nähern könnten, ausgehend von ihrem derzeitigen Niveau von etwa 4,1%.
Futures, die an den Leitzins der US-Notenbank gekoppelt sind, zeigten am späten Dienstag, dass die Anleger der Fed im März eine Wahrscheinlichkeit von etwa 20% einräumten, gegenüber 64% im Vormonat, wie Daten der CME Group zeigten.
Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell hatte die Erwartungen einer Zinssenkung im März am Ende der geldpolitischen Sitzung in der vergangenen Woche mit den Worten zurückgeschraubt, die Beamten bräuchten mehr Vertrauen, dass sich die Inflation in Richtung ihres 2%-Ziels bewege. Er wiederholte seine Ansichten bei einem Auftritt in der CBS-Sendung "60 Minutes" am Sonntag.
Die Wahrscheinlichkeit einer ersten Zinssenkung im Mai ist inzwischen von 37% im Vormonat auf 55% gestiegen. Die Anleger rechnen nun mit Zinssenkungen von insgesamt 122 Basispunkten im Jahr 2024, während es Mitte Januar noch rund 150 waren.
John Madziyire, Leiter des Bereichs US-Treasuries und TIPS bei Vanguard, dem zweitgrößten Fondsmanager der Welt, sagte, dass er vor der Zinssitzung der US-Notenbank in der vergangenen Woche davon ausging, dass er den Dip kaufen würde, wenn die 10-jährigen Renditen 4,25% erreichen.
Jetzt werden wir vielleicht bei 4,25 % einsteigen, weil wir davon ausgehen, dass wir möglicherweise auf 4,5 % steigen könnten, um ein Szenario einzupreisen, bei dem die Zinsen länger steigen", sagte er.
Für andere bestätigte der Rückschlag bei Treasuries den Verdacht, dass die Rallye des letzten Jahres übertrieben war.
Spencer Hakimian, CEO von Tolou Capital Management, einem in New York ansässigen Hedgefonds, hat in den letzten Wochen sein Engagement in langfristigen Treasuries reduziert und kürzere Laufzeiten hinzugefügt, da er davon ausging, dass die Zinsen länger als von den Märkten erwartet auf hohem Niveau bleiben würden.
Wir sind stärker am vorderen Ende der Kurve engagiert, weil wir glauben, dass dort das Zinsrisiko viel geringer ist", sagte er. Das Risiko, dass hohe Zinssätze den Wert der Auszahlung einer Anleihe verringern, ist bei Anleihen mit langer Laufzeit größer.
Die für dieses Jahr erwarteten Neuemissionen von US-Staatsanleihen in Höhe von fast 2 Billionen Dollar halten die Anleger ebenfalls auf Trab, da viele glauben, dass die Renditen steigen müssen, um Käufer anzuziehen. Die fiskalischen Sorgen in den USA verschärften den Ausverkauf der Staatsanleihen im Oktober, und die Rating-Agenturen Fitch und Moody's warnten im vergangenen Jahr vor der Belastung der Staatskassen durch höhere Zinssätze.
Matt Eagan, Portfoliomanager bei Loomis, Sayles & Company, sieht die 10-jährigen Renditen bei 4,5 %, teilweise wegen der erwarteten umfangreichen Staatsemissionen.
Bislang hat sich der Anstieg der Renditen nicht sonderlich auf die Aktienmärkte ausgewirkt, ganz im Gegensatz zu dem Aktienausverkauf, den die steigenden Treasury-Renditen im September und Oktober ausgelöst haben. Der S&P 500 ist in diesem Jahr um mehr als 4% gestiegen und befindet sich in der Nähe eines Rekordhochs.
Gleichzeitig sind viele der Meinung, dass die Zinsen weiter sinken werden, solange sich die Inflation weiter abkühlt. Beamte der Fed rechneten im Dezember mit drei Zinssenkungen um je einen Viertelpunkt in diesem Jahr. Diese Prognosen, so Powell kürzlich, würden wahrscheinlich immer noch mit den Ansichten der Entscheidungsträger übereinstimmen.
Starke Wirtschaftsdaten ändern das Timing der Fed, aber nicht ihre Richtung, sagte Jason Pride, Leiter der Anlagestrategie bei Glenmede.
"Das bedeutet nicht, dass sie die Zinsen nicht senken können, es bedeutet nur, dass ihr Tempo ein wenig langsamer ist", sagte er.
