Die Zentralbanken könnten länger brauchen, um die Inflation zu senken, und ein neuerlicher Ausbruch von Finanzturbulenzen könnte den Prozess noch weiter in die Länge ziehen, warnt der Internationale Währungsfonds.
Seit den Turbulenzen bei den Banken im März ist die Stabilität zurückgekehrt, aber anderswo blinken die Warnlampen auf und die Spannungen in Russland sind ein weiterer möglicher Auslöser für Stress.
Hier ist ein Blick auf einige der Druckpunkte.
1/IMMOBILIEN: TEIL 1
Während die Hoffnung auf ein Ende der Zinserhöhungen der Federal Reserve den US-Immobilienmarkt beflügelt, leiden die europäischen Wohnimmobilien unter den Zinserhöhungen.
Im Vereinigten Königreich sind die Zinssätze von 0,25% vor zwei Jahren auf 5% gestiegen und 2,4 Millionen Hausbesitzer werden bis Ende 2024 ihre billigen Festzinskredite auf wesentlich höhere Zinssätze umstellen, schätzt der Bankenverband UK Finance.
Schweden, wo die Zinsen am Donnerstag erneut gestiegen sind, ist ein Land, das man im Auge behalten sollte, da sich die Hypotheken der meisten Hausbesitzer im Gleichschritt mit den Zinsen bewegen.
Richard Portes, Wirtschaftsprofessor an der London Business School, sagte, die Wohnungsmärkte der Eurozone scheinen "einzufrieren", da Transaktionen und Preise fallen. "Sie können 2024 Schlimmeres erwarten, wenn die Auswirkungen der Zinserhöhungen voll zum Tragen kommen", sagte er.
2/ IMMOBILIEN: TEIL 2
Der gewerbliche Immobiliensektor, der die Niedrigzinsphase genutzt hat, um Kredite in Hülle und Fülle aufzunehmen und Immobilien zu erwerben, hat mit steigenden Zinsen mit höheren Refinanzierungskosten zu kämpfen.
"Das Wichtigste sind die Zinssätze. Aber nicht nur die Zinsen, sondern ebenso wichtig ist die Vorhersehbarkeit der Zinssätze", sagte Thomas Mundy, EMEA-Chef für Kapitalmarktstrategie beim Immobilienunternehmen JLL.
"Wenn wir uns auf einen Zinssatz einigen würden, könnten sich die Immobilienpreise anpassen. Aber im Moment schafft die Verzögerung bei der Anpassung der Immobilienpreise ein unsicheres Umfeld."
In Schweden haben hohe Schulden, steigende Zinsen und eine schwächelnde Wirtschaft einen giftigen Cocktail für Gewerbeimmobilien ergeben.
Und die Entscheidung von HSBC, das Londoner Canary Wharf-Gebäude zu verlassen und in ein kleineres Büro in der City zu ziehen, unterstreicht den Trend zur Verkleinerung von Büros, der die Märkte für Gewerbeimmobilien erschüttert.
3/ BANKENVERMÖGEN
Banken bleiben im Fokus, da sich die Kreditbedingungen verschärfen.
"Es gibt keinen Ort, an dem man sich vor den verschärften Finanzbedingungen verstecken kann. Die Banken spüren den Druck jeder Zentralbank", sagte Florian Ielpo, Leiter der Makroabteilung von Lombard Odier Investment Managers.
Die Banken halten zwei Arten von Bilanzaktiva: solche, die der Liquidität dienen, und solche, die wie Ersparnisse funktionieren und einen zusätzlichen Wert schaffen sollen. Steigende Zinsen haben viele dieser Vermögenswerte um 10%-15% unter ihren Kaufpreis gedrückt, so Ielpo. Sollten die Banken sie verkaufen müssen, entstünden nicht realisierte Verluste.
Am meisten gefährdet sind die Immobilienanlagen der Banken. Der Chef der Federal Reserve Jerome Powell sagt, dass die Fed die Banken "sehr sorgfältig" beobachtet, um mögliche Schwachstellen zu beseitigen.
Auch die Kreditvergabestandards für den Durchschnittshaushalt geben Anlass zur Sorge. Ielpo rechnet damit, dass die Verbraucher im dritten und vierten Quartal ihre Kreditzahlungen einstellen werden. "Das wird die Achillesferse des Bankensektors sein", fügte er hinzu.
4/ SCHULDEN
Die steigenden Zinssätze fordern ihren Tribut von den Unternehmen, da die Kosten für ihre Schulden in die Höhe schnellen.
S&P erwartet, dass die Ausfallraten für europäische Unternehmen mit Sub-Investment-Grade-Rating von 2,8% im März dieses Jahres auf 3,6% im März 2024 steigen werden.
Markus Allenspach, Leiter des Bereichs Fixed Income Research bei Julius Baer, stellt fest, dass es in den ersten fünf Monaten des Jahres 2023 weltweit genauso viele Ausfälle gab wie im Jahr 2022.
Der französische Einzelhändler Casino befindet sich in Umschuldungsgesprächen mit seinen Gläubigern. Die schwedische SBB kämpft um ihr Überleben, seit ihre Aktien im Mai wegen der Sorge um ihre finanzielle Lage abgestürzt sind.
"Nick Kraemer von S&P Global Ratings sagte: "Wir sehen, dass sich im Unternehmensbereich eine Notlage aufbaut, vor allem am unteren Ende, wo die meisten variabel verzinslichen Schulden zu finden sind.
5/ RUSSLAND NACH WAGER MEUTEREI
Die Wagner-Meuterei, die bisher größte Bedrohung für die Herrschaft des russischen Präsidenten Wladimir Putin, wurde zwar abgebrochen, wird aber noch lange nachhallen. Jegliche Veränderungen im Ansehen Russlands - oder in der Dynamik des Krieges in der Ukraine - könnten nah und fern zu spüren sein.
Es gibt unmittelbare Auswirkungen auf die Rohstoffmärkte, vom Rohöl bis zum Getreide, die am empfindlichsten auf innenpolitische Veränderungen in Russland reagieren. Und die Folgewirkungen, vom Inflationsdruck bis zur Risikoaversion im Falle einer größeren Eskalation, könnten weitreichende Folgen für Länder und Unternehmen haben, die bereits unter den steigenden Zinsen leiden.
"Putin kann nicht länger behaupten, der Garant für die Stabilität Russlands zu sein. Diese Art von Zersplitterung und Herausforderungen für das System gibt es in einem stabilen und populären Regime nicht", sagte Tina Fordham, geopolitische Strategin und Gründerin von Fordham Global Foresight.
