Die Anleger stellen sich auf eine Flut von US-Staatsanleihen ein, die im Laufe der Zeit eine erwartete Rallye bei Anleihen in den Schatten stellen könnte, da sie vor den diesjährigen Präsidentschaftswahlen kein Ende der hohen Haushaltsdefizite in Sicht sehen.

Während die Anleihemärkte in diesem Jahr bisher vor allem von Wetten darauf angetrieben wurden, wie stark die Federal Reserve die Zinsen senken kann, wird erwartet, dass fiskalische Bedenken mit dem Näherrücken der Wahlen am 5. November an Bedeutung gewinnen werden. Analysten und Anleger sind der Meinung, dass eine Reduzierung des Haushaltsdefizits keine politische Priorität für Präsident Joe Biden und den republikanischen Herausforderer Donald Trump zu sein scheint. Die Teams der beiden Kandidaten bestreiten diese Ansicht.

Einige Anleger haben bereits damit begonnen, ihre Mittel so zu verteilen, dass sie keine Verluste erleiden, wenn die Renditen von Staatsanleihen, die sich umgekehrt zu den Preisen bewegen, aufgrund eines Ungleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage in die Höhe schnellen. Andere sind besorgt, dass die Ungewissheit darüber, wie viele Schulden für das Haushaltsdefizit benötigt werden, zu einer Destabilisierung des 27 Billionen Dollar schweren Marktes für Staatsanleihen führen könnte, der das Fundament des globalen Finanzsystems bildet.

"Wenn wir einen Schritt zurücktreten, weg von der Fed und weg von den nächsten sechs Monaten, in denen wir noch erhebliche Zinssenkungen bekommen könnten, sind die Angebotszahlen nicht gesund", sagte Ella Hoxha, Leiterin der Abteilung für festverzinsliche Wertpapiere bei Newton Investment Management, die kurzfristige Laufzeiten bei Treasuries bevorzugt.

Die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Treasuries, die derzeit bei etwa 4,4% liegen, könnten in den nächsten Jahren auf 8%-10% ansteigen, sagte sie. "Längerfristig ist das nicht tragbar."

Sogenannte Bond Vigilantes - Anleger, die verschwenderische Regierungen mit dem Verkauf ihrer Anleihen bestrafen - erlebten im vergangenen Jahr ein Comeback und trieben die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen zum ersten Mal seit 16 Jahren auf 5%.

In seiner jüngsten Ankündigung zur Rückzahlung von Anleihen in diesem Monat erklärte das Finanzministerium, dass es die Größe der Auktionen in den nächsten Quartalen konstant halten wolle. Dennoch werden bereits im nächsten Jahr größere Auktionen für langlaufende Anleihen erwartet, so Analysten.

Nach Angaben des Congressional Budget Office könnten die von der Öffentlichkeit gehaltenen Bundesschulden bis 2034 um 21 Billionen Dollar auf 48 Billionen Dollar anwachsen. In der Zwischenzeit sind die traditionellen Quellen der Nachfrage nach US-Staatsanleihen rückläufig. Der ausländische Besitz hält nicht mit der wachsenden Größe des Marktes Schritt und die Fed baut ihre Anleihebestände weiter ab.

"Eines der Dinge, über die wir intern viel gesprochen haben, ist nicht nur das Angebot, sondern auch die Nachfrage", sagte David Rogal, Managing Director und Mitglied des Multisektor-Teams in der Global Fixed Income Group von BlackRock.

"In einem Umfeld, in dem es weniger Käufer und ein größeres Angebot gibt, denke ich, dass wir im Laufe der Zeit mehr Laufzeitprämien sehen werden", sagte er und bezog sich damit auf die zusätzliche Vergütung, die Anleger für die langfristige Kreditvergabe an den Staat verlangen.

Sowohl die Demokraten als auch die Republikaner haben versprochen, die Defizitausgaben und den Schuldenstand zu senken.

"Nachdem die vorherige Regierung die Schulden um eine Rekordsumme von 8 Billionen Dollar erhöht und kein einziges Gesetz zur Verringerung des Defizits unterzeichnet hat, hat Präsident Biden ein Gesetz zur Verringerung des Defizits in Höhe von 1 Billion Dollar unterzeichnet und einen Plan zur Verringerung des Defizits um weitere 3 Billionen Dollar vorgelegt", sagte der Sprecher des Weißen Hauses Jeremy Edwards.

Anna Kelly, Sprecherin des Republikanischen Nationalkomitees, sagte, Trumps "wachstumsfördernde, inflationsbekämpfende Wirtschaftspolitik wird ... die Zinsen senken, die Defizite schrumpfen lassen und die langfristige Verschuldung verringern".

'PROBLEM FÜR MORGEN'

Ein plötzlicher Rückgang der Nachfrage nach US-Staatsanleihen ist angesichts des Status des Dollars als führende Reservewährung und der Größe und Tiefe des Marktes für Staatsanleihen unwahrscheinlich.

"Die vorhersehbarste Krise der Geschichte ... ist im Moment eher eine stille Krise", so die Analysten von JPMorgan in einer aktuellen Notiz. "Ein Problem 'für morgen', aber nicht jetzt", schrieben sie.

Dennoch haben einige Marktteilnehmer begonnen, Bilanz zu ziehen.

Der Druck der Anleger auf das Finanzministerium, fiskalisch konservativer zu werden, würde sich in höheren langfristigen Renditen im Vergleich zu den kürzerfristigen Renditen niederschlagen, sagte Jonathan Duensing, Leiter der Abteilung für US-Anleihen bei Amundi US.

"Wir sind im Moment eher im vorderen und mittleren Teil der Renditekurve investiert und halten uns im Allgemeinen lieber vom längerfristigen Teil der Treasury-Kurve fern", sagte er.

Ein Zeichen für die nachlassende Nachfrage ist, dass die Anleger im vergangenen Jahr bei den Auktionen 10-jähriger Staatsanleihen häufiger als in den letzten Jahren ein Zugeständnis zum Kauf des Papiers verlangt haben. Unterdessen bewegte sich die Laufzeitprämie für 10-jährige US-Staatsanleihen im letzten Monat kurzzeitig wieder in den positiven Bereich.

"Im Vorfeld der Wahlen sollten Sie wahrscheinlich nicht so viele US-Treasuries mit sehr langer Laufzeit besitzen", sagte Brij Khurana, ein Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Wellington Management.

Andere schlossen sich diesen Bedenken an.

Craig Ellinger, Leiter der Abteilung für festverzinsliche Wertpapiere in Amerika bei UBS Asset Management, sagte, dass kurzfristige Anleihen "der sicherste Ort zu sein scheinen, falls die Defizite außer Kontrolle geraten".

Kathryn Rooney Vera, Chefmarktstrategin bei StoneX, rechnet mit einer steileren Renditekurve, unter anderem weil sie erwartet, dass umfangreiche Emissionen Druck auf langfristige Treasuries ausüben werden.

"Die Antwort ist eine Reduzierung der Ausgaben, und keine Seite will das tun", sagte sie.