Die routinemäßige Nachfrage nach Bargeld zum Monatsende in Chinas Bankensystem entwickelte sich am 31. Oktober zu einem Gedränge, das die kurzfristigen Finanzierungssätze in einigen Fällen auf bis zu 50% ansteigen ließ.
Sechs Marktteilnehmer berichten, dass ein Zusammentreffen mehrerer Faktoren am späten Nachmittag dieses Tages in den Handelssälen in Shanghai und Peking für Angst und Verwirrung sorgte.
Schließlich schritten die People's Bank of China (PBOC), das ihr angeschlossene China Foreign Exchange Trade System (CFETS) und die Clearingstellen für Anleihen ein, wiesen die Kreditgeber an, verlängerten die Handelszeiten und hielten Treffen mit Institutionen ab, um die Märkte zu beruhigen.
Zu den Faktoren, die dazu beitrugen, gehörten die übliche Nachfrage nach Liquidität zum Monatsende, das Horten von Bargeld im Vorfeld eines großen Verkaufs von Staatsanleihen und ein Markt, auf dem die größten Banken aufgrund eines Mandats, dem Druck auf den Yuan entgegenzuwirken, bereits zurückhaltend bei der Kreditvergabe waren.
"Es war ein Unfall", sagte Xia Chun, Chefvolkswirt des Vermögensverwalters Yintech Investment Holdings, und nannte es eine unvorhergesehene Folge der starken Hand der Regierung auf den Finanzmärkten.
"Die Banken waren bei der Kreditvergabe zögerlich, so dass sich die Nicht-Banken im Nachmittagshandel gegenseitig um Geld baten", sagte er. "In der Folge stiegen die Kreditzinsen in die Höhe, wobei einige bereit waren, jeden Preis zu akzeptieren.
Die Gründe für den sprunghaften Anstieg der Zinssätze und das darauf folgende Marktchaos werden hier zum ersten Mal ausführlich beschrieben. Die Teilnehmer sagen, dass die Anfälligkeit so lange bestehen bleiben wird, wie die Kapitalabflüsse das System unter Druck halten.
Die meisten von ihnen baten um Anonymität, da sie nicht befugt waren, ein sensibles Thema öffentlich zu diskutieren.
Die PBOC teilte Reuters mit, dass die CFETS am 31. Oktober "abnormale" Geschäfte untersuchte, bei denen einige Konten gegen Ende der Handelszeit wiederholt Geld zu "extrem hohen Zinssätzen" geliehen und verliehen haben.
'KAMPFSTIMMUNG
Kurzfristige Finanzierungsmärkte, wie z.B. Overnight-Repo-Geschäfte oder Repos, sind für das Tagesgeschäft von Banken, Versicherungen und anderen Finanzinstituten von entscheidender Bedeutung.
Sie wirken sich auf Devisenbewegungen aus, da die Märkte der wichtigste Weg für die Geldversorgung sind.
Fonds und Nichtbanken nehmen Kredite auf und verlängern sie, um ihre Investitionen und Geschäfte auf dem Repo-Markt zu finanzieren. Das Monatsende ist auch der Zeitpunkt, an dem Banken und andere Teilnehmer des Finanzsektors ihre Bücher bereinigen und die Regeln für Kapitalpuffer einhalten müssen.
Störungen können daher die Finanzstabilität gefährden.
Die Saat des Unheils wurde im Oktober gelegt, als China den Verkauf von Staatsanleihen im Wert von einer Billion Yuan (137,32 Mrd. $) genehmigte. Laut Quellen, die mit den Plänen vertraut sind, soll der Emissionsplan für das vierte Quartal beibehalten, der Umfang der einzelnen Tranchen jedoch erhöht werden.
Normalerweise, so ein Fondsmanager in Shanghai, würde die PBOC in solchen Situationen den Liquiditätsabfluss durch die zusätzlichen Anleiheemissionen mit zusätzlicher Finanzierungshilfe ausgleichen - zum Beispiel durch eine Lockerung der Mindestreserveanforderungen der Banken.
Aber wenn man zusätzliche Barmittel in das System einspeist, besteht die Gefahr, dass der Yuan, der in diesem Jahr gegenüber dem Dollar mehr als 5 % verloren hat, weiter unter Druck gerät und die monatelangen Bemühungen um eine Stabilisierung der Währung zunichte gemacht werden.
"Die Untätigkeit der Zentralbank ist vor allem auf ihre Sorge über die Abwertung des Yuan zurückzuführen", sagte der Fondsmanager, der nicht genannt werden wollte, da er nicht befugt war, mit den Medien zu sprechen.
