Die Erwartung, dass die Fed zu einer Zinssenkung übergehen würde, ließ die Aktien Ende 2023 in die Höhe schnellen und trieb den S&P 500 im Januar auf ein Rekordhoch. Der Index ist in diesem Jahr um 4% gestiegen, nachdem er im Jahr 2023 um 24% zugelegt hatte.
Diese Sichtweise wurde durch Hinweise darauf erschüttert, dass die Wirtschaft möglicherweise zu heiß läuft, als dass die Fed die Zinsen senken könnte, ohne einen inflationären Aufschwung zu riskieren. Die bahnbrechenden US-Beschäftigungszahlen vom Freitag waren das jüngste Anzeichen für ein stärker als erwartetes Wachstum, nachdem der Fed-Vorsitzende Jerome Powell einige Tage zuvor die Hoffnungen auf eine Zinssenkung der Zentralbank im März zunichte gemacht hatte.
"Wenn wir auf das vierte Quartal und die jüngste Aktienrallye zurückblicken, so wurde diese zu einem großen Teil von dem Gedanken an einen Schwenk der Fed angetrieben, der sich nun vor unseren Augen verflüchtigt", sagte Matthew Miskin, Co-Chefanlagestratege bei John Hancock Investment Management.
Die Markterwartungen für eine kurzfristige Zinssenkung haben sich nach den Arbeitsmarktdaten eingetrübt. Die Futures, die an den Leitzins der Fed gekoppelt sind, spiegeln laut dem CME FedWatch Tool eine Wahrscheinlichkeit von 70% wider, dass die Zentralbank die Kreditkosten auf ihrer Sitzung am 1. Mai senkt, gegenüber über 90% am Donnerstag. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im März lag bei etwa 20%, verglichen mit knapp 50% vor einer Woche.
Angesichts des Arbeitsmarktberichts vom Freitag scheinen "die sechs oder sieben Zinssenkungen, die die Märkte eingepreist hatten, in weite Ferne gerückt zu sein", so Seema Shah, Chefstratege bei Principal Asset Management, in einem schriftlichen Kommentar.
Der Arbeitsmarktbericht vom Freitag zeigte, dass die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft im vergangenen Monat um 353.000 gestiegen ist - deutlich mehr als die von Reuters befragten Ökonomen erwarteten 180.000 Stellen. Außerdem hat die Wirtschaft im November und Dezember 126.000 mehr Arbeitsplätze geschaffen als zuvor gemeldet.
Viele Anleger glauben, dass das starke Wachstum positiv für die Aktienmärkte ist, insbesondere wenn es von besser als erwarteten Unternehmensgewinnen begleitet wird. Der S&P 500 erreichte am Freitag nach den Arbeitsmarktdaten einen neuen Höchststand, unterstützt durch die steigenden Aktien der Facebook-Muttergesellschaft Meta Platforms und Amazon, die nach den Unternehmensergebnissen um 20% bzw. 8% zulegten.
Laut LSEG-Daten wird für 2024 ein Gewinnsprung von fast 10% für den S&P 500 erwartet, nach einem Anstieg von 3,6% im Jahr 2023. Diese Erwartungen werden in der kommenden Woche mit einer weiteren Reihe von Berichten auf die Probe gestellt, unter anderem von Eli Lilly, Walt Disney und ConocoPhillips.
"Ich würde eine stärkere Wirtschaft mit weniger Zinssenkungen einer schwächeren Wirtschaft mit mehr Zinssenkungen vorziehen", sagte Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bei Truist Advisory Services.
Die Analysten von Capital Economics prognostizieren ein "hervorragendes" Jahr für US-Aktien, das 2024 um mehr als 10% über dem aktuellen Niveau bei 5.500 Punkten endet. Der Optimismus über das Geschäftspotenzial der künstlichen Intelligenz, der Aktien wie Nvidia im letzten Jahr angetrieben hat, wird diese Gewinne wahrscheinlich antreiben, sagten sie.
Ein anhaltendes, über dem Trend liegendes Wachstum wirft jedoch ein weiteres Problem auf - die Angst vor einem inflationären Aufschwung.
"Die Zahlen zum Beschäftigungswachstum im Januar waren stark, möglicherweise zu stark", sagte Russell Price, Chefvolkswirt bei Ameriprise, in einer Mitteilung vom Freitag. "Es gab mehrere Anzeichen für ein starkes Lohnwachstum, das zu einem wiederauflebenden ... Inflationsdruck führen könnte, wenn es anhält."
Eine längere Periode hoher Zinssätze könnte auch den Druck auf Bereiche der Wirtschaft erhöhen, die bereits unter Druck stehen, wie z.B. Gewerbeimmobilien.
Die Aktien von New York Community Bancorp, einem großen Kreditgeber für Gewerbeimmobilien in New York, sind in den letzten Tagen gefallen und haben die Besorgnis der regionalen Banken ausgelöst, nachdem das Unternehmen seine Dividende gekürzt und einen überraschenden Verlust ausgewiesen hatte.
Ein beschleunigtes Wachstum und die Erwartung, dass die Zinsen länger auf dem aktuellen Niveau bleiben, könnten die Renditen von Staatsanleihen in die Höhe treiben. Höhere Renditen können Aktien unter Druck setzen, da sie mit Aktien um Investoren konkurrieren, während höhere Zinsen die Kapitalkosten in der Wirtschaft erhöhen.
Die Benchmark-Rendite für 10-jährige Staatsanleihen, die sich umgekehrt zu den Anleihekursen bewegt, erreichte am Freitag 4,05%.
Laut LSEG-Daten rechnen die Anleger in diesem Jahr immer noch mit Zinssenkungen der Fed um 125 Basispunkte. Das ist ein Rückgang gegenüber den 150 Basispunkten, die Anfang der Woche eingepreist wurden, aber immer noch weit mehr als die 75 Basispunkte, die die Fed prognostiziert hat. (Berichterstattung von Lewis Krauskopf; zusätzliche Berichterstattung von Chibuike Oguh; Bearbeitung von Ira Iosebashvili und Richard Chang)