Auf dem Börsenparkett wurde das Gedränge um kurzfristige Gelder an diesem Dienstag zu einem Ansturm.
Selbst die Repo-Sätze zwischen den Banken, die normalerweise stabil sind und den wichtigsten Maßstab für kurzfristige Finanzierungskosten darstellen, stiegen von einem Tagesgeldsatz von 2% am Vortag auf bis zu 8% am 31. Oktober.
VERZWEIFELTE KREDITNEHMER
Um 16 Uhr (0800 GMT) fehlten nach Angaben von drei Marktteilnehmern die staatlichen Banken, die normalerweise verzweifelten Last-Minute-Kreditnehmern Geld leihen.
Die Abwesenheit führte dazu, dass einige verzweifelte Kreditnehmer 30%-50% zahlen mussten - Zinssätze, die es seit den Ausfällen bei der China Everbright Bank und der Industrial Bank Co Ltd vor einem Jahrzehnt nicht mehr gegeben hat - um die benötigten Kredite zu erhalten.
Um 17 Uhr schlossen die Märkte mit ungedeckten Positionen und unvollständigen Abschlüssen.
"Niemand verließ den Handelstisch, da man nicht weiß, wie es weitergeht ... der ganze Handelssaal war in Kampfstimmung", sagte ein Fondsmanager in Peking.
"Wenn Sie Ihre Positionen in einem solchen Umfeld ausgleichen und einen Zahlungsausfall vermeiden wollen, müssen Sie sich zu hohen Zinsen verschulden", sagte der Fondsmanager. "Für jeden Einzelnen ist das ein rationales Verhalten."
Die PBOC sprang in die Bresche und forderte die staatlichen Banken auf, Mittel zur Verfügung zu stellen, während die China Central Depository & Clearing Co (CCDC) und die Shanghai Clearing House in einer Notmaßnahme um 18.00 Uhr die Abrechnungen wieder öffneten. Um 20.30 Uhr war die Krise abgewendet und der Markt wurde wieder freigegeben und geschlossen.
SEIEN SIE NICHT 'EMOTIONAL'
Bei einem Folgetreffen mit Banken und Brokern am nächsten Tag sagte die PBOC den Institutionen, dass ihr Verhalten "den Markt störe" und dass sie "nicht emotional sein" sollten.
Der Geldmarktbetreiber CFETS forderte die Händler auf, eine Obergrenze von 5% für Repo-Transaktionen einzuhalten und sagte, dass jeder, der an Hochzinsgeschäften beteiligt ist, die am 31. Oktober abgeschlossen werden, sich den Aufsichtsbehörden gegenüber erklären müsse, so die Quellen, die die Mitteilung erhalten haben.
Die Angst verflog, als die Tagesgeldsätze wieder unter 3% fielen. Allerdings sehen die meisten die Gefahr als gebannt an.
Aber die Analysten haben den Hintergrund - die zunehmende Kontrolle über Chinas Währung - als Ursache für die Spannungen ausgemacht.
Chinas wirtschaftliche Erholung von der COVID-19-Pandemie war eine Enttäuschung. Zusammen mit den Zinserhöhungen auf der ganzen Welt hat dies zu Kapitalabflüssen geführt und der Yuan hat gelitten.
Dennoch ist der Wechselkurs, nachdem er im Laufe des Jahres bis Mitte August gegenüber dem Dollar um 5 % gefallen war, seither auffallend stabil geblieben, da er durch Käufe der Staatsbank und neue Regeln, die von Leerverkäufen abhalten, gestützt wurde.
Eine weitere Methode ist die Straffung der Liquidität.
"Wenn das Muster der Geldversorgung und der Liquiditätsbereitstellung unverändert bleibt, bleibt das gesamte System anfällig. Ein weiterer Liquiditätsschock ist immer möglich", sagte der in Peking ansässige Fondsmanager.
Andere sehen weniger Risiken, erwarten aber, dass die Straffung so lange bestehen bleibt, wie Druck auf die Währung ausgeübt wird. Die allgemeine Dollarschwäche hat dem Yuan in letzter Zeit geholfen, aber mit 7,28 zum Dollar ist er nicht weit von seinem 16-Jahres-Tief von 7,351 im September entfernt. ($1 = 7,2822 Chinesischer Yuan) (Berichterstattung der Shanghai Newsroom; Redaktion: Tom Westbrook; Bearbeitung: Vidya Ranganathan und Raju Gopalakrishnan)
